本報(bào)記者 陸綺雯

　　上周，美股上市公司聚美優(yōu)品宣布收到來自公司CEO陳歐、紅杉資本等遞交的私有化申請，以每ADS（美國存托股份）7美元的價(jià)格進(jìn)行私有化。這成為中概股回歸話題榜上的又一焦點(diǎn)。

　　去年，33家在美上市的中概股公司收到私有化要約，這一數(shù)字達(dá)到近幾年來的峰值。進(jìn)入2016年，這一勢頭并未減弱，1月19日，智聯(lián)招聘宣布接到非約束性私有化要約；2月1日，酷6傳媒宣布收到控股方盛大的私有化要約，等等。分析人士認(rèn)為，去年不少中概股公司順利回歸，是今年回歸勢頭不減的動(dòng)力。其中，奇虎360于去年12月17日與收購方達(dá)成的私有化協(xié)議，交易規(guī)模高達(dá)近100億美元，刷新中概股私有化規(guī)模之最；分眾傳媒于去年12月28日完成借殼七喜控股，歷時(shí)兩年多的種種嘗試給其他中概股回歸提供有價(jià)值的借鑒。

　　機(jī)構(gòu)參與熱情空前

　　去年初發(fā)布的新《外國投資法》提案，將國外實(shí)際控制主體納入監(jiān)管范圍，使得已利用VIE架構(gòu)（也稱“協(xié)議控制”，指境外上市實(shí)體與境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體相分離，境外上市實(shí)體通過協(xié)議方式控制境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體，使該運(yùn)營實(shí)體成為上市實(shí)體的可變利益實(shí)體）海外上市的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大增。國內(nèi)資本市場持續(xù)深化改革，對中概股來說，將迎來最包容開放的資本市場時(shí)代。

　　普遍來看，2015年在境內(nèi)上市的中企市值一般都能達(dá)到同行業(yè)中概股企業(yè)市值的數(shù)倍，而前者股票價(jià)格在2015年的漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過后者。以聚美優(yōu)品為例，2014年5月其在紐交所上市，當(dāng)年8月股價(jià)曾創(chuàng)出近40美元新高，而上周股價(jià)探底至4.9美元。與上市時(shí)相比，聚美市值已縮水近30億美元。

　　清科研究中心研究員吳蒙指出，與之前的中概股回歸熱潮相比，最新一輪中概股回歸中投資機(jī)構(gòu)的參與熱情空前。在2015年已完成私有化和已達(dá)成協(xié)議的10家中概股企業(yè)中，平均每家企業(yè)背后都有3家以上投資機(jī)構(gòu)的身影。究其原因，一方面機(jī)構(gòu)的參與，為企業(yè)私有化提供資金支持，保障私有化順利進(jìn)行；另一方面也說明中概股回歸蘊(yùn)藏較大商機(jī)。以分眾傳媒和巨人網(wǎng)絡(luò)為例，相比在美股退市時(shí)的市值，回歸A股后，兩家公司市值都出現(xiàn)較大幅度上升，分眾傳媒市值增長近11倍，巨人網(wǎng)絡(luò)市值也增長6倍左右。

　　回歸方式不斷創(chuàng)新

　　中概股回歸，一般要經(jīng)過私有化、拆VIE架構(gòu)以及國內(nèi)上市三個(gè)流程?；貧w路徑總體分獨(dú)立上市和借殼上市。

　　目前國內(nèi)尚未有完成從境外退市、并在境內(nèi)獨(dú)立上市的成功案例，唯一已成功完成境外退市和境內(nèi)借殼上市的企業(yè)是分眾傳媒，于去年12月28日借殼七喜控股登陸深市中小板。

　　去年12月7日，百合網(wǎng)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)網(wǎng)站上披露重組預(yù)案，開啟世紀(jì)佳緣和百合網(wǎng)的合并之路。若此次合并達(dá)成，世紀(jì)佳緣將成為第一家從美股回歸并借殼新三板的中概股企業(yè)。

　　搜房網(wǎng)也為其他中概股的回歸提供了新思路：去年11月14日，A股上市公司萬里股份宣布，將重組收購搜房控股下屬部分業(yè)務(wù)，公司原有資產(chǎn)置出，該交易將構(gòu)成借殼上市。搜房網(wǎng)的分拆模式若按照萬里股份宣布方案完成，美國上市公司將成為A股公司控股股東。

　　回歸帶來投資機(jī)會(huì)

　　去年上半年境內(nèi)A股市場的火熱行情，直接導(dǎo)致20余家中概股提出私有化要約，下半年A股重挫，中概股回歸進(jìn)程放緩，直至去年年底中概股回歸又呈現(xiàn)回暖跡象。吳蒙分析，目前仍有近200家中概股在美上市，體量不容小覷。

　　中概股回歸不僅對企業(yè)本身有重大意義，也給資本市場其他參與者帶來新機(jī)遇。目前中概股回歸類的人民幣基金已達(dá)百億量級，如金石策源互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)基金、興證賽富新興產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y基金以及中國首只海外VIE架構(gòu)回歸概念母基金——中國龍騰回歸母基金等。隨著中概股回歸潮持續(xù)，這一規(guī)模還將擴(kuò)大。