2015年12月27日，全國人大常委會審議通過了股票發(fā)行注冊制改革授權(quán)決定，該決定的實施期限為兩年。根據(jù)安排，該決定自2016年3月1日（下周二）起施行。由此，A股又步入了一個備受市場關(guān)注的時期。那么，注冊制改革的啟動之路還有多長呢？其為A股帶來的影響又會怎樣？

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　　管理層發(fā)話

　　3月1日不是注冊制改革正式啟動時間

　　全國人大審議通過注冊制改革授權(quán)決定，該決定自2016年3月1日起施行，這是否意味著注冊制將于3月1日起實施？相應(yīng)的配套措施征求意見稿何時出臺？目前排隊的企業(yè)將按照核準(zhǔn)制還是注冊制發(fā)行？

　　對此，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在1月13日曾進行回應(yīng)稱，3月1日起實行注冊制改革授權(quán)，并不是注冊制改革正式啟動的起算點，注冊制改革實施的具體時間將在完成有關(guān)制度規(guī)則后另行提前公告。他介紹說，國務(wù)院將根據(jù)授權(quán)，對具體事項作出相關(guān)制度安排，出臺相應(yīng)的文件。目前，證監(jiān)會相關(guān)規(guī)章規(guī)則的起草工作正有序進行，待各方面條件成熟后，將按規(guī)定向社會公開征求意見。鄧舸強調(diào)，實施注冊制改革將堅持循序漸進，穩(wěn)步實施的原則，處理好改革的節(jié)奏、力度與市場可承受度的關(guān)系；堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，守住底線的原則，及時防范和化解市場風(fēng)險。他重申，注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容。

　　昨日，證監(jiān)會在開盤前再度緊急做出回應(yīng)，鄧舸表示，證監(jiān)會將按程序研究制定專門的部門規(guī)章、信息披露準(zhǔn)則和規(guī)范性文件，系統(tǒng)構(gòu)建注冊制的規(guī)則體系。這一工作需要有一個較長的時間過程。在此之前，新股發(fā)行受理和審核工作的規(guī)則不變、程序不變。此外，證監(jiān)會還表示，從未單獨研究過創(chuàng)業(yè)板注冊制，根本不存在3月1日創(chuàng)業(yè)板全面停止審核的安排，也不存在主板、中小板擇期再做安排的問題。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，制訂草案并公開征求意見至少需要一個月，征詢意見、反饋和修訂前后至少也得三個月，另外還需要考慮全國人大會議召開的時間等。因此，市場預(yù)測，從制定改革草案到注冊制實施，至少需要4個月時間。

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　　機構(gòu)解讀

　　注冊制將重構(gòu)市場生態(tài)環(huán)境

　　作為資本市場的改革大事，注冊制被各方寄予厚望。隨著注冊制漸行漸近，注冊制對于市場的影響也逐日顯現(xiàn)，那么A股市場未來將發(fā)生怎樣的改變呢？

　　分析人士認(rèn)為，從中長期來看，注冊制改革對A股市場影響巨大，將引導(dǎo)投資者更注重于公司的基本面和長期發(fā)展前景，市場估值會回歸理性，改變現(xiàn)在個股估值過高等不合理格局。不過，由于長期來看，市場將逐步消化預(yù)期，短期對A股影響較小。分析師指出，隨著2016年注冊制改革的臨近，必將對A股盈利模式產(chǎn)生巨大影響，未來Ａ股將轉(zhuǎn)向價值投資，新的盈利模式將會應(yīng)運而生。實行注冊制后，市場供求關(guān)系將出現(xiàn)極大轉(zhuǎn)變，當(dāng)前新股發(fā)行當(dāng)中的問題有望得到緩解。此外，注冊制的施行必將帶來整體市場生態(tài)的重構(gòu)、股票價值的重構(gòu)、投資理念的重構(gòu)?！癆股或?qū)⑥D(zhuǎn)向價值投資?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601211/" target="_blank" title="國泰君安 601211">國泰君安分析師對此表示。

　　在英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄看來，注冊制實施之后，投融資將得到有效平衡，企業(yè)融資的便利性將會增加，長期以來A股供不應(yīng)求的格局將一去不復(fù)返，A股將從供應(yīng)的源頭產(chǎn)生改變。進而導(dǎo)致高估股票踏上價值回歸之旅，而低估的股票則迎來機會。長此以往，A股將進入價值投資時代。

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　　機會分析

　　注冊制帶來豐富投資機會

　　注冊制本周在市場再度掀起波瀾，不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注冊制短期內(nèi)會帶給市場一定程度的心理上沖擊，但長遠(yuǎn)會為市場帶來豐富的調(diào)整機會。

　　川財證券表示，一旦注冊制啟動，將有以下四類主題性機會值得關(guān)注：一是券商板塊，尤其是投行背景雄厚的大型券商。注冊制實行后，在券商各業(yè)務(wù)板塊中，投行業(yè)務(wù)將直接受益于存量項目釋放與增量項目開閘，可重點關(guān)注研究實力強、IPO項目儲備多、投行背景雄厚的大型券商，如中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券及國泰君安。二是創(chuàng)投類企業(yè)及參股公司。IPO重啟、注冊制推行、新三板制度改革將優(yōu)化退出渠道，增厚創(chuàng)投收益。重點關(guān)注以下幾類：資本規(guī)模較大、歷史業(yè)績較好、創(chuàng)投業(yè)務(wù)占比較高的創(chuàng)投概念股，如中江地產(chǎn)、魯信創(chuàng)投、海越股份等；參股高新行業(yè)、稀缺性資產(chǎn)占比較高的公司，如中航資本；上海本地的創(chuàng)投企業(yè)，如張江高科、市北高新、紫江企業(yè)等。三是具有稀缺性的獨門股。注冊制使得可替代品增加，稀缺性減弱，非稀缺性的股票估值不僅面臨周期性下滑，而且面臨結(jié)構(gòu)性下滑。再疊加中概股的回歸、金融監(jiān)管使得市值管理等手段逐步減弱，風(fēng)格偏向于價值，對于投資品種的稀缺性要求更加嚴(yán)格。四是市場關(guān)注度高的成長行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司，比如醫(yī)療服務(wù)、軟件服務(wù)、金融服務(wù)、智能制造、新興消費等。關(guān)注科技前沿的主題投資機會，如生命科學(xué)、分子診斷、精準(zhǔn)醫(yī)療等，雖然上市公司的業(yè)績短期還難以兌現(xiàn)，但投資及交易機會將持續(xù)呈現(xiàn)。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士還指出，由于注冊制不會一步到位，在真正實施注冊制之前，殼資源或?qū)⒂瓉碜詈蟮臋C會。民生證券日前發(fā)布研報表示，從3月1日授權(quán)到注冊制正式實施可能還需要數(shù)月時間，預(yù)計最早6月份落地。經(jīng)過2015年下半年的大幅調(diào)整，一些殼資源也跌出了價值。簡單從市值角度看，2015年6月中旬至今，申萬小盤風(fēng)格指數(shù)跌幅超過48%，同期大盤風(fēng)格指數(shù)跌幅為44%，殼資源集中的中小市值明顯超跌。從買殼情況看，2015年四季度是過去五年買殼數(shù)量的高峰，說明盡管有注冊制預(yù)期存在，但是當(dāng)殼資源跌出價值后，市場需求依然活躍。我們判斷市場中期依然難見趨勢性反轉(zhuǎn)，殼資源或還有最后一波機會。本報記者 劉泰山