德意志銀行在其最新報(bào)告中稱，負(fù)利率已經(jīng)成為全球主流。目前全球已經(jīng)有5大央行實(shí)行負(fù)利率，包括歐洲央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行和挪威央行。

　　利率是資金的價(jià)格。對(duì)使用者而言，利率是資金的時(shí)間成本。實(shí)際利率為負(fù)往往可以歸咎于過(guò)高的通貨膨脹，而名義利率為負(fù)則意味著債務(wù)人會(huì)獲得利息、債權(quán)人反而要支付利息，完全違反了“今天的一美元比明天的一美元更有價(jià)值”的金融學(xué)基本原理。

　　負(fù)利率下，有的國(guó)家是始作俑者，有的國(guó)家順?biāo)浦?，有的?guó)家亦步亦趨，有的國(guó)家坐收漁利。

　　負(fù)利率成主流政策

　　1月29日，日本央行意外宣布實(shí)行負(fù)利率，將金融機(jī)構(gòu)存在日本央行的超額準(zhǔn)備金利率降至-0.1%。德意志銀行在其報(bào)告中寫道：“日本央行決議最重要的一點(diǎn)是證明了全球政策利率實(shí)際上沒(méi)有下限。只要他們?cè)敢?，各?guó)央行可以繼續(xù)大幅下調(diào)利率?！薄叭鹗垦胄幸荒甓嘁郧耙呀?jīng)引入這一機(jī)制，但日本央行的設(shè)計(jì)帶來(lái)了更高的靈活性，同時(shí)還嵌入了一種可以防止銀行囤積流動(dòng)性的機(jī)制。”德意志銀行報(bào)告指出。德意志銀行認(rèn)為，日本央行不但展現(xiàn)了利率沒(méi)有下限，還暗示負(fù)利率已經(jīng)成為全球主流政策。日本央行過(guò)去一直反對(duì)負(fù)利率，現(xiàn)在已經(jīng)加入歐洲央行、英國(guó)央行和美聯(lián)儲(chǔ)的行列，正式接受負(fù)利率作為貨幣政策工具“不可避免的一部分”?！翱偠灾?，日本央行發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈的信號(hào)，證明此前假定的零利率下限已經(jīng)徹底失效?，F(xiàn)在市場(chǎng)應(yīng)該重新定價(jià)，以顯示在當(dāng)前和未來(lái)寬松周期中，全球固定收益資產(chǎn)的利率能夠持續(xù)和大幅低于零?！钡乱庵俱y行表示。

　　美國(guó)：進(jìn)退維谷

　　美國(guó)于去年12月開啟了加息周期，預(yù)計(jì)2016年將會(huì)加息2~4次。美國(guó)實(shí)行了近8年的量化寬松政策向全球注入流動(dòng)性，超低利率極大地影響了全球經(jīng)濟(jì)。

　　盤古智庫(kù)學(xué)術(shù)委員程實(shí)表示，現(xiàn)在美國(guó)面臨著復(fù)蘇以來(lái)的首次危機(jī)，很難應(yīng)對(duì)。美國(guó)已經(jīng)啟動(dòng)加息，如果中斷加息并重回寬松的話，這種政策反復(fù)的危害遠(yuǎn)比現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)還要大，貨幣政策失信帶來(lái)的紊亂將是長(zhǎng)期且難以修復(fù)的，可能導(dǎo)致大宗商品重回上升周期后更長(zhǎng)久地滯漲。

　　程實(shí)指出，美國(guó)放棄加息、重回寬松得不償失。一方面，美國(guó)產(chǎn)出缺口已經(jīng)快要消失，寬松只能帶來(lái)額外的通脹效應(yīng)，不會(huì)有任何增長(zhǎng)效應(yīng)；另一方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨瓶頸，貨幣政策變向難有收效。美聯(lián)儲(chǔ)要么不加息，一旦加息，最優(yōu)選擇就是快速將基準(zhǔn)利率提升至通脹率之上。正因如此，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)點(diǎn)陣才顯示2016年會(huì)有4次加息，而市場(chǎng)普遍認(rèn)為加息次數(shù)不超過(guò)2次。2016年開年，美元匯率被逼到“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”的境地，全球恐慌情緒急速蔓延，美元反而被霸權(quán)所反噬。一方面，加息的必要性不容猶豫；另一方面，匯率被動(dòng)升值勢(shì)不可擋。如此背景下，美國(guó)政策真正進(jìn)入兩難。

　　利于中國(guó)企業(yè)“走出去”

　　金融危機(jī)和其后的歐債危機(jī)使全球進(jìn)入整體低利率時(shí)代，而丹麥央行、瑞士央行和歐洲央行更是進(jìn)一步將政策利率降至負(fù)區(qū)間。負(fù)利率對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)利好。

　　中國(guó)銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部策略研究團(tuán)隊(duì)分析師丁孟表示，歐洲普遍的負(fù)利率環(huán)境使得中資企業(yè)可以以極低的成本在歐洲市場(chǎng)上獲得直接融資資金，成為中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的新利好。

　　丁孟指出，目前國(guó)際通行的方式是，在近似無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的高評(píng)級(jí)國(guó)家國(guó)債利率上加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)進(jìn)行信用債定價(jià)，歐元區(qū)多國(guó)國(guó)債負(fù)利率意味著，相對(duì)目前中國(guó)國(guó)內(nèi)較高的直接融資成本，中國(guó)企業(yè)采用歐元融資可以享受到超低利率的成本優(yōu)勢(shì)，利用目前歐元市場(chǎng)負(fù)利率環(huán)境融入廉價(jià)資金?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129625" target="_blank" title="一帶一路 400129625">一帶一路”建設(shè)涵蓋的國(guó)家中，中東歐16國(guó)經(jīng)濟(jì)及匯率與歐元區(qū)有天然的密切聯(lián)系，利用歐洲負(fù)利率環(huán)境融入廉價(jià)資金對(duì)中資企業(yè)布局“一帶一路”中東歐16國(guó)的投資活動(dòng)具有重要的戰(zhàn)略意義。