近期，債務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、民間融資及非法集資有關(guān)的事件，讓金融風(fēng)險(xiǎn)又成為了業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，我國仍面臨金融風(fēng)險(xiǎn)隱患增多的挑戰(zhàn)。如何完善宏觀審慎政策框架，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展，有效應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn)，值得深入探究。

　　宏觀審慎政策框架是對原有金融管理體制的補(bǔ)充，主要針對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，著力平滑金融體系的順周期波動和跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳染，目標(biāo)是保障金融體系穩(wěn)定性。原有的金融監(jiān)管重點(diǎn)在微觀層面，主要關(guān)注單體金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健程度。2008年國際金融危機(jī)以來的實(shí)踐證明，這種金融監(jiān)管體制存在隱患，對單體金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，難以避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。個(gè)別機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露，可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，對金融體系的安全性和穩(wěn)健性造成沖擊。

　　中國人民銀行貨幣政策司司長李波日前撰文表示，在宏觀貨幣政策和微觀審慎監(jiān)管之間，有一塊防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的空白，亟需從宏觀和整體的角度來觀察和評估，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)金融管理制度的不足，維護(hù)金融體系的整體穩(wěn)定。

　　按照風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分為時(shí)間軸的問題和空間軸的問題兩類：前者主要是指金融體系的順周期性；后者則主要指風(fēng)險(xiǎn)在不同部門之間的傳染性，相關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)和市場間由于風(fēng)險(xiǎn)傳染會導(dǎo)致系統(tǒng)性破壞。

　　李波表示，為應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，宏觀審慎政策主要包括兩類工具：針對時(shí)間軸問題，主要通過對資本水平、杠桿率等提出動態(tài)的逆周期要求，以實(shí)現(xiàn)“以豐補(bǔ)歉”，平滑金融體系的順周期波動。針對空間軸問題，主要通過識別和提高系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的流動性和資本要求、適當(dāng)限制機(jī)構(gòu)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍、降低杠桿率和風(fēng)險(xiǎn)敞口等，防范風(fēng)險(xiǎn)在不同機(jī)構(gòu)和市場之間的傳染。

　　社科院金融所副研究員鄭聯(lián)盛認(rèn)為，為了有效應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化宏觀審慎與微觀監(jiān)管的融合，建立健全宏觀審慎管理框架是極其必要的，以建立一種金融穩(wěn)定的新機(jī)制。宏觀審慎管理框架主要由3個(gè)方面組成：一是宏觀審慎分析，以識別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是宏觀審慎政策選擇，以應(yīng)對所識別的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患；三是宏觀審慎工具的運(yùn)用，以實(shí)現(xiàn)宏觀審慎政策目標(biāo)。

　　2015年底，中國人民銀行提出實(shí)施宏觀審慎評估體系（MPA）。MPA從七大方面對金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行多維度的引導(dǎo)，包括資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動性情況、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量情況、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)情況、信貸政策執(zhí)行情況等。

　　人民銀行行長周小川日前在接受媒體采訪時(shí)表示，這些宏觀審慎管理措施，覆蓋了當(dāng)前在維護(hù)金融穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面的主要關(guān)切，但對未來的發(fā)展來說，應(yīng)該還是不夠的。必要的信息和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚不充足，而這些信息和數(shù)據(jù)恰恰是開展宏觀審慎評估和制定宏觀審慎政策的基礎(chǔ)。

　　在具體操作過程中，還要注意宏觀審慎政策與貨幣政策的相互配合。李波認(rèn)為，宏觀審慎政策與貨幣政策，都可以進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，都具有宏觀管理的屬性，但兩者的著力點(diǎn)和側(cè)重點(diǎn)不同。貨幣政策主要針對整體經(jīng)濟(jì)和總量問題，側(cè)重于經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平的穩(wěn)定；而宏觀審慎政策則直接和集中作用于金融體系本身，側(cè)重于維護(hù)金融穩(wěn)定。兩者恰好可以相互補(bǔ)充和強(qiáng)化。

　　對于怎樣完善宏觀審慎政策框架，周小川還提出，要強(qiáng)調(diào)宏觀審慎政策與金融監(jiān)管的協(xié)同性，防止出現(xiàn)缺乏溝通、政策疊加或政策背離的情況，進(jìn)而影響調(diào)控的效果。宏觀審慎政策也需要有效的執(zhí)行機(jī)制，防止協(xié)調(diào)成本過高。還有一個(gè)問題就是，宏觀審慎政策工具的創(chuàng)新和發(fā)展還有所滯后。新調(diào)控手段的補(bǔ)充沒有跟上，導(dǎo)致實(shí)施宏觀調(diào)控和維護(hù)金融穩(wěn)定的有效性還不夠強(qiáng)大。