本報(bào)記者高飛

　　“截至2015年11月底，東北四省的玉米庫(kù)存達(dá)到歷史最高點(diǎn)，存量相當(dāng)于全國(guó)一年的玉米消費(fèi)量，其中80%是按照國(guó)家厘定的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格收購(gòu)進(jìn)來(lái)的。”相關(guān)人士在“清華三農(nóng)論壇2016”表示。

　　客觀地說(shuō)，國(guó)家臨儲(chǔ)收購(gòu)政策的出臺(tái)，健全了國(guó)家農(nóng)業(yè)政策支持保護(hù)體系，玉米價(jià)格的持續(xù)上漲也使得農(nóng)民收入穩(wěn)步提高，但同時(shí)收儲(chǔ)政策的弊端也日益顯現(xiàn)，比如：庫(kù)存壓力巨大，市場(chǎng)價(jià)格區(qū)域性扭曲，進(jìn)口替代品大量涌入，大幅增加托市地區(qū)企業(yè)用糧成本，加劇了產(chǎn)業(yè)的不均衡，從而阻斷了產(chǎn)業(yè)鏈。

　　怎樣能既保障農(nóng)民收入，又能理順市場(chǎng)購(gòu)銷環(huán)節(jié)、減輕國(guó)家負(fù)擔(dān)？為了解決上述問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼政策向市場(chǎng)化過(guò)度，大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“大商所”）通過(guò)不斷探索，找到了一條通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”保障農(nóng)民收入，紓解農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的新路。

　　業(yè)務(wù)創(chuàng)新，把保護(hù)農(nóng)戶收益放在首位

　　通過(guò)二次點(diǎn)價(jià)、兩次結(jié)算，為農(nóng)民的糧食銷售價(jià)格托底，農(nóng)民還能分享到未來(lái)一段時(shí)期可能出現(xiàn)的價(jià)格上漲紅利。利用場(chǎng)外期權(quán)，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖糧食價(jià)格漲跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　雖然國(guó)家層面已經(jīng)充分肯定了農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)的重要性，而且保監(jiān)會(huì)也積極鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)方面的創(chuàng)新，但此前的探索和實(shí)踐，卻面臨著風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散的難題，其中主要的問(wèn)題在于，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，如果沒(méi)有做好承保的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理，極有可能因價(jià)格在集中時(shí)間段持續(xù)性大幅波動(dòng)而帶來(lái)支付大額賠款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。人保集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理部李華博士說(shuō)，實(shí)際上就是保險(xiǎn)公司需要通過(guò)再保險(xiǎn)來(lái)分散承保價(jià)格保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但傳統(tǒng)的再保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)此還比較謹(jǐn)慎，這是此前價(jià)格保險(xiǎn)推廣面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。

　　其實(shí)，這個(gè)價(jià)格保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)市場(chǎng)是存在的，那就是期貨市場(chǎng)。2013/14年度，大商所推動(dòng)新湖期貨探索“保險(xiǎn)+期貨”跨金融市場(chǎng)創(chuàng)新合作，其旗下上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司（下稱新湖瑞豐）在錦州義縣試點(diǎn)的“二次點(diǎn)價(jià)+復(fù)制期權(quán)”項(xiàng)目。所謂二次點(diǎn)價(jià)就是農(nóng)民在玉米上市初期，將糧食銷售給新湖瑞豐，后者先按保底價(jià)核算的貨款支付給農(nóng)民部分貨款。同時(shí)在未來(lái)一段時(shí)期，如果糧食價(jià)格出現(xiàn)上漲，農(nóng)民有權(quán)力在某一天要求二次點(diǎn)價(jià)，新湖瑞豐將此階段糧食價(jià)格上漲的一部分市場(chǎng)收益再返給農(nóng)民，如果糧食價(jià)格下跌，則農(nóng)民仍然享有保底價(jià)。農(nóng)民兩次結(jié)算，兩次受益。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“通過(guò)二次點(diǎn)價(jià)、兩次結(jié)算，為農(nóng)民的糧食銷售價(jià)格托底，農(nóng)民還能分享到未來(lái)一段時(shí)期可能出現(xiàn)的價(jià)格上漲紅利。而利用場(chǎng)外期權(quán)，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，通過(guò)期貨市場(chǎng)將糧食價(jià)格漲跌的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉?！?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，構(gòu)筑多方共贏機(jī)制

