一系列減持新規(guī)加緊出臺，意在穩(wěn)定市場預(yù)期、緩解對減持潮的恐慌情緒，A股上市公司更是再掀一波“承諾不減持”的熱潮。然而，市場似乎并未由此定心。

　　由于對不同股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的減持采取區(qū)別對待，大宗交易成為減持新規(guī)的“后門”，免于適用集中競價、協(xié)議轉(zhuǎn)讓形式的減持所要遵循的約束要求。而重要股東的減持或早已迫不及待。在1月10日及11日晚間，先后已有安妮股份、兆日科技、雄韜股份、我武生物和信威集團發(fā)布了股東減持公告或減持計劃。

　　多位市場人士對此指出，此次減持新規(guī)的重點已轉(zhuǎn)為“疏堵結(jié)合”，回避規(guī)范大宗交易減持或出于對重要股東權(quán)益的綜合權(quán)衡和考慮;但留有大宗交易減持這一重要途徑，使得減持壓力仍存，且市場恐慌情緒的發(fā)酵亦不容小覷。

　　減持新規(guī)為大宗交易留“后門”

　　新近出臺的減持新規(guī)對不同形式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓采取了區(qū)別對待，并為大宗交易減持預(yù)留了“后門”。

　　1月7日，在暫停實施熔斷機制的當(dāng)天，證監(jiān)會緊急發(fā)布了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(下稱“《減持規(guī)定》”)。從《減持規(guī)定》的條款來看，該文件重點就重要股東通過“集中競價交易”這一特定途徑減持股份作出細化要求。核心條款則為，上市公司重要股東通過證券交易所集中競價交易減持時，需提前15個交易日披露減持計劃，且三個月內(nèi)減持股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%。

　　然而，在《減持規(guī)定》發(fā)布之后就有市場觀點指出，其覆蓋和適用范圍出現(xiàn)多處監(jiān)管空白區(qū)。如，通過集合競價減持股份所需要滿足的監(jiān)管要求，并不包括重要股東通過二級市場購入的股份。這意味著，重要股東在股災(zāi)期間及之后增持的股份，可以在增持六個月后賣出。此外，大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種途徑的減持也缺乏有效約束。

　　隨后的1月9日，滬深交易所發(fā)布關(guān)于落實《減持規(guī)定》的相關(guān)指導(dǎo)意見;主要對以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易”這一途徑的減持做了細則要求，被市場認(rèn)為及時打了“補丁”。

　　根據(jù)滬深交易所發(fā)布的通知，在遵循減持規(guī)定的相關(guān)條款基礎(chǔ)上，上市公司重要股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，單個受讓方的受讓比例不得低于5%，轉(zhuǎn)讓價格范圍下限比照大宗交易的規(guī)定執(zhí)行。

　　但截至目前，上述一系列減持新規(guī)均未對重要股東通過大宗交易的減持行為做出說明。這意味著，大宗交易在此前發(fā)布的重要股東減持禁令到期后，不再適用減持新規(guī);對于減持比例的要求、預(yù)先披露等規(guī)定，擁有了“豁免權(quán)”。

　　“在現(xiàn)行的減持新規(guī)里，大宗交易這塊是沒有任何明文規(guī)定的?？梢哉f，如果大股東想要通過大宗交易減持，可以不預(yù)先做信批、沒有減持比例的要求。這等于給大股東減持留了一個很重要的通道?！蹦橙滩呗苑治鰩煴硎镜馈?jù)Wind不完全統(tǒng)計顯示，2015年1月11日至今的一年間，上市公司重要股東二級市場交易中，通過大宗交易平臺產(chǎn)生的增減持交易就有2240起。

　　上市公司火速減持 拋壓仍存市場難定心

　　對于新規(guī)之下暢通無阻的這條減持捷徑，上市公司重要股東們火速響應(yīng)。

　　安妮股份在1月10日晚發(fā)布公告，公司控股股東、實際控制人張杰擬通過大宗交易的方式，向深圳方略資本或其指定的基金、千合資本或其指定的基金，總計轉(zhuǎn)讓其持有的安妮股份600萬股股票，占公司總股本的3.08%。

