■一財(cái)

　　漫長(zhǎng)而痛苦的去杠桿過(guò)程如今將劃上句號(hào)。國(guó)泰君安打響上調(diào)融資融券折算率重要一槍，無(wú)疑釋放了去杠桿結(jié)束的重磅信號(hào)。

　　國(guó)泰君安率先上調(diào)融資融券折算率

　　對(duì)于股民而言，始于2014年下半年的牛市，依然歷歷在目，杠桿上的牛市讓億萬(wàn)股民為之瘋狂，然而成也杠桿敗也杠桿，2015年5月~6月開(kāi)始的去杠桿，使得轟轟烈烈的大牛市在5178點(diǎn)戛然而止，隨后便是一輪又一輪的斷崖式下跌，留給股民的是無(wú)盡的痛苦與等待。

　　如今，這漫長(zhǎng)而痛苦的去杠桿過(guò)程將劃上句號(hào)。周一晚間，部分券商接到相關(guān)通知，對(duì)兩融政策進(jìn)行調(diào)整。國(guó)泰君安率先發(fā)布通知稱，已上調(diào)融資融券折算率，平均股票折算率約為56.2%，主要針對(duì)藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股及業(yè)績(jī)穩(wěn)定的股票。

　　對(duì)于股民而言，這顯然是最直接的利好，鑒于兩融余額是股市的溫度計(jì)，國(guó)泰君安打響上調(diào)融資融券折算率重要一槍，無(wú)疑釋放了去杠桿結(jié)束的重磅信號(hào)。

　　券商動(dòng)向：紛紛調(diào)整兩融標(biāo)的

　　早在兩融政策調(diào)整曝出之前，不少券商早就紛紛調(diào)整可充抵保證金股票范圍。

　　1月中旬，財(cái)富證券已開(kāi)始持續(xù)在增加可充抵保證金的證券數(shù)量。

　　2月19日，招商證券發(fā)布公告稱，將上調(diào)1317只股票折算率，下調(diào)300只股票折算率。當(dāng)日，中銀國(guó)際也對(duì)可充抵保證金名單和折算率進(jìn)行了調(diào)整，140只標(biāo)的調(diào)入到可充抵保證金范圍。

　　2月22日，廣發(fā)證券對(duì)100只標(biāo)的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行了調(diào)整。

　　當(dāng)日，華林證券修改了交易系統(tǒng)中的多個(gè)兩融交易參數(shù)，并完成了測(cè)試。華林證券調(diào)整后股票類證券的平均折算率將從37.7%上升到50.7%，融資標(biāo)的數(shù)量從757只增加到903只。

　　2月23日，國(guó)元證券上調(diào)了24只標(biāo)的折算率。

　　2月24日，申萬(wàn)宏源在其發(fā)布的關(guān)于融資融券可充抵保證金證券、標(biāo)的證券的調(diào)整公告中，上調(diào)了10只標(biāo)的折算率，另調(diào)入14只新標(biāo)的。

　　而去年，在股市維穩(wěn)行動(dòng)中打響維穩(wěn)第一槍，率先采取上調(diào)兩融折算率措施的國(guó)泰君安自然不甘落后，成為響應(yīng)政策調(diào)整號(hào)召的領(lǐng)頭羊。

　　從國(guó)泰君安可抵充保證金證券名單及折算率來(lái)看，近日，個(gè)別個(gè)股的可抵充保證金折算率被大幅上調(diào)。如世紀(jì)星源就從2月22日5%的折算率被調(diào)至60%。

　　數(shù)據(jù)解讀：兩融規(guī)模已見(jiàn)底

　　實(shí)際上，兩融政策調(diào)整觸發(fā)的直接因素是兩融余額跌無(wú)可跌的事實(shí)。

　　據(jù)滬深交易所最新資料顯示，截至周二（3月1日），滬深兩市融資融券余額連續(xù)四交易日下降，報(bào)8504.85億元，較前一交易日回落24.84億元，繼續(xù)創(chuàng)下2014年12月4日以來(lái)新低。當(dāng)日，滬市兩融余額為5015.98億元，小幅回落10.67億元，連續(xù)3日回落；深市兩融余額為3488.87億元，回落14.17億元。

　　值得注意的是，與2015年6月19日的高點(diǎn)22610.85億元相比，下降幅度達(dá)到62.37%。中航證券研報(bào)認(rèn)為，大盤(pán)大幅下挫，降杠桿情緒顯著，導(dǎo)致融資償還額增加，兩融規(guī)模減小。

　　今年首個(gè)交易日A股便遭遇開(kāi)門黑，一舉擊穿多條重要均線，宣告下跌趨勢(shì)的開(kāi)始，兩融余額也先后跌破1萬(wàn)億元、9000億元整數(shù)關(guān)口，2月份以來(lái)一直維持在9000億元以下。

　　中航證券首席策略分析師表示，從目前兩融規(guī)模來(lái)看，市場(chǎng)杠桿率已經(jīng)很低，處理合理水平，因此市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)殺跌的潛在風(fēng)險(xiǎn)較小，并且兩融規(guī)模每天波動(dòng)不大，穩(wěn)定在當(dāng)前的水平可能性較大。

　　政策分析：不可不知的三大影響

　　首先，兩融政策的調(diào)整與券商的積極響應(yīng)，將會(huì)從心理層面影響股市。

　　業(yè)內(nèi)人士解讀認(rèn)為，這表達(dá)了一種政策暖意，對(duì)市場(chǎng)而言是利好。在市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性供給的情況下，整體市場(chǎng)的估值趨于穩(wěn)定，投資價(jià)值顯現(xiàn)出來(lái)，不同于之前市場(chǎng)估值普遍虛高、有泡沫。

　　首先，近期央媽出手降準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管層人員調(diào)整，疊加兩融政策的調(diào)整，有望從流動(dòng)性與市場(chǎng)情緒等方面全面提振市場(chǎng)信心。

　　其次，兩融政策的調(diào)整從實(shí)戰(zhàn)角度暗示股民是時(shí)候該抄底了。

　　再次，近來(lái)市場(chǎng)一個(gè)重要特征就是政策已經(jīng)出臺(tái)護(hù)盤(pán)，雖然不能夠短期使得指數(shù)形成反轉(zhuǎn)局面，不過(guò)這種策略的出臺(tái)可以加速市場(chǎng)底部的到來(lái)，鑒于央行降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)恰好在兩會(huì)召開(kāi)之前，說(shuō)明了高層已經(jīng)開(kāi)始出手護(hù)盤(pán)，恐慌性的殺跌局面不復(fù)存在。

　　□名詞解釋

　　什么是可充抵保證金證券的折算率

　　所謂可充抵保證金證券的折算率，是指可充抵保證金的證券在計(jì)算保證金金額時(shí)按其證券市值或凈值進(jìn)行折算的比率。上調(diào)折算率往往被認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的降低。