隨著融券業(yè)務(wù)、股指期貨業(yè)務(wù)和期權(quán)合成現(xiàn)貨空頭等多種做空手段相繼被禁或受到限制，國(guó)內(nèi)A股衍生品做空工具全面受限。期權(quán)市場(chǎng)上，擔(dān)任做市商的機(jī)構(gòu)面臨風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

　　上交所近日明確通知，要求證券公司對(duì)客戶通過(guò)期權(quán)合成現(xiàn)貨空頭策略進(jìn)行限制，否則將對(duì)賣(mài)空行為采取限制賬戶交易等措施。這是50ETF期權(quán)今年2月上市以來(lái)，合成現(xiàn)貨空頭策略第一次受到明確打壓。

　　所謂合成現(xiàn)貨空頭策略，包括同時(shí)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)、買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)認(rèn)沽期權(quán)等。業(yè)內(nèi)人士表示，此次規(guī)定甚嚴(yán)，要求多策略執(zhí)行后的凈持倉(cāng)也不允許同時(shí)存在賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)、買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)認(rèn)沽期權(quán)情形。

　　上交所7日晚還發(fā)布通知，決定自2015年9月8日起，進(jìn)一步加強(qiáng)50ETF期權(quán)持倉(cāng)限額管理。單日買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)限額調(diào)整為單日開(kāi)倉(cāng)限額，對(duì)投資者單日買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)與賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)實(shí)施合并限額管理。具體標(biāo)準(zhǔn)為：投資者總持倉(cāng)限額為50張的，單日開(kāi)倉(cāng)限額不超過(guò)100張；投資者總持倉(cāng)限額為50張以上至2500張的，單日開(kāi)倉(cāng)限額不超過(guò)總持倉(cāng)限額的2倍；投資者總持倉(cāng)限額為2500張以上的，單日開(kāi)倉(cāng)限額不超過(guò)5000張。

　　期權(quán)市場(chǎng)是A股三大衍生品做空工具最后一個(gè)受到限制的市場(chǎng)。今年8月份，滬深兩市交易所緊急修改兩融細(xì)則，將融券規(guī)則由T+0改為T(mén)+1，目前多數(shù)券商已經(jīng)暫停融券業(yè)務(wù)。而股指期貨市場(chǎng)的限制更是不斷升級(jí)，9月7日起更將單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)10手的列為“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與期貨市場(chǎng)的高成交持倉(cāng)比不同，期權(quán)市場(chǎng)日均成交持倉(cāng)比僅為44%。所以，交易所將單日開(kāi)倉(cāng)限額限定在總持倉(cāng)限額的2倍以內(nèi)，對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的成交影響較小，僅對(duì)日內(nèi)投機(jī)有一定的限制，但是明確限制通過(guò)期權(quán)合成現(xiàn)貨空頭的策略，對(duì)于程序化交易策略影響較大，可能導(dǎo)致做市商無(wú)法完成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用，進(jìn)而無(wú)法完成做市義務(wù)，使得整個(gè)期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步緊縮。

　　從8日受限第一天情況看，50ETF期權(quán)市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯下滑，當(dāng)日成交13.1萬(wàn)手。但是，受做空限制影響，認(rèn)沽期權(quán)平均隱含波動(dòng)率下滑，而認(rèn)購(gòu)期權(quán)平均隱含波動(dòng)率上升。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，8月份，期權(quán)市場(chǎng)總交易量不斷攀升，不斷創(chuàng)出上市以來(lái)新高，總量達(dá)到304.6萬(wàn)張。其中，8月份第一周，50ETF期權(quán)總成交量為43.9萬(wàn)張，第二周為51.7萬(wàn)張，第三周為88.9萬(wàn)張，日均成交17.78萬(wàn)張，較前一周增長(zhǎng)71.73%；而第四周，成交105萬(wàn)張，較前一周增加16.1萬(wàn)張，環(huán)比攀升18.1%，日均成交21萬(wàn)張。其中，8月26日單日成交達(dá)22.8萬(wàn)張，刷新單日最高成交量紀(jì)錄，已接近2月份期權(quán)上市首個(gè)交易月份總量(23.2萬(wàn)張)。由此可見(jiàn)，在股指期貨市場(chǎng)冷卻后，期權(quán)市場(chǎng)參與熱情之高。