●2016年全球經(jīng)濟(jì)面臨來(lái)自新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體衰退、美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值、全球金融市場(chǎng)波動(dòng)以及部分地區(qū)地緣政治緊張局勢(shì)的不確定性。

　　●必須在區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、國(guó)企、財(cái)稅、金融、民生、開(kāi)放、人口管理等領(lǐng)域推出一批力度大、接地氣的改革方案，才能通過(guò)供給側(cè)改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)。

　　●在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大下行壓力的條件下，為維持相對(duì)較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府需要加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，同時(shí)按照五大發(fā)展理念的要求，結(jié)合“五大任務(wù)”，才能在較為寬松的環(huán)境中完成供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　2016年全球經(jīng)濟(jì)格局判斷

　　2016年，全球經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)“低增長(zhǎng)、低通脹和高不確定性”特征。一方面，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)弱勢(shì)復(fù)蘇，同時(shí)，受結(jié)構(gòu)性通縮影響，新興經(jīng)濟(jì)體增速下滑，預(yù)計(jì)2016年俄羅斯、巴西兩國(guó)仍將持續(xù)衰退；另一方面，2016年全球經(jīng)濟(jì)面臨來(lái)自新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體衰退、美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值、全球金融市場(chǎng)波動(dòng)以及部分地區(qū)地緣政治緊張局勢(shì)的不確定性。

　　2016年全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性主要來(lái)自以下四個(gè)方面：第一，新興市場(chǎng)國(guó)家在朝著更平衡的增長(zhǎng)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)減緩，同時(shí)通過(guò)貿(mào)易、大宗商品價(jià)格和信心等渠道產(chǎn)生更大的國(guó)際溢出效應(yīng)，對(duì)全球金融市場(chǎng)和匯率估值造成相應(yīng)的影響。第二，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)通過(guò)加息方式退出量化寬松貨幣政策。受此影響，美元可能進(jìn)一步升值，并造成全球融資條件收緊，這將帶來(lái)不利的公司資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)和融資挑戰(zhàn)。第三，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性等因素將對(duì)全球金融市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)沖擊，由此可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)貨幣進(jìn)一步急劇貶值，并可能產(chǎn)生金融壓力。第四，中東等地區(qū)目前的地緣政治緊張局勢(shì)正在升級(jí)，全球貿(mào)易、金融和旅游業(yè)預(yù)計(jì)將受較大沖擊。

　　鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的乏力表現(xiàn)和全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)于2016年3月的議息會(huì)議后宣布維持利率不變，仍維持美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為0.25%-0.50%。美聯(lián)儲(chǔ)之所以維持基準(zhǔn)利率不變，主要是因?yàn)?016年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直溫和擴(kuò)張，但企業(yè)固定投資和凈出口疲弱；就業(yè)方面的市場(chǎng)指標(biāo)顯示就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)，但因能源價(jià)格下跌以及非能源產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格降低，近幾個(gè)月通脹水平仍在委員會(huì)的2%較長(zhǎng)期目標(biāo)水準(zhǔn)之下。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將溫和擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)將繼續(xù)增強(qiáng)，且隨著能源和進(jìn)口價(jià)格下挫的暫時(shí)性影響消退，預(yù)計(jì)短期內(nèi)通脹將有所回升。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)6月出現(xiàn)本年度第一次加息的概率較大，全年加息仍維持1-2次。

　　近期，歐元區(qū)和日本央行的負(fù)利率政策動(dòng)作頻繁：2015年12月，歐洲央行宣布下調(diào)隔夜存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.3%；2016年1月底，日本央行宣布下調(diào)超額儲(chǔ)備金率（IOER）10個(gè)基點(diǎn)至-0.1%，首度施行負(fù)利率；2016年3月，歐洲央行進(jìn)一步下調(diào)隔夜存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.4%。

　　與擴(kuò)張性貨幣政策的邏輯一致，歐元區(qū)和日本央行推行的負(fù)利率政策是為了避免全球范圍內(nèi)結(jié)構(gòu)性通縮而導(dǎo)致的通脹下行和需求萎縮，起到刺激需求、支撐通脹預(yù)期和緩解本幣貶值壓力等作用。就政策效果來(lái)看，負(fù)利率政策是量化寬松政策的加強(qiáng)版，能夠推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率顯著下行，尤其對(duì)長(zhǎng)期利率確有明顯壓低效果。以歐洲央行的負(fù)利率政策為例，自2013年實(shí)施負(fù)利率以來(lái)，歐洲長(zhǎng)端國(guó)債收益率也一路下行，并且成功將歐元區(qū)銀行間隔夜拆借利率也降至負(fù)利率水平。

