中行報告分析認為，2016年全球經(jīng)濟開局不利，實體經(jīng)濟持續(xù)疲弱，金融市場大幅動蕩；美聯(lián)儲的加息計劃受挫，歐洲央行加碼負利率與量化寬松政策，日本央行跟隨實施負利率。這種局面顯示，宏觀管理者與市場之間的信任在削弱、博弈在深化，全球經(jīng)濟走向新的不確定性。展望二季度，全球經(jīng)濟疲軟態(tài)勢將會延續(xù)，金融市場趨向平穩(wěn)，全球政策分化加劇。

　　2016年第一季度，全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌落到榮枯線，服務(wù)業(yè)PMI也大幅下滑，全球經(jīng)濟持續(xù)疲軟。初步預(yù)估，一季度全球GDP環(huán)比年化增長率僅為2.2%，比意外疲軟的前一季度略回升0.4個百分點；同比增長2.3%。大宗商品價格3月份受市場情緒改善推動而有所反彈，對國際貿(mào)易跌幅收窄有所貢獻。

　　實體經(jīng)濟持續(xù)疲軟，但一季度金融市場動蕩局面更為嚴重，兩者并存的推動因素主要有：美聯(lián)儲加息引發(fā)的資本外流效應(yīng)傳遞到新興市場，再通過新興市場金融動蕩的溢回效應(yīng)拖累全球經(jīng)濟；歐洲和日本的經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，通縮壓力下實施負利率政策，對銀行業(yè)利差、盈利能力和穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，金融市場動蕩加??；大宗商品價格下行給相關(guān)能源與金融行業(yè)帶來沖擊，對大宗商品出口依賴度高的新興市場與發(fā)展中國家實體經(jīng)濟承受巨大壓力。

　　展望第二季度，全球經(jīng)濟持續(xù)疲軟的態(tài)勢難以改觀，中行預(yù)計全球GDP環(huán)比增長折年率仍將維持在2.5%左右，繼續(xù)低于全球經(jīng)濟的潛在產(chǎn)出水平?；谑袌龅膭邮幒兔绹?jīng)濟的疲弱程度超過預(yù)期，中行下調(diào)了2016年全球經(jīng)濟的增速至2.6%。發(fā)達國家仍然處于溫和復(fù)蘇的態(tài)勢，發(fā)展中國家表現(xiàn)更加分化：亞太新興經(jīng)濟體整體有望維持6.0%以上的增長，歐洲新興市場將轉(zhuǎn)為正增長，拉美地區(qū)繼續(xù)深陷通脹與衰退并存的困境，中東與非洲地區(qū)有望從大宗商品價格的企穩(wěn)回升中獲益。

　　2016年全球貨幣政策將處于分化加劇的狀態(tài)。發(fā)達國家整體上維持超級寬松的政策周期，但美聯(lián)儲與歐洲央行、日本央行的政策取向分化繼續(xù)擴大。基于美國經(jīng)濟相對穩(wěn)定、大宗商品價格觸底回升和美國勞動力市場繼續(xù)改善，美聯(lián)儲加息進程將不會停止，但加息節(jié)奏顯著慢于2015年底的預(yù)期，即2016年美聯(lián)儲可能加息2次左右，最可能的時間點是6月與12月。歐洲央行在3月份進一步降息和擴大量化寬松（QE）規(guī)模后，預(yù)期全年保持該政策取向不變；日本央行將進一步下調(diào)負利率水平，以對抗通縮風(fēng)險和刺激脆弱的經(jīng)濟狀況；英國央行全年將維持貨幣政策不變。發(fā)展中國家貨幣政策分化同樣存在。亞太、東歐和非洲等地區(qū)都有進一步寬松的政策空間，而拉美地區(qū)為對抗持續(xù)高企的通脹水平和遏制資本外流勢頭，仍將保持緊縮的貨幣政策。

