■ 世界觀

　　當(dāng)下歐美的熔斷機制主要是針對自動交易系統(tǒng)的?？梢哉f熔斷機制在歐美也無“用武之地”，好似聾子的耳朵，只是擺設(shè)。

　　今年年初A股熔斷機制在實行4天后被宣布暫停，如今有消息稱美股也要調(diào)整熔斷機制了。據(jù)媒體2月3日報道，美國證券交易委員會(SEC)周二表示，限制散戶所能使用的股票訂單類型，以及取消個股暫停交易，可能有助于避免股市重演去年8月出現(xiàn)的動蕩。

　　元旦假期后熔斷機制上線和匆匆退出，使得這一名詞在中國迅速普及。如今熔斷機制退出已近一月，滬指才在昨日首次站上10日均線。

　　最早使用熔斷機制的是紐約股票交易所，因1987年10月19日道指單日下跌508點，俗稱“黑色星期一”，于是開始啟用熔斷機制僅針對大盤指數(shù)暴跌時進行熔斷。然而一直到十年后1997年10月27日那天，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌7.18%時，熔斷機制才在引入之后第一次（也是迄今為止僅僅一次）被觸發(fā)。那天道瓊斯工業(yè)指數(shù)收于7161.15點。

　　目前，美國指數(shù)熔斷機制的基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500，單項跌幅閾值為7%、13%、20%。當(dāng)指數(shù)較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘，當(dāng)指數(shù)較前一天收盤點位下跌20%時，當(dāng)天交易停止。從2010年開始，美股又實行起個股熔斷機制。

　　除了美國之外，當(dāng)英國富時100指數(shù)成分股漲跌超過動態(tài)參考價格3%，或者靜態(tài)參考價格8%，則實行5分鐘集合競價，即“自動終止執(zhí)行期”。盡管目前世界各國股市大多設(shè)置熔斷機制，不過，從歐美市場熔斷機制的實施情況來看，即便2008年次貸危機、甚至2010年發(fā)生“閃崩”事件，市場不僅沒有重現(xiàn)1987年股災(zāi)的那一幕，也沒有熔斷機制導(dǎo)致休市的記錄，可以說熔斷機制在歐美也無“用武之地”，好似聾子的耳朵，擺設(shè)而已。

　　事實上，熔斷機制設(shè)立是有其重點目標(biāo)的。這十多年來，電腦算法程序自動交易系統(tǒng)在市場中就仿佛洪水猛獸。比如，在一種交易模式里，只要股價上升5%、或者買入單增多到一定的數(shù)量，電腦系統(tǒng)就不管三七二十一的大量買進；相反就大量賣出。僅僅是一兩個交易系統(tǒng)問題還不大，如果多家公司的系統(tǒng)同時都使用這種交易模式，那么就將引發(fā)系統(tǒng)同時買入賣出，之后就會進入了死循環(huán)，瞬間引起市場大亂。而此刻熔斷機制就將起到其作用，將這些系統(tǒng)強迫停下，可以將之前所觸發(fā)的那個點之后的所有交易全部作廢，冷卻市場，重新啟動。

　　也就是說，當(dāng)下歐美的熔斷機制其實主要是針對電腦算法程序自動交易系統(tǒng)的。因此，熔斷機制不僅不適合中國國情，也不適合美國國情，它在美國也是反市場的。學(xué)習(xí)美國的做法時，要以市場化改革的眼光來審視，取其精華去其糟粕。

　　□陳思進（資深風(fēng)險投資顧問）