　　對(duì)于日本央行而言，負(fù)利率政策也取得了較為明顯的效果。自2016年日本央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率為負(fù)之后，銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率也隨之將為負(fù)，同時(shí)帶動(dòng)了國(guó)債收益率下降，尤其是十年期等長(zhǎng)期國(guó)債品種的收益率降幅明顯。

　　總體而言，歐元區(qū)和日本央行的負(fù)利率政策雖然在短期內(nèi)取得了較好的政策效果，但長(zhǎng)期執(zhí)行負(fù)利率政策會(huì)加重金融體系負(fù)擔(dān)，而且在金融自由化的趨勢(shì)下，金融機(jī)構(gòu)還會(huì)通過(guò)購(gòu)買收益率為正的國(guó)外政府債券（如美國(guó)國(guó)債）等資產(chǎn)來(lái)規(guī)避本國(guó)央行的負(fù)利率政策，負(fù)利率政策將顯著改變金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)構(gòu)成，從而加劇金融系統(tǒng)的不確定性。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特征

　　1、工業(yè)生產(chǎn)下滑態(tài)勢(shì)趨緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　2016年1-2月工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域數(shù)據(jù)好壞參半。一是工業(yè)生產(chǎn)增速回落較快。因制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰力度加大、汽車等主導(dǎo)行業(yè)減速等因素導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)下滑，2016年1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.4 %，增幅較上年同期放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2009年6月份以來(lái)最低點(diǎn)。根據(jù)3月份鋼鐵、用電量等數(shù)據(jù)判斷，3月份工業(yè)生產(chǎn)比1-2月略有好轉(zhuǎn)。二是結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、符合消費(fèi)升級(jí)方向的新興產(chǎn)品增長(zhǎng)較快。1-2月份，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)和信息化學(xué)品制造業(yè)同比分別增長(zhǎng)27.5%、12.1%和21.1%；運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車（SUV）、智能手機(jī)和工業(yè)機(jī)器人同比分別增長(zhǎng)60.4%、18.6%和17.7%。服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)快于制造業(yè)，旅游、文化、信息、現(xiàn)代物流等行業(yè)發(fā)展迅速。2015年第三產(chǎn)業(yè)占比升至50.5%，高出第二產(chǎn)業(yè)占比9.9個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)GDP貢獻(xiàn)度提升；三是今年1-2月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)4.8%，新增利潤(rùn)355.4億元，改變了2015年全年利潤(rùn)下降的局面（2015年利潤(rùn)下降2.3%）。四是工業(yè)企業(yè)繼續(xù)去庫(kù)存，2014年8月份以來(lái)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存同比一路下滑，去年12月份庫(kù)存增幅降至3.3%，2016年1-2月繼續(xù)降至0.7%。目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭低于市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)趨緩，企業(yè)銷售呈現(xiàn)下滑勢(shì)頭，部分商品供應(yīng)過(guò)剩，去庫(kù)存是2016年供給側(cè)改革的一大任務(wù)，預(yù)計(jì)企業(yè)仍處于去庫(kù)存過(guò)程。五是制造業(yè)PMI低迷，連續(xù)7個(gè)月低于榮枯分界線，2016年2月份降至49%。非制造業(yè)PMI明顯高于制造業(yè)，但2月份也降至52.7%，比去年同期低1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、消費(fèi)需求增幅下降，新型消費(fèi)業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛

