在融資融券市場逐漸回暖之際，11月13日滬深交易所雙雙發(fā)布通知，對兩融細則進行修訂，11月23日起將融資保證金的最低比例由之前的50%提高到100%。

　　截至11月12日，滬深兩市的融資余額為1.16萬億元，與今年2月10日的數(shù)據(jù)相當(dāng)。9月30日~11月12日，資金凈流入789只標的。有機構(gòu)表示，這無疑是在降杠桿，管理層意在呵護慢牛行情。

　　融資余額日均增長百億

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，隨著A股行情的回暖，兩融行情也快速升溫。截至11月12日兩市融資余額達1.16萬億元，連續(xù)15個交易日站上萬億關(guān)口，融資余額連續(xù)7個交易日實現(xiàn)環(huán)比增長。從9月30日的9000億元左右，到11月12日的1.16萬億元，平均每個交易日增加99.7億元。

　　兩融回暖從開戶數(shù)據(jù)上也能看出來。截至10月底，開立信用證券賬戶的投資者數(shù)量為390.03萬戶，已經(jīng)超過7月初時的380.09萬戶。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，9月30日~11月12日，共有789只兩融標的實現(xiàn)了資金凈流入。其中，增幅最大的是銅陵有色。9月30日，該股的融資余額為1.36億元，而11月12日時的融資余額則暴增至13.44億元，增幅達888.99%。此外，中國中期也頗受融資客青睞。

　　至于“融資余額占流通市值比例”這一數(shù)據(jù)，11月12日較9月30日提升較多的有中國中期、卓翼科技、風(fēng)帆股份、煉石有色、德力股份、昆藥集團等，這些標的的增幅都在5個百分點以上，其中，中國中期增加了9.39個百分點。

　　融資保證金最低比例翻倍

　　就在兩融市場逐漸回暖之際，11月13日滬深交易所雙雙發(fā)布通知，對兩融細則進行了修訂。

　　上證所公告顯示，為進一步加強對兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理，促進兩融業(yè)務(wù)長期平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)證監(jiān)會批準，上交所對《上海證券交易所融資融券交易實施細則(2015年修訂)》第三十八條進行了修改。具體如下：“第三十八條投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于100%。融資保證金比例是指投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例，計算公式為：融資保證金比例＝保證金/(融資買入證券數(shù)量×買入價格)×100%?！睋?jù)悉，本次《細則》修改實施前尚未了結(jié)的兩融合約及其展期，仍按照修改前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，該修改自2015年11月23日起實施。

　　深交所的公告類似。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，滬深交易所在修改《細則》之前，投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例為50%，也就是說修改后融資保證金的最低比例提高了一倍。舉例來說，當(dāng)融資保證金比例為50%時，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資200萬元買入證券，該筆融資交易的杠桿倍數(shù)為2。而當(dāng)融資保證金比例提高至100%時，客戶用100萬元的保證金最多只能向證券公司融資100萬元買入證券，此時融資交易的杠桿倍數(shù)為1。

　　券商：意在慢牛

　　對于此次修訂，證監(jiān)會在11月13日的例行新聞發(fā)布會上作了詳細說明。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，近期，受多種因素影響，市場回暖，融資交易額快速上升。在此背景下，上海、深圳證券交易所修訂《兩融交易實施細則》，適當(dāng)提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水平，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益，促進市場持續(xù)健康發(fā)展。此次調(diào)整僅針對新增融資合約，規(guī)則實施前已存續(xù)的兩融合約仍按照修改前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行?，F(xiàn)存融資合約不需要因此次修訂立即了結(jié)，合約的金額和期限不受影響，也不需要追加保證金，合約到期時可以按照相關(guān)規(guī)定和合同約定進行展期。同時，給予各證券公司一周時間做好相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)準備工作，于11月23日起正式實施。

　　微信上廣泛傳播的申銀萬國策略的點評是，“不用過度恐慌！原來情況很難用足1：2的杠桿，大部分融資客戶都在1:1以下，當(dāng)前如果維持擔(dān)保比例和平倉線不發(fā)生太大的變化，僅僅影響很小一部分杠桿略高于1:1的客戶，所以一定程度上可以看作制度漏洞的修正，同時微降杠桿。持續(xù)關(guān)注交易所和各大券商對于維持擔(dān)保比例和平倉線的規(guī)定，引導(dǎo)慢牛意圖的邏輯并沒有證偽，一定注意要慢?！?

　　中金公司的快評顯示，重大修改是監(jiān)管層未雨綢繆。其認為，監(jiān)管層主動降杠桿，未雨綢繆，降低了融資可能繼續(xù)上升帶來的相關(guān)風(fēng)險。其還表示，6月~8月監(jiān)管層為穩(wěn)定市場采取了一些非常規(guī)的穩(wěn)定市場的措施，預(yù)計隨著市場逐步穩(wěn)定，這些非常規(guī)的措施有望逐步退出，比如IPO重啟以及融資規(guī)則的修改，未來還有包括大股東減持的限制等。

　　招商證券則認為，融資保證金比例提高至100%之后，考慮持有股票還需要打折才能沖抵保證金，實際的杠桿上限為1.7倍。這一調(diào)整對“兩融”客戶來說影響巨大，硬生生砍掉一倍杠桿，假設(shè)融資標的漲幅20%，極致杠桿下(按藍籌70%的折算率)可獲得接近50%的收益，如果按100%的保證金比率收益率變成34%。招商證券分析，從場外清配資到場內(nèi)降杠桿，監(jiān)管層正在試圖通過降低杠桿率來平抑市場的波動，實現(xiàn)慢牛。

　　券商早已加強風(fēng)控

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，實際上雖然此次修訂將融資保證金最低比例從50%提高到100%，提高幅度較大，但實際上在此次修訂前，不少券商出于提高風(fēng)險控制意識，其融資保證金最低比例多高于50%。

　　南方基金首席分析師楊德龍在接受媒體公開采訪時表示，事實上多數(shù)券商的融資保證金比例控制在70%~ 130%，這一規(guī)定確實對券商會有些影響，但是并不大。13日盤中已經(jīng)傳出此消息，但券商股走勢相對堅挺，說明市場理解這一措施是控制風(fēng)險不是打壓市場，對短期市場走勢會有影響，預(yù)計后市會先抑后揚。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者在長江證券的公開信息上看到，截至11月15日，該券商的融資標的保證金比例最低的都是60%，為ETF品種；浦發(fā)銀行等安全系數(shù)較高的也為60%；中科英華、寶碩股份、吉恩鎳業(yè)等的保證金比例為100%；創(chuàng)興資源、盛和資源等為110%；立思辰更是高達115%。