上周六，證監(jiān)會(huì)新任主席劉士余的媒體“首秀”，普遍認(rèn)為“尚佳”，不僅言談舉止頗得好感，在專業(yè)性上也獲得好評(píng)。在熔斷、救市與退出、注冊(cè)制等熱點(diǎn)問題上，他回答得有趣、有料，正如其他媒體總結(jié)，“很有代入感”。

　　俗話說，好的開始是成功的一半。但考慮到證監(jiān)會(huì)主席坐在火山口上，接下來的日子，新鮮褪去，朝夕相處，抱怨和拌嘴，無疑是個(gè)大概率事件。

　　中國股市的信心依然脆弱，經(jīng)歷過去一年的大起大落，政策市的屬性不是淡化了，而是強(qiáng)化了。泡沫吹起的時(shí)候疏于防范，泡沫破裂的時(shí)候朝令夕改，使得政府的信譽(yù)遭受很大傷害。這些都需要?jiǎng)⑹坑嘀中迯?fù)，然而最重要的是，給出注冊(cè)制落地的具體線路圖。這將是未來對(duì)他證監(jiān)會(huì)主席履歷進(jìn)行評(píng)估的重要參照。

　　就當(dāng)前而言，中國股民非理性者居多，用情緒定價(jià)，所以熔斷政策“見光即死”，基本被打入冷宮。另一方面，股市劣幣橫行，內(nèi)幕漫舞，被人當(dāng)做賭場(chǎng)，因此注冊(cè)制匆匆上馬的結(jié)果，恐怕與熔斷將不分伯仲。如何在對(duì)的時(shí)間、對(duì)的地點(diǎn)、推出對(duì)的政策，形勢(shì)造人，人亦造形勢(shì)。

　　在新聞發(fā)布會(huì)上，劉主席的“逗號(hào)”梗雖然引發(fā)大笑，但傳遞的信息是嚴(yán)肅的：注冊(cè)制一定要搞，但不能單兵突進(jìn)，它與健全多層次資本市場(chǎng)體系、多渠道推動(dòng)股權(quán)融資、發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)和提高直接融資比重是相互遞進(jìn)和互為前提的。

　　這也是一個(gè)源遠(yuǎn)流長的關(guān)于中國股市出牌順序的問題。在2014年初，針對(duì)彼時(shí)股市的不振，重慶市長黃奇帆就表示，應(yīng)當(dāng)先建立多層次資本市場(chǎng)，再推動(dòng)渠道股權(quán)融資讓巨量現(xiàn)金進(jìn)入股市，提振股市信心后，再啟動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。“出牌的順序打亂了，你就會(huì)輸。”

　　這些道理是不言而喻的：只有先把市場(chǎng)做大，才能更好地解決產(chǎn)權(quán)問題和價(jià)格問題。在一個(gè)管制的市場(chǎng)里，通常是供不應(yīng)求的，價(jià)格是高高在上的，“唐僧肉”奇貨可居，妖怪環(huán)伺。而當(dāng)市場(chǎng)打開，增加供給，引入競爭，價(jià)格平衡，原來的“唐僧肉”就只是一塊尋常肉而已，裙帶競爭漸讓位于效率競爭。上世紀(jì)80年代的價(jià)格闖關(guān)為什么以失敗告終，90年代的價(jià)格改革為什么能夠不動(dòng)聲色地成功，正是在于前者的市場(chǎng)并未做大，成為“螺螄殼里的道場(chǎng)”；后者在給民營企業(yè)正名之后迎來市場(chǎng)繁榮，價(jià)改水到渠成。

　　股市也要經(jīng)過這樣的“窄門”。在整個(gè)資本市場(chǎng)足夠大之前，注冊(cè)制會(huì)是“無期”，否則就是“炮灰”。須知道，我們搞注冊(cè)制，不是為了注冊(cè)而注冊(cè)，我們的目的是讓資本市場(chǎng)更富效率，降低整個(gè)市場(chǎng)的融資成本；是讓資本市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而非自娛自樂自嗨。

　　從來都是知易行難，而劉士余所要努力做的，就是知行合一?！懊墼隆焙芸炀蜁?huì)過去，“生活”即將開始，希望好戲在后頭。（韓哲）