　　2016年1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額52910億元，同比名義增長(zhǎng)10.2%扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.6%。與去年同期相比，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增幅下跌0.5個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是：第一，去年下半年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度繼續(xù)放緩，居民收入增幅也有所下降。2014年全國(guó)居民人均可支配收入20167元，比上年增長(zhǎng)10.1%（扣除物價(jià)實(shí)際增長(zhǎng)8%），增幅比2013年低0.8個(gè)百分點(diǎn)。2015年全年全國(guó)居民人均可支配收入21966元，比上年增長(zhǎng)8.9%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)7.4%，增幅比2014年低0.6個(gè)百分點(diǎn)。第二，1-2月份，限額以上單位汽車、家用電器和音像器材類商品同比分別增長(zhǎng)5.4%和7.9%，增速分別比上年同期回落5.4和4.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測(cè)算，此兩類商品增速回落拉低社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速約0.7個(gè)百分點(diǎn)。第三，網(wǎng)上商品零售增速回落較大，其對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有所下降。2016年1-2月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額6361億元，同比增長(zhǎng)27.2%。

　　3、投資增速企穩(wěn)，投資結(jié)構(gòu)改善

　　2016年1-2月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)同比名義增長(zhǎng)10.2%，與去年四季度持平。從環(huán)比速度看，2月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.83%。但民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)6.9%，比去年全年低3.2個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為61.6%。1-2月份全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資9052億元，同比名義增長(zhǎng)3.0%，增速比去年全年提高2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資6028億元，增長(zhǎng)1.8%，提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為66.6%。在簡(jiǎn)政放權(quán)、放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、加快投融資體制改革等一系列措施作用下，民間資本活力增強(qiáng)，服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域投資增長(zhǎng)較快。民間投資增長(zhǎng)明顯快于全國(guó)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資；服務(wù)業(yè)PMI快于制造業(yè)PMI，也從側(cè)面反映了服務(wù)業(yè)投資快于制造業(yè)投資，投資結(jié)構(gòu)改善。

　　4、外貿(mào)形勢(shì)嚴(yán)峻，貿(mào)易順差上升

　　2016年1-2月合計(jì)，中國(guó)出口同比下降13.1%（人民幣計(jì)價(jià)），連續(xù)兩個(gè)月大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，比2015年下滑15.3個(gè)百分點(diǎn)。外需低迷和全球經(jīng)濟(jì)放緩有關(guān)，2月，中國(guó)對(duì)美歐日新興市場(chǎng)出口全面下滑。其中美國(guó)-10.9%，歐盟-10.7%，日本-7.3%，東盟-20.4%。進(jìn)口降幅收窄跟企業(yè)上游補(bǔ)庫(kù)有關(guān)。鐵礦、原油和銅等主要大宗商品進(jìn)口量增加。前2個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂數(shù)量增加6.4%，比上月擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)；原油增加9.3%，比上月擴(kuò)大13.9個(gè)百分點(diǎn)。1-2月大宗價(jià)格反彈，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，企業(yè)庫(kù)存積極回補(bǔ)。出口下滑和進(jìn)口改善，導(dǎo)致衰退性貿(mào)易順差收窄，流動(dòng)性寬松。1-2月累計(jì)貿(mào)易順差958.9億美元?？紤]到中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，預(yù)計(jì)未來(lái)衰退性順差仍會(huì)維持高位，但順差規(guī)模可能略有縮小。

　　5、消費(fèi)物價(jià)漲幅回升，生產(chǎn)部門(mén)通縮出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象

　　1-2月份，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比分別上漲1.8%和2.3%，漲幅分別比去年同期高1%和0.9%。食品價(jià)格上漲是主要驅(qū)動(dòng)因素，2月份食品價(jià)格上漲7.3%，非食品價(jià)格上漲1.0%。

　　工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)受制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、工業(yè)生產(chǎn)減速、市場(chǎng)需求下降等因素影響，連續(xù)48個(gè)月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，1月和2月同比分別下降5.3%和4.9%。2月份同比降幅分別比去年同期高0.1%，但與去年12月份相比，PPI環(huán)比和同比降幅分別縮小0.2和1.0個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比降幅收窄的原因是部分工業(yè)行業(yè)出廠價(jià)格漲幅擴(kuò)大或降幅縮小。

　　6、就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定

　　2015年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.05%，與三季度持平；全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1312萬(wàn)人。雖然經(jīng)濟(jì)增速有所回落，但服務(wù)業(yè)發(fā)展較快，就業(yè)形勢(shì)較好。