　　—農(nóng)民購(gòu)買價(jià)格保險(xiǎn)保收益—保險(xiǎn)公司購(gòu)買場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)—期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司在期貨交易所場(chǎng)內(nèi)復(fù)制期權(quán)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的閉環(huán)。

　　2015年，新湖期貨利用積累的經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)始主動(dòng)引入保險(xiǎn)公司，打造農(nóng)民買價(jià)格保險(xiǎn)保收益、保險(xiǎn)公司購(gòu)買場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)內(nèi)復(fù)制期權(quán)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的閉環(huán)。即：農(nóng)民購(gòu)買價(jià)格保險(xiǎn)保收益—保險(xiǎn)公司購(gòu)買場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)—期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司在期貨交易所場(chǎng)內(nèi)復(fù)制期權(quán)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的閉環(huán)。

　　具體來(lái)講，保險(xiǎn)公司基于期貨市場(chǎng)上相應(yīng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格，開(kāi)發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)產(chǎn)品，農(nóng)民或農(nóng)業(yè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)公司的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格險(xiǎn)產(chǎn)品，來(lái)確保和穩(wěn)定收益；保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)買期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提供的場(chǎng)外看跌期權(quán)產(chǎn)品來(lái)對(duì)沖賠付風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到“再保險(xiǎn)”的目的；期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司利用其專業(yè)操作優(yōu)勢(shì)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)看跌期權(quán)復(fù)制，從而轉(zhuǎn)移和化解市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)權(quán)利金收益獲取合理利潤(rùn)。

　　對(duì)此，大商所相關(guān)人員分析說(shuō)：“閉環(huán)中，保險(xiǎn)公司短期還不具備直接到期貨市場(chǎng)中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的能力，因此其選擇期貨公司、風(fēng)險(xiǎn)管理公司作為再保險(xiǎn)對(duì)象，在目前還沒(méi)有場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的情況下，通過(guò)購(gòu)買期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司場(chǎng)外期權(quán)的形式將保單進(jìn)行再保險(xiǎn)，最終各模式主體各取所需、共同收益、多方共贏。”

　　在這樣的機(jī)制設(shè)計(jì)下，去年8月，國(guó)內(nèi)首個(gè)與期貨結(jié)合的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)合同完成簽訂。人保財(cái)險(xiǎn)大連市分公司分別與錦州義縣桂勇玉米種植專業(yè)合作社、義縣華茂谷物種植專業(yè)合作社和北京偉嘉集團(tuán)簽訂了玉米期貨價(jià)格保險(xiǎn)和雞蛋期貨價(jià)格保險(xiǎn)合同，并與新湖期貨簽署業(yè)務(wù)合作協(xié)議，利用期貨等衍生品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移賠付風(fēng)險(xiǎn)。9月，人保財(cái)險(xiǎn)與大商所在武漢舉行“‘保險(xiǎn)+期貨+銀行’金融協(xié)同創(chuàng)新服務(wù)‘三農(nóng)’發(fā)展系列項(xiàng)目”簽約儀式，大商所推動(dòng)人保財(cái)險(xiǎn)湖北分公司與湖北浠水蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)簽訂雞蛋期貨價(jià)格保險(xiǎn)合同，多方攜手金融創(chuàng)新產(chǎn)品走入我國(guó)蛋雞養(yǎng)殖主產(chǎn)區(qū)，共同服務(wù)“三農(nóng)”。

