■ 金融觀察

　　在外匯交易環(huán)節(jié)引入托賓稅，可以提高外匯交易成本，有效控制短期資本流動風(fēng)險(xiǎn)，打擊外匯投機(jī)力量。

　　據(jù)彭博社報(bào)道稱，中國央行將起草外匯交易托賓稅規(guī)則，此舉旨在限制人民幣外匯投機(jī)性交易。初始稅率可能暫定為0，旨在先建立相關(guān)制度，而非立即開征。中國央行副行長易綱去年曾經(jīng)表示，中國應(yīng)采取托賓稅等措施，以打壓貨幣投機(jī)客。

　　托賓稅是指對現(xiàn)貨外匯交易課征交易稅，最早由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓在1972年的普林斯頓大學(xué)演講中提出，形象比喻為“往飛速運(yùn)轉(zhuǎn)的國際金融市場這一車輪中擲些沙子”。

　　托賓稅天然存在抑制投機(jī)功能，其主要目的是為了緩解國際資金流動尤其是短期投機(jī)性資金流動規(guī)模急劇膨脹造成的匯率不穩(wěn)定。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，“托賓稅”抑制投機(jī)功能得到各國政府普遍重視。巴西、韓國、歐盟等多個(gè)國家和地區(qū)選擇了對所有金融工具的買賣進(jìn)行征稅。探索利用拖賓稅來限制人民幣外匯投機(jī)交易，防止人民幣匯率巨幅波動，未嘗不是一個(gè)有價(jià)值的探索。

　　更為重要的是，托賓稅的施行，對于解答保羅·克魯格曼的“三元悖論”，也就是一般所說的匯率的“不可能三角”有積極作用，所謂的不可能三角，是指一個(gè)國家或地區(qū)的貨幣政策獨(dú)立性、資本的自由流動性以及匯率穩(wěn)定性這三個(gè)目標(biāo)是無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)的；如果要滿足其中兩個(gè)目標(biāo)，就必然要放棄第三個(gè)目標(biāo)。通常，貨幣政策獨(dú)立性是實(shí)現(xiàn)本國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的必要前提。資本自由流動往往是“開弓已經(jīng)沒有回頭箭”。因而匯率容易成為國際投機(jī)力量攻擊的對象?；仡櫲蛲鈪R市場交易軌跡，在實(shí)現(xiàn)資本自由流動的國家，歷史上都或多或少存在國際炒家圍攻該國匯率的情況。而在外匯交易環(huán)節(jié)引入托賓稅，可以提高外匯交易成本，有效控制短期資本流動風(fēng)險(xiǎn)，打擊外匯投機(jī)力量，穩(wěn)定本國匯率，在特定政策框架內(nèi)同時(shí)實(shí)現(xiàn)“貨幣政策獨(dú)立”、“資本自由流動”和“匯率穩(wěn)定”等三大目標(biāo)。

　　而且，通過針對托賓稅的具體規(guī)則進(jìn)行設(shè)計(jì)，還可以提高國際資本流入的質(zhì)量與效益，改變資本的短期流動性，鼓勵國際資本中長期投資。因此，托賓稅在國際實(shí)踐上正在逐步演變成為一個(gè)常規(guī)的宏觀審慎管理安排。對于日益國際化的人民幣來說，托賓稅是一個(gè)更為現(xiàn)代化的調(diào)控方法。

　　當(dāng)然，托賓稅并非萬能，而且作為一種稅制，一旦常態(tài)化將可能影響人民幣的國際化進(jìn)程。這也是為何消息一出，昨日人民幣表現(xiàn)波動較大的原因。而且，如果跨國投機(jī)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益能夠高于其交易成本，則托賓稅反而會割裂國內(nèi)外資本市場的一體性。

　　短期的匯率波動，其實(shí)還是因?yàn)閾?dān)憂托賓稅征收的同時(shí)會降低貨幣的自由度。因此，未來在進(jìn)行具體的稅制規(guī)則設(shè)計(jì)時(shí)，需要更為審慎和科學(xué)的考量。

　　□陳濤（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士）

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