　　7、金融條件趨向適度寬松

　　自去年四季度開(kāi)始，人民銀行推出了定向?qū)捤?、降息降?zhǔn)等措施，今年1-2月份金融條件趨向適度寬松。一是政府工作報(bào)告將貨幣供應(yīng)M2增長(zhǎng)率調(diào)整為13%，比2015年的實(shí)際增長(zhǎng)率高0.2%。二是繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率，3月1日人民銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，三是人民幣匯率在可控制范圍內(nèi)適度貶值。四是信貸與貨幣增幅提高。1-2月累計(jì)人民幣貸款余額同比增14.7%，比去年同期高0.4%；M2同比增13.3%，比去年同期高0.8%；累計(jì)新增社會(huì)融資總量4.2萬(wàn)億，比去年同期提高23.4%；五是市場(chǎng)利率基本平穩(wěn)。1季度銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借利率、存貸款利率、債券市場(chǎng)利率等穩(wěn)中有降，有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　8、一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)

　　由于一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受工業(yè)回落沖擊較大，但投資企穩(wěn)，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長(zhǎng)的因素后，預(yù)計(jì)當(dāng)季GDP增長(zhǎng)6.7%左右，較去年四季度增速下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲2.2%左右。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題

　　1、部分地區(qū)增速下滑嚴(yán)重

　　2015年全國(guó)GDP增長(zhǎng)6.9%，其中遼寧、山西、黑龍江、吉林、河北共5個(gè)?。ㄊ校┙?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于全國(guó)合計(jì)增長(zhǎng)速度，北京和上海經(jīng)濟(jì)增速與全國(guó)合計(jì)增速持平，其余24個(gè)省高于全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，中西部地區(qū)增長(zhǎng)較快，重慶和西藏位居全國(guó)前列，達(dá)到11%。遼寧和山西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑，2015年GDP增速只有3%和3.1%。這兩個(gè)省2015年工業(yè)增加值下降4.8%和2.8%，傳統(tǒng)制造業(yè)和煤炭產(chǎn)業(yè)下滑是其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的主要原因。

　　2、房地產(chǎn)去庫(kù)存任重道遠(yuǎn)

　　當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)還處于深度調(diào)整期。2015年下半年以來(lái)全國(guó)房地產(chǎn)銷售有所回暖，但各地反映冷熱不均。一線城市房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)恐慌性上漲，二線城市房地產(chǎn)價(jià)格同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大，土地成交面積大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)庫(kù)存逐步消化。不過(guò)，除一線城市和部分二線城市，多數(shù)地方房地產(chǎn)銷售回暖不明顯，且待售面積仍快速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)庫(kù)存仍然高企。2015年全年，全國(guó)商品房銷售面積128495萬(wàn)平方米，比上年增長(zhǎng)6.5%；年末待售面積為71853萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)15.6%，待售面積增速明顯高于銷售面積增速。經(jīng)濟(jì)下行背景下，居民就業(yè)壓力加大、收入漲幅趨緩（甚至凈下降）也抑制了房地產(chǎn)市場(chǎng)需求，上海和深圳的房地產(chǎn)調(diào)控措施將抑制投機(jī)性購(gòu)房需求。因此，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將處于調(diào)整期。

　　3、貨幣政策刺激價(jià)格指標(biāo)上漲

　　為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐元區(qū)和日本繼續(xù)實(shí)施負(fù)利率和量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)釋放溫和信息，美元加息預(yù)期走弱，導(dǎo)致美元有所走軟，中國(guó)也加大適度寬松貨幣政策的實(shí)施力度，但寬松貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整作用有限，反而刺激了資產(chǎn)價(jià)格和原材料價(jià)格以及消費(fèi)物價(jià)的價(jià)格指標(biāo)。一是在資產(chǎn)荒背景下，寬松貨幣刺激房地產(chǎn)價(jià)格恐慌性上漲，加大房?jī)r(jià)泡沫和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；二是超發(fā)的貨幣天然地追逐供給彈性小需求彈性大的商品，導(dǎo)致大宗和周期品價(jià)格普漲，原油價(jià)格從底部的30美元左右升至40美元左右，3月24日鐵礦石平均價(jià)格比去年底上漲10%左右；三是原材料價(jià)格上漲使生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）跌幅有所縮小，加上食品價(jià)格上漲，導(dǎo)致2016年1-2月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）同比漲幅分別為1.8%和2.3%。考慮到產(chǎn)出缺口、嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩和需求不足將制約貨幣向PPI、CPI的傳導(dǎo)程度，超發(fā)貨幣對(duì)資產(chǎn)泡沫的影響程度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體滯脹風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能過(guò)剩和房市泡沫等當(dāng)前結(jié)構(gòu)性和體制性問(wèn)題難以通過(guò)貨幣寬松的總需求管理政策解決，結(jié)構(gòu)性調(diào)整必須寄希望于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有力推進(jìn)。