　　任重道遠(yuǎn)，配套措施仍待完善

　　為農(nóng)民和農(nóng)合組織提供保證售糧收益新路徑，保險(xiǎn)公司和風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的創(chuàng)新職能得到充分發(fā)揮。但是，也應(yīng)該看到，與預(yù)定的場(chǎng)外期權(quán)模式仍有差距。

　　2015年，通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)模式，錦州義縣當(dāng)?shù)睾献魃甾r(nóng)戶在銷售現(xiàn)糧之外，獲得明顯收益?！斑@個(gè)法子老好了，我們糧食不光不愁賣，而且以后玉米價(jià)格漲了，我們能再拿到漲的那部分錢！價(jià)格跌了，還能得到賠付的錢”義縣一位種糧大戶說(shuō)到。期初，農(nóng)民支付的保費(fèi)是115元/噸，保險(xiǎn)到期時(shí)，農(nóng)民獲得保險(xiǎn)理賠240元每噸，綜合收益達(dá)125元/噸。新湖瑞豐董事長(zhǎng)李北新告訴記者，新湖瑞豐通過(guò)充分利用期貨和期權(quán)這些專業(yè)而相對(duì)復(fù)雜的工具回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在保證農(nóng)民初始售糧價(jià)格高出國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)的同時(shí)，又為農(nóng)民保留了價(jià)格繼續(xù)上漲情況下繼續(xù)獲益的權(quán)利，探索出了期現(xiàn)結(jié)合，促進(jìn)農(nóng)民增收的新路。

　　為農(nóng)民和農(nóng)合組織提供糧食銷售新路徑，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的創(chuàng)新職能得到充分發(fā)揮。但是，也應(yīng)該看到，與預(yù)定的場(chǎng)外期權(quán)模式具有差距。據(jù)介紹，按照預(yù)定的設(shè)計(jì)模式，在整個(gè)期現(xiàn)貨運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)中，農(nóng)合組織、現(xiàn)貨子公司及龍頭企業(yè)均有參與，分工不同，是一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)。由龍頭企業(yè)與農(nóng)合組織或者農(nóng)戶簽訂場(chǎng)外期權(quán)合同，由現(xiàn)貨子公司負(fù)責(zé)期貨期權(quán)操作回避風(fēng)險(xiǎn)。

　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌風(fēng)險(xiǎn)需要通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行復(fù)雜的保值策略才能夠規(guī)避，而其中的核心對(duì)沖工具就是期權(quán)。通過(guò)期權(quán)工具，相當(dāng)于買了一份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)，規(guī)避價(jià)格雙向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也希望能就此探索出一條能夠?qū)?guó)內(nèi)當(dāng)下的糧食收儲(chǔ)政策起到有益補(bǔ)充。對(duì)此，大商所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“由于目前國(guó)內(nèi)沒(méi)有上市玉米期權(quán)，因此操作采用是復(fù)制期權(quán)的替代方式，但復(fù)制期權(quán)畢竟無(wú)法完全代替期權(quán)本身，所付出的期權(quán)費(fèi)成本也相應(yīng)更高一些。因此希望我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)能夠盡快上市，為服務(wù)“三農(nóng)”提供更為重要的金融工具?！?/p>

　　短評(píng)

　　大連商品交易所通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”的辦法，強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)管理效率，為產(chǎn)業(yè)客戶參與套期保值提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，提高了涉農(nóng)企業(yè)、農(nóng)民專業(yè)合作社等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　眾所周知，農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較高，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)對(duì)幫助經(jīng)營(yíng)主體應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義，未來(lái)發(fā)展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)和政府兩個(gè)作用，通過(guò)健全完善制度框架、推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新及鼓勵(lì)發(fā)展多元化農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等措施，降低農(nóng)戶經(jīng)營(yíng)損失。期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，也是化解農(nóng)業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一。

　　保險(xiǎn)與期貨的結(jié)合，未來(lái)無(wú)疑將降低農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而為廣大農(nóng)戶增收提供保障。