筆者在這里所說的債轉(zhuǎn)股，是指企業(yè)將所借商業(yè)銀行的債務(wù)，按一定價格轉(zhuǎn)為企業(yè)股權(quán)的行為。其結(jié)果是，一方面企業(yè)的負債率會因此而下降，自然將有利于降低財務(wù)成本，改善資金狀況，為后續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)；另一方面，銀行賬面上可能會出現(xiàn)的壞賬也得到了調(diào)整，變成了對外投資，這對緩解商業(yè)銀行的不良貸款的增長態(tài)勢，并且在一定程度上優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，都有積極意義。近日，中國銀行(601988)就與江蘇熔盛簽訂了有關(guān)債轉(zhuǎn)股的協(xié)議，這被視作新版第一單。在稍早前的全國兩會期間，銀監(jiān)會主席尚福林在經(jīng)過“部長通道”時表示，目前有關(guān)銀行資產(chǎn)“債轉(zhuǎn)股”事宜還在進一步研究中，需經(jīng)過一系列制度設(shè)計和技術(shù)準備才能推開。全國政協(xié)委員、前東方資產(chǎn)管理公司總裁梅興保在接受媒體采訪時則提出，銀行可在重點領(lǐng)域?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股，發(fā)揮債轉(zhuǎn)股在去產(chǎn)能中的作用。

　　“股齡”在十年以上的滬深股市投資人大都還記得，債轉(zhuǎn)股是在上世紀后期我國資本市場頗為流行的一種資產(chǎn)處置模式。當時的背景是，企業(yè)壞賬率居高不下，嚴重拖累了商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行本身也沒有力量按相關(guān)規(guī)定予以處置，于是也就有了債轉(zhuǎn)股的嘗試，并且很快得到推廣。債轉(zhuǎn)股的確解決了不少賬面上問題，但商業(yè)銀行成了企業(yè)的股東，又拿了儲戶的存款用于股權(quán)投資，這就帶來了一些新的矛盾和沖突，在某種程度上也隱藏了相當大的風(fēng)險。1995年通過的《商業(yè)銀行法》，明確規(guī)定商業(yè)銀行不得向非銀金融機構(gòu)和企業(yè)投資，這就在法律層面上關(guān)閉了企業(yè)向銀行債轉(zhuǎn)股的通道。當時之所以要這樣做，一是面對那時一窩蜂式的債轉(zhuǎn)股操作中暴露出了諸多亂象，需要從根本上予以解決；二是要讓商業(yè)銀行回歸其本位，嚴格按分業(yè)經(jīng)營的模式運行。此后，商業(yè)銀行開始了整頓，對包括企業(yè)股權(quán)在內(nèi)的非銀資產(chǎn)作了剝離，隨后又有注資。于是，債轉(zhuǎn)股也就不再存在了。如今債轉(zhuǎn)股新版形式再回江湖，自然有其特殊的原因。筆者判斷，主要還是由于企業(yè)的負債太高，以及商業(yè)銀行再度面臨不良貸款率明顯上升的趨勢，需要多管齊下予以化解。而債轉(zhuǎn)股作為以前有過的一種實踐，便重回了人們的視野。當然，現(xiàn)在有了《商業(yè)銀行法》，按規(guī)定債轉(zhuǎn)股必須經(jīng)過特批，而且從操作層面上來說，是需要認真研究相關(guān)規(guī)則，以有效防御風(fēng)險，力求使各方面的利益都能夠得到保障。

　　對商業(yè)銀行來說，再度推行債轉(zhuǎn)股，當然是出于賬面上資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，但這只是一個淺層次的問題。從深層次來說，現(xiàn)在被納入債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，往往是那些暫時遭遇流動性危機而陷入周期性低谷但發(fā)展前景依然可觀的企業(yè)。而商業(yè)銀行盡管是被動地持有這些企業(yè)的股權(quán)，卻應(yīng)該發(fā)揮自身的優(yōu)勢，積極參與企業(yè)的管理乃至行業(yè)的整合。特別是行業(yè)整合，商業(yè)銀行應(yīng)該說還是有其自身特點的。在發(fā)達國家，商業(yè)銀行通常都會扮演投資銀行的角色，在產(chǎn)業(yè)整合中發(fā)揮作用。即便在實行分業(yè)管理的背景下，商業(yè)銀行與企業(yè)主要就是發(fā)放貸款的關(guān)系，但也有企業(yè)評估以及行業(yè)研究的工作成分，因此發(fā)揮好商業(yè)銀行的長項，通過開展投資銀行業(yè)務(wù)，在產(chǎn)業(yè)整合上還是能夠有所作為的。這樣做，不僅為有效管理并處置所持股權(quán)提供了更多機會，同時也是為行業(yè)發(fā)展作出了貢獻。從未來的發(fā)展看，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)正受到越來越大的挑戰(zhàn)，需要拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。投資銀行當然不能算新業(yè)務(wù)，但在今天的新情況下的確又有了全新內(nèi)涵，由此，商業(yè)銀行有效切入債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，還是有著不小的想象力的。

　　這么說來，債轉(zhuǎn)股重出江湖，對商業(yè)銀行來說，很難說是好事還是壞事。但既然已是不可避免的事，就必須要去應(yīng)對，更多按經(jīng)濟規(guī)律和市場原則，用市場化手段去推進，尤其有相關(guān)的配套制度和措施，有各種約束行為與規(guī)范。顯然，通過開發(fā)投資銀行業(yè)務(wù)，主動化解債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險，將其作為一個新的發(fā)展機遇，也許是各方最希望看到的結(jié)果。從資本市場角度說，債轉(zhuǎn)股會促使人們調(diào)整對上市商業(yè)銀行的估值，而其重點則在于商業(yè)銀行如何處置這些股權(quán)，而這又給股市投資者提出了新的課題。