　　4、通過(guò)財(cái)政政策調(diào)結(jié)構(gòu)的難度和壓力增大

　　2016年，預(yù)算收支明顯下調(diào)，一般公共財(cái)政收入、基金收入、結(jié)轉(zhuǎn)下降使得財(cái)政心有余而力不足。從收支的結(jié)構(gòu)上來(lái)看，根據(jù)可統(tǒng)計(jì)的31個(gè)省級(jí)行政區(qū)財(cái)政局公告的《各省市2015年預(yù)算執(zhí)行情況和2016年預(yù)算草案的報(bào)告》有效數(shù)據(jù)，2015年執(zhí)行中，加權(quán)的財(cái)政收入增速為9.2%，財(cái)政支出增速為6.6%；政府性基金收入為-7.0%，政府性基金支出增速-14.1%。而2015 年的預(yù)算中，加權(quán)的財(cái)政收入和支出增速分別為8.3%、7.8%，政府性基金收入及支出增速分別為-4.6%、-5.1%；執(zhí)行和預(yù)算對(duì)比，一般預(yù)算財(cái)政收支高于預(yù)期，但政府性基金收支明顯低于預(yù)期?？傮w來(lái)看，2016 年財(cái)政收支仍受制于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力，受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和政策性減收增支因素增多的影響，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）連續(xù)下降、推進(jìn)化解產(chǎn)能過(guò)剩等，財(cái)政收入潛在增長(zhǎng)率明顯下降，稅收收入與GDP 的彈性系數(shù)會(huì)進(jìn)一步降低，中低速增長(zhǎng)將成為常態(tài)。支出方面，剛性增支因素有增無(wú)減，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等各方面增支需求很大，尤其是推進(jìn)企業(yè)去產(chǎn)能、降成本，相關(guān)就業(yè)和社會(huì)保障支出壓力加大，預(yù)算收支矛盾進(jìn)一步凸顯。2015 年底的16 萬(wàn)億地方政府債務(wù)還有略超過(guò)11 萬(wàn)億需要進(jìn)行債務(wù)置換，如果未來(lái)兩到三年置換完，年均置換額為4萬(wàn)億到5.5 萬(wàn)億。

　　5、去產(chǎn)能需妥善處理就業(yè)問(wèn)題

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力加大對(duì)居民就業(yè)和收入的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。盡管城鎮(zhèn)新增就業(yè)、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率、調(diào)查失業(yè)率等指標(biāo)總體穩(wěn)定，但微觀調(diào)研顯示，企業(yè)用工需求持續(xù)下降，裁員面擴(kuò)大；各地就業(yè)主管部門(mén)監(jiān)測(cè)的企業(yè)在崗職工數(shù)量也持續(xù)下行，農(nóng)民工返鄉(xiāng)潮抬頭。未來(lái)居民就業(yè)壓力將進(jìn)一步上升。當(dāng)前消費(fèi)增長(zhǎng)總體平穩(wěn)，收入漲幅回落對(duì)消費(fèi)的影響尚不明顯。不過(guò)，如果就業(yè)壓力持續(xù)加大、收入漲幅持續(xù)回落甚至凈下降，對(duì)居民消費(fèi)和投資（特別是房地產(chǎn)投資）的沖擊終將逐步體現(xiàn)，對(duì)擴(kuò)大消費(fèi)需求和房地產(chǎn)去庫(kù)存將帶來(lái)不利影響。

