摩根大通研報(bào)稱：獵豹移動(dòng)管理層重申，有別于2015年專注用戶量和收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，獵豹將在2016年部署更加平衡的發(fā)展策略。隨著發(fā)展重心從數(shù)量逐步轉(zhuǎn)移到質(zhì)量，我們認(rèn)為收入增長(zhǎng)將越來越依賴于商業(yè)化效率的提高(用戶活躍度和定價(jià)驅(qū)動(dòng))，而不是用戶規(guī)模的不斷擴(kuò)張(摩根大通預(yù)測(cè)2016財(cái)年移動(dòng)端月活躍用戶量同比將增長(zhǎng)14%)。而預(yù)算則從市場(chǎng)推廣轉(zhuǎn)向研發(fā)將使獵豹的運(yùn)營(yíng)成本組合更為健康。盡管2016財(cái)年的收入增長(zhǎng)預(yù)期將趨于正?；?相較2015財(cái)年109%的增長(zhǎng)率，摩根大通預(yù)測(cè)2016財(cái)年將同比增長(zhǎng)65%)，我們預(yù)期收益率的增速會(huì)有提升(2016年Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為18.4%，而2015年為13.5%)。保持增持評(píng)級(jí)。

　　● 四季度利率超預(yù)期。 利率的優(yōu)異表現(xiàn)使Non-GAAP每股收益分別超出摩根大通及分析師共識(shí)5%和21%(Non-GAAP凈利率為14%，分別高出摩根大通及分析師共識(shí)1個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn))。四季度總收入11.33億元，與分析師共識(shí)預(yù)期一致，稍微超出摩根大通預(yù)期(1%)，其中移動(dòng)收入占比為71%。

　　● 長(zhǎng)期目標(biāo)聚焦增長(zhǎng)質(zhì)量。鑒于2015年用戶增速?gòu)?qiáng)勁(截止2015年第四季度，移動(dòng)月活躍用戶量達(dá)6.35億；同比增長(zhǎng)61%)，管理層強(qiáng)調(diào)，自2016起公司將更加注重增長(zhǎng)質(zhì)量(用戶活躍度及使用時(shí)長(zhǎng))。因此，我們預(yù)測(cè)獵豹公司會(huì)將更多的營(yíng)銷推廣費(fèi)用轉(zhuǎn)移到研發(fā)領(lǐng)域(例如，廣告平臺(tái)與內(nèi)容產(chǎn)品開發(fā))，這會(huì)反向提升用戶黏度與商業(yè)化能力。我們預(yù)計(jì)獵豹移動(dòng)2016財(cái)年的市場(chǎng)推廣費(fèi)用將降至總收入的28%(2015財(cái)年比例為40%)，這將促使Non-GAAP 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上升5個(gè)百分點(diǎn)。

　　● 保守的2016年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)期(同比增長(zhǎng)61%~64%，比之前分析師共識(shí)及摩根大通預(yù)估分別低11%和14%)主要由于1)不利的季節(jié)性因素 2)第三方移動(dòng)廣告合作伙伴收入的波動(dòng)。在內(nèi)容戰(zhàn)略及直銷團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張等舉措的實(shí)施下，我們預(yù)計(jì)從第二季度開始業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)復(fù)蘇(摩根大通預(yù)計(jì)第二季度及16年下半年分別同比增長(zhǎng)67%及65%)。

　　● 保持增持評(píng)級(jí)，根據(jù)盈利前景將目標(biāo)價(jià)提升至21美元。