在3月14日~15日舉行的貨幣政策會議上，日本央行維持了目前每年80萬億日元的資產(chǎn)購買規(guī)模，以及對民間金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金收取0.1%利息的負(fù)利率政策。

　　不同的是，這次貨幣會議針對負(fù)利率提出了“理財產(chǎn)品不在負(fù)利率之內(nèi)”的內(nèi)容。雖然日本央行行長黑田東彥一直表示在目前負(fù)0.1%的基礎(chǔ)上還有進一步下調(diào)存款利率的空間，但這次貨幣會議的“小動作”無疑將日本央行的“心虛”表露出來。效果越來越有限的“安倍經(jīng)濟學(xué)”已經(jīng)很難走出困境。

　　“安倍經(jīng)濟學(xué)”失效

　　今年1月日本央行意外實施負(fù)利率政策以來，并沒有如預(yù)期般激活家庭消費和企業(yè)信貸，反而引起了市場波動以及民間質(zhì)疑。事實上，日本央行一直不斷推出措施鼓勵個人消費、企業(yè)為員工加薪和增加投資，但效果十分有限。

　　南開大學(xué)日本研究院客座研究員劉云在接受國際商報記者采訪時指出，“安倍經(jīng)濟學(xué)”的整體效果已呈現(xiàn)衰退態(tài)勢，去年下半年連續(xù)兩個季度日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）均為負(fù)增長，去年三季度數(shù)據(jù)經(jīng)修改后為正，但修改后測算的第四季度經(jīng)濟增長仍然沒能逃脫負(fù)值的命運。

　　數(shù)據(jù)顯示，日本GDP去年第四季度同比萎縮1.1%，在GDP中占比60%的個人消費環(huán)比下滑0.9%。今年1月，日本出口同比下滑12.9%，創(chuàng)7年來最大降幅，為連續(xù)第四個月下降。

　　劉云指出，今年一季度由于受到全球經(jīng)濟波動的影響，日本股市出現(xiàn)了大范圍的下跌，此后保持在16000點~17000點?？梢哉f，“安倍經(jīng)濟學(xué)”從第一支箭到現(xiàn)在所進行的改革，其影響力都在不斷削弱。

　　在日本負(fù)利率政策引發(fā)日元升值、股市下滑的同時，日本長期國債利率也在快速下滑。日本財務(wù)省3月1日招標(biāo)發(fā)行10年期國債，平均中標(biāo)收益率為負(fù)0.024%。這是日本10年期國債中標(biāo)收益率首次出現(xiàn)負(fù)值。此前5年期以下的國債發(fā)行已跌入負(fù)值，現(xiàn)在則又波及到作為長期利率指標(biāo)的10年期國債。

　　此外，今年日本面臨再次征收消費稅的問題。

　　劉云指出，日本首相安倍晉三釋放的信號是，可能會不顧財政程序而延遲征收消費稅。安倍判斷整個2016年日本的經(jīng)濟形勢不會很好，擔(dān)心征收消費稅對經(jīng)濟的打擊過大，進而引起“執(zhí)政上的大滑坡”，因此安倍計劃采取一系列政治手段，通過參議院和眾議院同時票選來支持延遲消費稅。不過這一手段并不利于經(jīng)濟的調(diào)整和財政自律，只能解決眼下的問題。

　　貨幣政策無計可施

　　在貨幣寬松政策的走向方面，日本央行一方面繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，另一方面推出負(fù)利率政策。

　　劉云指出，日本在今年年初所實施的負(fù)利率政策實際上是階梯式負(fù)利率，也是模仿歐洲的貨幣政策。負(fù)利率政策出臺的主要原因就是此前量化寬松的購買量已經(jīng)達到飽和程度，日本央行的量化寬松政策的效果已經(jīng)無法再實現(xiàn)，因此日本只能選擇以負(fù)利率的方式再次進行寬松，但是隨之就引發(fā)市場波動。

　　不過，負(fù)利率實際也是日本央行無奈之下的一次“嘗試”。劉云指出，日本的民間機構(gòu)、金融機構(gòu)等對這一政策能否有效持懷疑態(tài)度，而包括日本央行行長黑田東彥在內(nèi)的政策制定者對這一政策也是“心里沒底”。

　　雖然日本政府一直強調(diào)負(fù)利率還有繼續(xù)增加的空間，并且還為此替換上一位支持量寬政策的委員，但是在3月17日日本舉行的咨詢會上，黑田東彥向美國經(jīng)濟學(xué)家格雷茨提出的一個重要問題是，為何量化寬松沒有帶來工資上漲的效果。格雷茨的回答是，現(xiàn)在量化寬松和就業(yè)率、通脹之間的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化，沒有了以前那么強烈的預(yù)判關(guān)系。

　　劉云認(rèn)為，這一對話一方面反映出黑田東彥對日本政府所實行的負(fù)利率政策究竟能達到怎樣的路徑和效果“沒底”；另一方面，日本所采納的西方經(jīng)濟學(xué)家的理想化政策，經(jīng)實際檢驗不一定是有效的，但是日本已經(jīng)被“架”在了上面?！叭毡緦τ谙乱徊降淖龇ê翢o頭緒，因為其整個量寬的邏輯，即通脹影響工資上漲的這個邏輯鏈條已經(jīng)斷開了?！眲⒃普f。

　　由于日本地方銀行十分擔(dān)憂負(fù)利率會影響業(yè)績，日本央行也開始將負(fù)利率政策往回“收”。劉云指出，實際上日本的負(fù)利率政策本身就是階梯式的、有所保留的，1月所提出的“超額存款準(zhǔn)備金”本身就排除了大部分內(nèi)容，而這次的貨幣會議又提出“理財產(chǎn)品不在負(fù)利率之內(nèi)”，這給了銀行規(guī)避負(fù)利率一定空間。