　　2016年全球經(jīng)濟增長面臨的風(fēng)險仍然較大，包括由美聯(lián)儲加息帶來的各國貨幣政策分化，新興市場債務(wù)風(fēng)險，由歐洲難民危機與英國退歐帶來的國際政治風(fēng)險，以及由中東地區(qū)地緣政治角逐給國際油價帶來的不確定性等，都可能對全球經(jīng)濟的復(fù)蘇帶來新的沖擊。

　　美國

　　美國經(jīng)濟有望延續(xù)溫和增長勢頭，再度發(fā)生衰退的可能性降低，整體經(jīng)濟將小幅加速。預(yù)計第二季度實際GDP環(huán)比年化增長率為2%左右。2015年12月以來的金融市場動蕩及外部經(jīng)濟增長減速等因素干擾了美聯(lián)儲預(yù)期中的升息計劃，美聯(lián)儲放慢了升息步伐，在一季度維持利率目標(biāo)不變。但鑒于經(jīng)濟衰退風(fēng)險下降，就業(yè)狀況改善迅速，通貨膨脹壓力上升，以及全球金融市場逐漸穩(wěn)定，預(yù)計美聯(lián)儲將在二季度提升基準利率25個基點。

　　歐洲

　　2016年歐洲經(jīng)濟進入復(fù)蘇的第四年，在低油價、弱匯率、負利率與量化寬松等因素共同推動下，消費成為首要引擎，推動歐洲經(jīng)濟溫和增長。油價低迷致使通脹率離2%目標(biāo)值漸行漸遠，2月歐元區(qū)CPI指數(shù)下降0.2%，自2015年9月以來首現(xiàn)負值；受能源價格持續(xù)低行影響，2016年歐元區(qū)通脹率依然低位徘徊，通脹預(yù)期跌至0.5%以下。歐洲央行果斷在3月宣布下調(diào)三大利率并擴大QE規(guī)模與范圍，其中QE規(guī)模擴大至每月800億歐元，以此至少為市場帶來2600億歐元的增量，并擴大QE范圍至非銀行企業(yè)債券。QE加碼舉措充分顯示歐洲央行將不惜代價保證歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　目前，歐元區(qū)成員國復(fù)蘇國家增多：除希臘外，其他成員國經(jīng)濟均保持增長或穩(wěn)定，勞動力市場持續(xù)改善，就業(yè)溫和增長；各成員國在削減財政赤字方面已取得明顯進步，但由于結(jié)構(gòu)與周期性因素，各國經(jīng)濟增速將存在差異。私人消費預(yù)計仍將成為今后幾個季度的主要動力，QE加碼帶來融資條件便利升級，歐洲投資計劃項目逐步推行，難民危機導(dǎo)致政府公共支出的增加，這些因素將推動投資需求漸進性增長。外部因素方面，新興經(jīng)濟體增長放緩、全球貿(mào)易疲軟，經(jīng)濟前景依舊面臨下行風(fēng)險，給歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇帶來拖累。總體而言，歐元區(qū)經(jīng)濟將繼續(xù)復(fù)蘇，并基本呈現(xiàn)緩步遞增的態(tài)勢。

　　日本

　　日本經(jīng)濟通縮和匯率升值壓力加大，央行再次寬松預(yù)期增強。

　　2015年日本經(jīng)濟僅增長0.5%。受居民實際收入下降等因素影響，私人消費低迷，2015年四季度萎縮3.4%。私人消費占日本GDP的60%左右，消費不振使日本物價下行壓力加大。2016年1月，扣除食品價格的核心CPI同比零增長，扣除食品和能源價格的核心—核心CPI同比僅增長0.7%，連續(xù)三個月下降。

　　為了盡早實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，日本央行于2016年1月底推出負利率政策，希望通過日元貶值和資產(chǎn)價格上漲促進國內(nèi)投資和消費。但從實施效果來看，由于受國際金融市場動蕩加劇、避險情緒升溫的影響，日元對美元匯率不降反升，與央行意愿背道而馳。隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，未來日元升值壓力仍然存在。日本央行可能出臺更多刺激政策，以應(yīng)對通縮和升值兩大難題。