最近有一篇關(guān)于基金投資的文章在互聯(lián)網(wǎng)上傳得很熱，這篇文章關(guān)注了基金經(jīng)理們?nèi)ツ暌詠淼淖畲蠡爻罚▋糁迪碌龋?，最后驚異地發(fā)現(xiàn)，過去9個月里，基金最多竟然跌了67.7%的凈值，相當(dāng)于1元錢虧成了0.33元，每三塊錢要虧掉2塊，這個結(jié)果當(dāng)然讓很多基金投資者大吃一驚。

　　這個結(jié)論旋即又引發(fā)了一連串的疑問。股票基金短期虧損那么多是正常的么？多少回撤在過去這個市場里是正常的？面對這種狀況，基金業(yè)有什么能做的？股票基金投資需要多長時間才能保本等等？

　　上述疑問，其實歸結(jié)成了一個焦點問題。一位普通的基金持有人，應(yīng)該對股票基金的凈值波動持有怎樣的預(yù)期？他（或她）應(yīng)該有保本或部分的保本要求（比如保本六成）么？

　　首先，有一個結(jié)論是明確的，股票基金的凈值波動（無論是大幅盈利還是大幅虧損）可能都是不可避免的。

　　這是因為，股票基金投資的對象首先是股票，而股票的價格必然會有波動。通常單個股票一年內(nèi)的波動幅度超過其年初價格的60%。股票基金通過投資一籃子股票來獲取投資收益，因此，通常它的凈值波動幅度不太可能比單個股票低太多。

　　因此，即便股票基金采取較為保守的交易策略，他自身凈值的波動可能就會達(dá)到比較高的水平（比如30%以上）。而如果基金經(jīng)理采取了更為頻繁的交易策略，那么他事實上擴(kuò)大了凈值的波動區(qū)間的，即他可能盈利更多，或虧損更多。而主動管理正是整個基金業(yè)正在追求的事情。

　　所以，從概率上說，股票基金在一年內(nèi)，凈值發(fā)生大幅波動是無法避免的。

　　那么第二個問題來了，2015年中至今的基金凈值大幅波動的原因是什么？

　　原因無非兩個，第一、基礎(chǔ)市場——股市的波動幅度超過以往。第二、部分基金的投資判斷出現(xiàn)失誤，導(dǎo)致凈值過度回撤。

　　為此，我們做了一個統(tǒng)計，從去年6月份開始至今，全市場近3000只股票中，震蕩幅度最大的是協(xié)鑫集成，期間振幅超過36000%（系重組停牌關(guān)系），緊隨其后的是萬里石、長航鳳凰、光力科技和神思電子、特力A等。

　　與此同時，震蕩幅度最小的是一批消費(fèi)和停牌股，比如貴州茅臺、長城信息等，但整體幅度也偏大?？傮w上，兩市的平均震蕩幅度大大高于以往。大批個股的震蕩幅度超過400%，這一方面造成了巨幅盈利的可能，同時也擴(kuò)大了把握失準(zhǔn)后虧損的可能。

　　因此，我們大膽地推測，2015年中至今的基金凈值大幅回撤，首先來源于基礎(chǔ)市場的巨大的波動，市場整體的系統(tǒng)新調(diào)整。同時也必然有部分基金經(jīng)理對市場判斷不準(zhǔn)確，導(dǎo)致凈值虧損較多的主觀因素。

　　面對這個因素，投資者和行業(yè)從業(yè)人員有什么可以吸取教訓(xùn)的呢？

　　一方面，作為投資者應(yīng)該重新調(diào)整其對股票基金的波動預(yù)期。如果說，過去一個股票基金投資者對于凈值波動的預(yù)期是某個比例的話，那么未來他應(yīng)該有基金凈值波動倍增于這個比例的預(yù)期。這是資本市場發(fā)展進(jìn)入新階段的一個必然特征。

　　這個結(jié)果也提示投資者，基金投資應(yīng)該是一個長期而分散的過程。投資者本身應(yīng)該做好個人資產(chǎn)的分散配置，同時樹立一個長期而分散的投資思維。

　　另一方面，作為財富管理人，可能也應(yīng)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面做更多嘗試。多層次、多種杠桿比例的權(quán)益投資產(chǎn)品應(yīng)該提上議事日程。目前行業(yè)內(nèi)，要么是超高股票投資比例的股票基金，要么是過于保守的保本基金，要么是完全基于基金經(jīng)理個人交易能力的靈活性配置基金。這樣的產(chǎn)品線對于基金投資者而言，尚顯得過于粗疏。

　　而如何為不同風(fēng)險承受能力的投資者創(chuàng)造盡可能貼合他們需求的新產(chǎn)品，是整個行業(yè)的重大課題。（周宏）