　　預(yù)計(jì)二季度增速將達(dá)6.8%左右

　　1、投資增長(zhǎng)可能略有回升

　　2016年制約投資增長(zhǎng)的因素主要包括：地方債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)大；房地產(chǎn)去庫(kù)存、去過(guò)剩產(chǎn)能任務(wù)艱巨，產(chǎn)業(yè)升級(jí)缺乏新技術(shù)和盈利項(xiàng)目等。但也存在一些有利因素。一是財(cái)政政策加大力度，減稅增支，財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大，創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機(jī)制，適當(dāng)發(fā)行專項(xiàng)債券。二是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低。中央銀行實(shí)施松緊適度的貨幣政策，自去年四季度以來(lái)，已經(jīng)實(shí)施降準(zhǔn)措施，年內(nèi)仍有可能降息降準(zhǔn)；2016年繼續(xù)擴(kuò)大地方政府債務(wù)置換規(guī)模，有利于降低地方政府債務(wù)成本。三是全面實(shí)行營(yíng)改增，減稅5000億元，擴(kuò)大增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣范圍，相當(dāng)于降低融資成本降低，有利于刺激企業(yè)擴(kuò)大投資。

　　一季度商品房銷售面積同比大幅增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積和商品房新開(kāi)工面積均比去年顯著改善；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比降幅比去年收窄，土地成交價(jià)款增速也由副轉(zhuǎn)正。同時(shí)累計(jì)固定資產(chǎn)投資施工項(xiàng)目數(shù)量和新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量分別比去年同期大幅增加。1-2月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額增長(zhǎng)41%，但到位資金同比增長(zhǎng)僅0.9%，其中，國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)10.9%；國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)1.8%；自籌資金下降3.1%；利用外資下降34.2%；其他資金增長(zhǎng)15.5%。后期投資能否穩(wěn)住并回升，重點(diǎn)需要解決到位資金不足問(wèn)題。預(yù)計(jì)二季度總投資增長(zhǎng)11.2%，房地產(chǎn)投資增速回升至3.9%左右。

　　2、消費(fèi)增長(zhǎng)基本平穩(wěn)

　　社會(huì)保障水平不斷提高，消費(fèi)增長(zhǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)固；房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售上升；信息消費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)等新領(lǐng)域、新業(yè)態(tài)、新模式快速發(fā)展，新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)正在逐步形成；交通、物流、倉(cāng)儲(chǔ)等消費(fèi)配套環(huán)境繼續(xù)完善，消費(fèi)便利化程度提高；對(duì)于食品安全、商品質(zhì)量違規(guī)行為打擊力度加大，有利于增強(qiáng)社會(huì)消費(fèi)者信心與意愿。但是，社會(huì)收入差距較大，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)增長(zhǎng)速度明顯下降，公共服務(wù)體系仍不完善等問(wèn)題將對(duì)消費(fèi)需求增長(zhǎng)形成制約，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑壓力加大，人們對(duì)未來(lái)收入預(yù)期下降，會(huì)抑制當(dāng)前及未來(lái)的消費(fèi)增長(zhǎng)。消費(fèi)品價(jià)格增速放緩，某些消費(fèi)品價(jià)格下降，對(duì)名義消費(fèi)總額的增長(zhǎng)具有壓制。初步預(yù)計(jì)，二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.3%左右。

　　3、外貿(mào)出口小幅回暖

　　由于全球復(fù)蘇緩慢，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，國(guó)際市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈，貿(mào)易保護(hù)主義壓力不減，不存在出口大幅增長(zhǎng)的外部環(huán)境。初步預(yù)計(jì)，二季度出口增長(zhǎng)1.6%左右。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、大宗原材料價(jià)格上漲、工業(yè)和投資趨穩(wěn)、企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的影響下，預(yù)計(jì)2季度進(jìn)口增長(zhǎng)2.1%左右。

　　4、物價(jià)指數(shù)平穩(wěn)

　　預(yù)計(jì)二季度國(guó)際大宗商品穩(wěn)中略降，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，部分行業(yè)供過(guò)于求，企業(yè)存在去庫(kù)存動(dòng)因，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)保持負(fù)增長(zhǎng)；勞動(dòng)者工資上漲速度減緩，勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)價(jià)格上升；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中趨降，豬肉等農(nóng)副產(chǎn)品供需保持平穩(wěn)，水、電、氣等資源價(jià)格波動(dòng)不大。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的翹尾因素影響高于2015年。2015年物價(jià)上漲的翹尾因素各月平均值為0.47%，2016年CPI的翹尾因素各月平均值大約為0.64%，其中一季度平均為0.76%，二季度平均為1.04%。初步預(yù)計(jì)，二季度工業(yè)品出廠價(jià)格下降4.1%左右，居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.3%左右。

