如果退市機(jī)制上仍然留下“后門”，并不能從根本上杜絕欺詐發(fā)行與重大信息披露違法行為的發(fā)生，最終是市場(chǎng)與投資者為之埋單。

　　日前，因重大信息披露違法，上交所決定終止博元投資股票上市資格。*ST博元也成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)2014年《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》（下稱《若干意見》）實(shí)施后，證券市場(chǎng)首家因觸及重大信息披露違法情形被終止上市的公司，其背后的意義不言而喻。

　　*ST博元被終止上市，無疑是其咎由自取的結(jié)果?！度舾梢庖姟纷畲蟮牧咙c(diǎn)即為實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度，主要包括欺詐發(fā)行公司與重大信息披露違法公司。而欺詐發(fā)行與信息披露違法現(xiàn)象在A股市場(chǎng)并不鮮見，像綠大地（現(xiàn)“云投生態(tài)”）、萬福生科以及海聯(lián)訊等上市公司，都是欺詐發(fā)行的“成功”案例，其危害性不言而喻。而信息披露一直是A股市場(chǎng)的老大難問題，上市公司遲報(bào)、瞞報(bào)甚至不履行信息披露的現(xiàn)象比比皆是，個(gè)中違規(guī)違法的亦大有人在。但在此前，即便是像財(cái)務(wù)造假等重大信息披露違法行為，也常常得不到懲治。

　　此次*ST博元因重大信息披露違法而遭遇終止上市的命運(yùn)，凸顯出監(jiān)管部門嚴(yán)打市場(chǎng)上的違規(guī)違法行為，彰顯退市制度威力的一面。而且，有了*ST博元被終止上市的“前車之鑒”，也無形中能夠警示其他的上市公司。

　　但*ST博元是否真的會(huì)被退市，還有待觀察。根據(jù)《若干意見》的規(guī)定，如果上市公司已全面糾正重大違法行為、已撤換與重大信息披露違法行為有關(guān)的責(zé)任人員、已對(duì)相關(guān)民事賠償承擔(dān)做出妥善安排，也不存在上交所《上市規(guī)則》規(guī)定的暫停上市或者終止上市情形，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查驗(yàn)證并出具了專項(xiàng)意見，而且其財(cái)務(wù)指標(biāo)等都符合重新上市的要求，那么其就可以向上交所申請(qǐng)恢復(fù)上市，而“證券交易所應(yīng)當(dāng)在規(guī)定期限內(nèi)作出同意其股票恢復(fù)上市的決定”。正是因?yàn)橥耸袡C(jī)制留下這個(gè)“后門”，為今后*ST博元重新上市創(chuàng)造了條件。

　　在去年*ST博元停牌前夕，其股價(jià)出現(xiàn)明顯的異動(dòng)。對(duì)于這樣的一只股票，投資者理應(yīng)避之不及，但該股不跌反漲，并且成交量大幅放大，說明有賭重組或博取重新上市的投機(jī)資金進(jìn)場(chǎng)，凸顯出退市機(jī)制留下“后門”的弊端。

　　一家企業(yè)如果能夠上市，在其資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了證券化后，個(gè)中的利益無疑是巨大的。比如，綠大地上市前幾年連續(xù)虧損，根本不符合上市的條件，通過欺詐發(fā)行“躋身”于資本市場(chǎng)，案發(fā)后造假責(zé)任人何學(xué)葵雖然沒有免除牢獄之災(zāi)，但其以轉(zhuǎn)讓股價(jià)的方式“金蟬脫殼”，其目前持股市值超過3億元。此外，像萬福生科、海聯(lián)訊等造假者都獲得了巨額的利益。因此，如果退市機(jī)制上仍然留下“后門”，并不能從根本上杜絕欺詐發(fā)行與重大信息披露違法行為的發(fā)生，最終是市場(chǎng)與投資者為之埋單。

　　類似退市機(jī)制一樣，我們?cè)谥贫冉ㄔO(shè)上留下“后門”的并不少見。比如上交所曾規(guī)定并購(gòu)重組停牌時(shí)間最長(zhǎng)不能超過5個(gè)月，但又規(guī)定了例外情形，實(shí)際上也使該規(guī)定形同虛設(shè)。在退市制度建設(shè)上，未來的深化改革重點(diǎn)正在于不能留下騰挪余地的后門，否則，最終的結(jié)果只會(huì)是剛性不足，柔性有余。既不具威懾性，也達(dá)不到嚴(yán)懲違規(guī)者，警示后來者的目的。

　　□曹中銘（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）