行業(yè)并購整合將加速

　　申銀萬國證券研究所紡織服裝行業(yè)研究員 王立平 許一幟

　　消費端增長乏力，未來機會來自于供給端的并購整合

　　2015年四季度，內(nèi)需方面，12月全國百家重點大型零售企業(yè)同比下降4.2%，服裝類和化妝品類降幅分別為7.7%和2.6%。四季度零售終端呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢，預(yù)計全年零售終端增速較去年持平或略下滑。出口方面，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，11月份服裝出口133.1億美元，下降10.1%；1至11月累計出口1572.6億美元，下降7.7%。

　　由此，我們判斷，消費端增長乏力，未來機會來自于供給端的并購整合。

　　當(dāng)前，新常態(tài)經(jīng)濟下消費品的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生改變。消費品成長驅(qū)動力從需求量轉(zhuǎn)向細(xì)分化和專業(yè)化，行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力從需求量轉(zhuǎn)向消費升級、提升效率、極度細(xì)分化下的規(guī)模效應(yīng)。消費品商業(yè)邏輯也已從外延開店轉(zhuǎn)向B端的并購整合，因為外延開店帶來的C端消費量增加和零售管理能力的提升均已遭遇瓶頸。在這樣的背景下，B端被迫通過并購整合來提高整體效率以達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。

　　消費品成長邏輯的改變也帶動服裝行業(yè)呈現(xiàn)三大趨勢。一是專業(yè)化趨勢，從商品轉(zhuǎn)服務(wù)，從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)輕資產(chǎn)，輕資產(chǎn)服務(wù)型企業(yè)將占有一席之地。二是整合化趨勢，行業(yè)進入過剩產(chǎn)能去庫存階段，縱向整合、水平并購等方式是未來做強做大的主要方式之一。三是精細(xì)化分工，分工細(xì)化帶給產(chǎn)業(yè)整合者機會，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈價值體系，提升市場占有率。

　　強者恒強，未來行業(yè)集中度會明顯提升。目前行業(yè)已出現(xiàn)一些代表性公司。比如，搭建新型分銷體系或精準(zhǔn)化營銷渠道的代運營公司、微商等；比如，全產(chǎn)業(yè)鏈整合者，各環(huán)節(jié)做到高效率的行業(yè)龍頭優(yōu)衣庫、ZARA、海瀾之家、森馬服飾等。