　　11日晚間，更多上市公司加入減持大軍陣營。其中，兆日科技宣布其控股股東晁駿投資，計劃在今年1月13日至7月12日期間，以大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持不超過3360萬股，即不超過公司股份總數(shù)的10%。雄韜股份表示，公司股東孫友元計劃在今年1月15日至7月30日，通過大宗交易減持不超過1032.75萬股公司股份。我武生物則公告稱，股東東方富海擬計劃至2016年7月8日期間，擬通過大宗交易減持不超過993.44萬股，占公司總股本的6.15%。

　　此外，信威集團還在11日晚披露了公司股東的減持交易情況。公告顯示，公司股東呂大龍已通過大宗交易系統(tǒng)減持了公司股份470萬股，占公司總股本的0.16%。

　　“大宗交易是大股東減持非常重要的一個途徑。保留這一途徑，應(yīng)該是監(jiān)管層對上市公司大股東這一群體利益和話語權(quán)的考慮?！闭劶氨O(jiān)管新規(guī)為何避而不談大宗交易，上述券商策略分析師如此表示稱。在其看來，與當(dāng)時發(fā)生“股災(zāi)”時的應(yīng)急措施不同的是，監(jiān)管層此次推行減持新規(guī)的目的和出發(fā)點，已非完全堵死大股東減持的所有途徑。

　　這在證監(jiān)會發(fā)布《減持規(guī)定》時的通知表述中已有體現(xiàn)。證監(jiān)會在此前的通知中指出，《減持規(guī)定》的制度是為防范大股東和董監(jiān)高集中、大規(guī)模減持沖擊市場，同時也遵循“疏堵結(jié)合”的思路、依法保障其轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利，并通過完善配套機制引導(dǎo)其依法、透明、有序減持。針對細則條款的制定，證監(jiān)會還強調(diào)，將既避免“18號文”(指此前發(fā)布的減持禁令)到期后出現(xiàn)減持高峰，穩(wěn)定市場預(yù)期;又要兼顧中長期供求平衡，滿足大股東持股適度合理流動的需求。

　　增持成本壓力高企、大盤走勢尚未回暖，面對上市公司重要股東的減持壓力，“疏堵結(jié)合”成為減持新規(guī)的最大變化。但為大宗交易留有的這一扇“后門”，或也有可能是為減持拋壓開了泄洪之穴。

　　開年以來大盤持續(xù)震蕩，市場將誘因歸結(jié)于多方面原因的共振，包括匯率下行、經(jīng)濟增速低于預(yù)期等。股災(zāi)時緊急出臺的大股東減持禁令到期，亦是引發(fā)市場恐慌的原因之一。興業(yè)證券就統(tǒng)計稱，去年7月至9月期間重要股東的增持股份分別約為655 億、 570 億元 和 409 億元。此外，在當(dāng)時緊急救市中部分股東增持資金還可能加杠桿融資，因此減持壓力迫切。

　　以兆日科技為例，其公告中就明確表示控股股東晁駿投資減持的原因為資金需求。據(jù)統(tǒng)計，晁駿投資持有9266.7萬股，占公司總股本的27.58%；其中還有質(zhì)押股數(shù)1242萬股，占公司總股本的3.70%。

　　根據(jù)興業(yè)證券上述測算，上市公司大股東的減持拋壓釋放時間集中為今年前3月;且每月重要股東的平均減持壓力約為1000億至1500億元。興業(yè)證券策略分析師張憶東表示，與歷史相比處于較高水平，但是相對于目前50萬億的總市值比例較小。但其同時強調(diào)，重要股東通過大宗交易轉(zhuǎn)讓之后，大宗交易接盤者直接在二級市場的賣出，多次轉(zhuǎn)手后實現(xiàn)減持，仍將對市場產(chǎn)生壓力，“需要提防的是投資者的預(yù)期，或者他們對于‘化整為零減持’的擔(dān)憂?！?