在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)緊俏的當(dāng)下，有著大型中概股回歸這一概念的奇虎360的私有化受到資金關(guān)注，近期多家金融機(jī)構(gòu)都紛紛推介起了跟360私有化相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品，而近年發(fā)力PE業(yè)務(wù)信托公司也不例外，記者發(fā)現(xiàn)，近期有不止一家信托公司推出了針對(duì)360私有化的信托計(jì)劃。

　　記者發(fā)現(xiàn)，信托計(jì)劃投資于擬上市公司的股權(quán)收益權(quán)，退出方式則為相關(guān)方溢價(jià)回購(gòu)。一般來(lái)看，信托計(jì)劃投資于擬上市公司的股權(quán)收益權(quán)伴隨著回購(gòu)安排，可以看做是是一種對(duì)擬上市公司股東的融資行為，信托計(jì)劃本身分享企業(yè)IPO高溢價(jià)的可能性不大。但這一“類(lèi)固收”的設(shè)定，在固定收益項(xiàng)目稀少以及收益率持續(xù)下降的背景下，卻頗得投資者青睞?！澳壳昂芏嗤顿Y者都是以300萬(wàn)元以上的資金投入的，小額度很難約上?！痹擁?xiàng)目有關(guān)推介人士介紹。

　　信托助奇虎360回歸

　　根據(jù)此前華泰聯(lián)合證券公開(kāi)的360計(jì)劃資料顯示，預(yù)計(jì)2016年3月中旬360私有化所需資金全部到位并于三月底完成360私有化退市。不過(guò)目前看來(lái)，和360有關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品仍在推介中，募資可能尚未完成。

　　私有化需要的資金除了銀行貸款、財(cái)團(tuán)出資以外，還有一塊來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)募集資金，而這一部分可能由多家機(jī)構(gòu)分別募集。而近年發(fā)力PE業(yè)務(wù)信托公司也不例外，記者發(fā)現(xiàn)，近期有不止一家信托公司推出了針對(duì)360私有化的信托計(jì)劃。

　　以某國(guó)企控股信托公司最近推介的一款集合資金信托計(jì)劃為例，募集資金不低于2.75億元，投資于為360私有化而設(shè)立的殼公司，再由殼公司出資4200萬(wàn)美元，投資于為360私有化而設(shè)立的SPV，持股比例為1.05%。

　　該信托計(jì)劃信托財(cái)產(chǎn)為所持有股權(quán)收益權(quán)，最終退出方式為信托計(jì)劃投資顧問(wèn)的母公司及第三方進(jìn)行回購(gòu)：如果該企業(yè)未能上市，那么回購(gòu)方會(huì)根據(jù)存續(xù)期限設(shè)定的回購(gòu)溢價(jià)率去回購(gòu)?fù)顿Y者手中的股權(quán)收益權(quán)，最高回購(gòu)溢價(jià)率為15%/年。若在已上市的情況下回購(gòu)，則回購(gòu)價(jià)格按照未上市時(shí)溢價(jià)回購(gòu)價(jià)格與上市后股票市價(jià)折價(jià)的孰高值計(jì)算。

　　另有上海一家信托公司也推出了專(zhuān)注中概股私有化的信托計(jì)劃，其投資標(biāo)的中包括奇虎360私有化在內(nèi)的一攬子中概股私有化的標(biāo)的。

　　類(lèi)固收項(xiàng)目受熱捧

　　有券商內(nèi)部人士表示，從大多數(shù)中概股的情況來(lái)看，從退市到重回A股要經(jīng)歷兩年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，目前有超過(guò)600家公司排隊(duì)上市，考慮到上市后的限售解禁期，投資資金可能要4年至5年以后才能完全退出。這樣看來(lái)信托產(chǎn)品推介材料期限一欄顯示“4.5+X”年也是考慮充分。

　　從該產(chǎn)品特別風(fēng)險(xiǎn)揭示來(lái)看，普通投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品可能分享到奇虎360回歸的超額收益，也面臨投資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和處置風(fēng)險(xiǎn)等。以債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為例，若在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，債務(wù)人因不能償還30億元銀行并購(gòu)貸款而被強(qiáng)制執(zhí)行的話，投資者有可能最后本金和收益均全部損失。

　　事實(shí)上，這類(lèi)投資擬上市股權(quán)收益權(quán)的信托計(jì)劃，在善做固定收益類(lèi)融資項(xiàng)目的信托公司內(nèi)部也會(huì)被評(píng)為“高風(fēng)險(xiǎn)”，不過(guò)，在固定收益項(xiàng)目稀少以及收益率持續(xù)下降的背景下，卻頗得投資者青睞。

　　“這次產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同此前分眾傳媒回歸時(shí)采用的結(jié)構(gòu)類(lèi)似，只不過(guò)當(dāng)時(shí)是500萬(wàn)元起投，現(xiàn)在門(mén)檻降低到了100萬(wàn)元，目前很多投資者都是以300萬(wàn)元以上的資金投入的，小額度很難約上。分眾傳媒當(dāng)時(shí)約定的回購(gòu)溢價(jià)率沒(méi)有這么高，最后借殼漲幅也很大?！痹擁?xiàng)目的推介人員介紹道。

　　結(jié)構(gòu)復(fù)雜層層分銷(xiāo)

　　隨著市場(chǎng)融資成本的降低，信托公司過(guò)去的債務(wù)性融資方式越來(lái)越難以為繼，股權(quán)投資漸漸成為信托公司布局重點(diǎn)。而從資金端來(lái)看，固收類(lèi)產(chǎn)品收益率持續(xù)走低，不少投資者也開(kāi)始接受和青睞浮動(dòng)收益類(lèi)股權(quán)投資產(chǎn)品。

　　有信托業(yè)內(nèi)研究人士指出，目前信托財(cái)產(chǎn)通過(guò)股權(quán)投資間接參與投資主要有四種方式：一是信托PE；二是投資于擬上市公司的股權(quán)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的出資份額；三是投資擬上市公司股權(quán)受益權(quán)；四是投資擬上市公司的股東的股權(quán)收益權(quán)。

　　“一般來(lái)看，投資于擬上市公司的股權(quán)受益權(quán)伴隨著回購(gòu)安排，實(shí)質(zhì)上是一種對(duì)擬上市公司股東的融資行為，信托計(jì)劃本身分享企業(yè)IPO高溢價(jià)的可能性不大。很多信托計(jì)劃出資設(shè)立有限合伙制殼公司，間接投資擬上市企業(yè)的股東（股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）的股權(quán)、出資份額或股權(quán)收益權(quán)、出資份額相關(guān)權(quán)益的投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，類(lèi)似的結(jié)構(gòu)安排可以避免形成信托計(jì)劃直接持股導(dǎo)致過(guò)會(huì)受限?！鄙鲜鲅芯咳耸繉?duì)記者表示。

　　以360私有化信托產(chǎn)品來(lái)看，信托公司參與其中主要還是募資而已，只是意圖分得一塊可能的小“蛋糕”。（王東君）