　　5、二季度政策托底，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)

　　部分先行指標(biāo)好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)溫和回暖，企業(yè)去庫(kù)存繼續(xù)進(jìn)行，考慮去年的基數(shù)效應(yīng)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的可能性較大。加大供給側(cè)改革力度，破除束縛民間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制壁壘，大力支持創(chuàng)新發(fā)展；政府加強(qiáng)重大基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)，推動(dòng)營(yíng)改增等財(cái)稅管理體系建設(shè)，實(shí)施有力的積極財(cái)政政策和靈活穩(wěn)健的貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行托底。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)基本企穩(wěn)，GDP增速保持在6.8%左右。

　　初步預(yù)計(jì)，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.8%左右，居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.3%左右，位于全年預(yù)期的調(diào)控目標(biāo)范圍內(nèi)。

　　政策建議：政府需加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度

　　繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法，加大力度擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在中高速增長(zhǎng)的合理區(qū)間。

　　加大力度推進(jìn)供給側(cè)改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

　　供給側(cè)改革為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中高速增長(zhǎng)保駕護(hù)航?！笆濉币?guī)劃提出了“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”五大發(fā)展理念，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中高速增長(zhǎng)提供了新思路。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中高速增長(zhǎng)的根本落腳點(diǎn)，是提高“全要素生產(chǎn)率”。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由要素投入的數(shù)量和要素投入的效率共同決定的，經(jīng)過(guò)30多年的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，國(guó)際需求增幅放緩，人口紅利逐漸消退，資源環(huán)境壓力與日俱增，簡(jiǎn)單靠增加資本、勞動(dòng)力和自然資源投入的粗放式增長(zhǎng)老路已經(jīng)走不通了。必須在區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、國(guó)企、財(cái)稅、金融、民生、開(kāi)放、人口管理等領(lǐng)域推出一批力度大、接地氣的改革方案，才能通過(guò)供給側(cè)改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)。

　　落實(shí)需求側(cè)的補(bǔ)充措施，確保經(jīng)濟(jì)在中高速區(qū)間平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　在五大理念的指引下，完成2016年“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，其中“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本”在一定程度上會(huì)削減總需求，必須從各方面統(tǒng)籌考慮，并在需求側(cè)采取補(bǔ)充措施，以防止“三去一降”對(duì)總需求的負(fù)面沖擊，確保經(jīng)濟(jì)在中高速區(qū)間平穩(wěn)增長(zhǎng)，推動(dòng)供給側(cè)改革順利進(jìn)行。

　　財(cái)政貨幣政策相互配合，供需兩端著力

　　在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大下行壓力的條件下，為維持相對(duì)較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府需要加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，同時(shí)按照五大發(fā)展理念的要求，結(jié)合“五大任務(wù)”，才能在較為寬松的環(huán)境中完成供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。從財(cái)政政策看，一是“適當(dāng)增加必要的財(cái)政支出和政府投資”，二是“實(shí)行減稅政策”，降低企業(yè)成本和提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，三是“階段性提高財(cái)政赤字率”。從貨幣政策看，一是在社會(huì)總需求仍然偏弱的大背景，保持適度的貨幣供應(yīng)增速；二是配合供給側(cè)改革，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供適宜的流動(dòng)性，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；三是配合結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策，為各項(xiàng)財(cái)政專項(xiàng)債券、地方政府債務(wù)、國(guó)債發(fā)行提供有力的利率環(huán)境，同時(shí)降低存量債務(wù)的壓力；四是改革人民幣匯率形成機(jī)制，防止人民幣匯率競(jìng)爭(zhēng)性貶值；五是在外匯儲(chǔ)備和外匯占款規(guī)模下降的條件下，創(chuàng)新貨幣供應(yīng)新渠道?？傮w上，貨幣金融政策需要在宏觀審慎管理的框架下，確保不發(fā)生區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)。

　?。ㄕn題組負(fù)責(zé)人：高培勇 執(zhí)筆人：汪紅駒 汪川）