當股指最大跌幅在40%附近的時候，分級基金B(yǎng)份額的虧損額已經(jīng)接近九成。以國企改B為例，在2015年先是下跌約八成后重新折算至1元，然后價格又跌至0.7元附近，投資者的損失超過85%，損失慘重。作為專家理財?shù)墓蓟?，為什么會如此慘淡？本欄認為，分級基金往往在概念熱門時進場買股，追高操作屬于常態(tài)，這或許是分級基金表現(xiàn)欠佳的重要原因。

　　什么是分級基金？即一家基金的投資者分為兩類，一是A類投資者，他們投入資金，獲取固定的投資收益；另一種是B類，他們投入的資金承擔全部投資風險，支付A類投資者的固定收益，獲取基金經(jīng)營的全部利潤?？梢岳斫鉃锳類投資者把錢借給B類投資者炒股，B類投資者支付給A類投資者利息。

　　于是這就構(gòu)成了B類投資者更高的投資風險。也是B類投資者虧損率高于大勢跌幅的原因之一。但顯然這并非B類份額虧損特別巨大的全部原因，因為B類份額的虧損率已經(jīng)超過了股指跌幅的兩倍，這并不正常。

　　本欄注意到，分級基金的名稱多為主題類投資，例如國企改革B、軍工B等，即這些基金都是在市場出現(xiàn)了投資熱點之后才成立基金募集資金，那么當分級基金開始買入這些熱門股票的時候，這些題材股的股價已經(jīng)到達高位區(qū)域，追高買入的結(jié)果恰好是高位被套。

　　在一個熱點達到高潮時，分級基金進場，當熱點退潮時，由于分級基金要遵守基金設(shè)立時的投資方向，故還要繼續(xù)持有這些正在下跌過程中的股票，如此一來，分級基金想不慘烈也是很難實現(xiàn)的。

　　例如國企改革概念，現(xiàn)在已經(jīng)被投資者認可的國企改革概念股，必然是被市場已經(jīng)充分挖掘的，股價尚未啟動的股票是不可能被列入國企改革概念股名單的，這是分級基金的死穴，除非是趕上連續(xù)上漲的超級牛市，否則分級基金注定要讓投資者悲哀。

　　有什么辦法能夠改變這一狀況呢？本欄認為，不應(yīng)該對分級基金規(guī)定過于細致的投資方向。分級基金的投資范圍向股票型基金靠攏，不規(guī)定投資方向，什么國企改革、軍工、創(chuàng)業(yè)板，基金經(jīng)理認為什么能賺錢就買什么，只有這樣，才能讓分級基金發(fā)揮出其杠桿優(yōu)勢，而不會成為高位接盤的接盤俠。

　　此外，管理層也應(yīng)該給予公募基金投資股指期貨更多的支持，例如公募基金可以不受股指期貨的交易限制，可以享受套期保值的低保證金率，讓基金可以通過股指期貨市場進行資產(chǎn)配置和規(guī)避風險，這也是讓公募基金趨利避害的渠道。（周科競）