政策與對(duì)策上市公司的減持“智慧”

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，大股東減持60%是通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行。在此背景下，證監(jiān)會(huì)在“減持潮”(1月8日到期)到來前夜(1月7日)出臺(tái)減持新規(guī)。

　　不過，監(jiān)管層對(duì)大宗交易并沒有做出明確規(guī)定，留下一個(gè)“后門”，

　　多家上市公司重要股東借此金蟬脫殼。但這種方式并沒有想象的那么容易，由于行情低迷，大宗交易的成本正在提高。

　　本報(bào)記者彭小東上海報(bào)道“我們現(xiàn)在成接盤俠了?！?月12日，一位從事上市公司“大小非”減持接盤的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，他們這兩天用自有資金接盤的一起交易被套住了。

　　這位接盤資金方李斌(化名)說，1月9日起實(shí)施的減持新規(guī)，遏制了上市公司股東的“分倉減持”，但是留下了一個(gè)大宗交易的“后門”，我武生物(300357.SZ)等多家公司的重要股東借此金蟬脫殼。

　　不過李斌表示，這個(gè)所謂的“后門”并沒有普通投資者想象的那么火熱，這幾天的折扣(相對(duì)于當(dāng)天交易日的收盤價(jià))已經(jīng)從此前的97折左右，增加至94折左右。這既表明接盤者意愿降低，也意味著重要股東借道“后門”減持的代價(jià)加大。

　　李斌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者自嘲說，現(xiàn)在行情低迷，他所服務(wù)的機(jī)構(gòu)在利用自有資金接盤時(shí)，不幸成為了一起交易的接盤俠。

　　減持細(xì)則堵住“分倉術(shù)”

　　1月9日起實(shí)施的減持新規(guī)正在發(fā)揮直接作用。升華拜克(600226.SH)1月12日發(fā)布一則《股東股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議解除的公告》表示，持股5%以上的股東德清豐華投資有限公司(下稱“豐華投資”)解除與四位自然人簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　持股5.01%的豐華投資解釋說，這是因?yàn)榇饲昂炗喌膮f(xié)議，與減持新規(guī)“上市公司大股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于5%”的規(guī)定不符。按照此前的計(jì)劃，四位自然人分別要承接豐華投資2.74%、0.81%、0.73%、0.73%股份。

　　目前，各方已經(jīng)通過協(xié)商解除《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。同時(shí)，披露的兩份簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書也相應(yīng)取消。

　　據(jù)了解，所謂減持新規(guī)，是指證監(jiān)會(huì)1月7日發(fā)布的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(下稱《減持新規(guī)》).

　　該規(guī)定與隨后滬深兩地交易所發(fā)布的“關(guān)于落實(shí)《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》相關(guān)事項(xiàng)的通知”，對(duì)重要股東(控股股東、董監(jiān)高等)通過集中競價(jià)交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓這兩種方式減持做出了很大限制。

　　尤其是其中的一條細(xì)則規(guī)定，上市公司大股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于5%。這相當(dāng)于遏制了部分控股股東“化整為零”進(jìn)行減持的“分倉術(shù)”。

　　所謂“分倉術(shù)”是指部分上市公司控股股東將不足5%的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給實(shí)際控制的相關(guān)賬戶，然后借助該賬戶持股不足5%減持不受限制的規(guī)定進(jìn)行減持，達(dá)到化整為零的效果。

　　“我們以前確實(shí)做過曲線減持的案例，就是協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，變成都是持股5%以下的股東，這樣就能減持了?！?上海一位操作過多家上市公司大宗交易、過橋減持的人士劉霞(化名)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說，當(dāng)時(shí)采取這種做法是由于證監(jiān)會(huì)在去年7月8日規(guī)定，持股5%以上的股東在半年內(nèi)也不得在二級(jí)市場減持。

　　當(dāng)時(shí)，有一個(gè)典型例子是寶莫股份(002476.SZ)，曾在去年7月出現(xiàn)兩次天量砸盤，被市場認(rèn)為是股東的“分倉減持”行為。在這之前，控股股東將持有上市公司的部分股份轉(zhuǎn)讓給七位自然人，實(shí)現(xiàn)了巧妙“分倉”。由此，這七名自然人的持股由于低于5%，巧妙規(guī)避了當(dāng)時(shí)“持股5%以上股東不能減持”的規(guī)定，且沒有達(dá)到信息披露的要求。不過當(dāng)時(shí)，寶莫股份未在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者類似疑問，也未對(duì)本報(bào)記者提出的疑問置評(píng)。

　　如今，減持新規(guī)出爐后，要求單個(gè)受讓方的受讓比例不低于5%，這種做法被提前制止。

　　大宗交易折扣增加

　　除了通過集中競價(jià)交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持，大股東還可以通過大宗交易的方式減持。

　　根據(jù)交易所規(guī)定，股票的大宗交易單筆申報(bào)數(shù)量或金額必須達(dá)到一定限額(A股單筆交易數(shù)量不低于 50 萬股，或者交易金額不低于300 萬元人民幣)，并通過大宗交易系統(tǒng)實(shí)施交易。

　　“從近年來實(shí)際情況看，大股東減持60%是通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行的?！弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人1月5日表示，這有效緩解了對(duì)市場的壓力。該發(fā)言人稱，通過集中競價(jià)交易減持金額，僅占總流通市值的0.7%左右。

　　但是前述供職于上海一家知名大宗交易中介機(jī)構(gòu)、從事大宗交易的劉霞(化名)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，她認(rèn)為大宗交易其實(shí)對(duì)市場仍能產(chǎn)生壓力。

　　“比如我們今天下午三點(diǎn)到三點(diǎn)半接過來，第二天或者第三天就通過二級(jí)市場減持了?，F(xiàn)在這種行情，我們很少會(huì)留到第三天?！眲⑾颊f，這是曲線減持，減持新規(guī)沒有對(duì)大宗交易這種減持方式做出相應(yīng)規(guī)定，確實(shí)是一個(gè)“漏洞”。

　　截至1月12日晚發(fā)稿，安妮股份(002235.SZ)、兆日科技(300333.SZ)等5家公司發(fā)布了重要股東的減持計(jì)劃，且無一例外地提及“大宗交易”方式。

　　不過，目前這種方式并不火熱，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從“大小非”減持接盤的機(jī)構(gòu)，以及從事大宗交易的中介機(jī)構(gòu)處獲悉，這幾天大宗交易的折扣已經(jīng)從此前的97折左右，增加至如今的94折左右。這既表明接盤者意愿降低，也意味著重要股東借道“后門”減持的成本加大。

　　前述資金接盤方李斌分析說，雖然減持新規(guī)沒有做出明確規(guī)定，但是上市公司控股股東心里都明白，監(jiān)管層此時(shí)并不希望看到減持行為。“所以說這個(gè)時(shí)候他們即使想通過大宗交易減持，也會(huì)先在心里衡量一下?！崩畋笳f。

　　在劉霞看來，新規(guī)存在的“后門”對(duì)他們從事大宗交易中介機(jī)構(gòu)的人員說，長期來看是一個(gè)利好。因?yàn)樯鲜泄敬蠊蓶|通過競價(jià)方式減持必須在首次賣出的15個(gè)交易日前，預(yù)先披露減持計(jì)劃；而且大股東在三個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的1%。在這種情況下，對(duì)于資金需求緊急的部分股東來說，即使大宗交易要被折價(jià)，也會(huì)選擇大宗交易的方式減持。

　　(備注：文中匿名采訪對(duì)象，李斌系錦臻投資一位董事；劉霞系上海玖歌投資從事大宗交易的人員。)