1月7日，三大股指期貨全線大跌，因滬深300現(xiàn)貨指數(shù)觸及熔斷，期指與現(xiàn)貨同步提前休市。當(dāng)晚，中金所與上交所、深交所緊急叫停熔斷機(jī)制。一直以來(lái)，有市場(chǎng)人士呼吁，建議適時(shí)放寬對(duì)股指期貨的交易限制，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)回歸常態(tài)。有基金研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，政策層面對(duì)股指期貨的限制不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展也要求相應(yīng)的金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。因此在市場(chǎng)企穩(wěn)之后，監(jiān)管層也有望逐步放開前期對(duì)于股指期貨的限制。

　　2016年伊始，股指期貨市場(chǎng)再起波瀾。

　　為配合現(xiàn)貨A股市場(chǎng)，股指期貨修改交易規(guī)則，調(diào)整交易時(shí)間與現(xiàn)貨一致，并縮減漲跌停板幅度。后由于A股四天內(nèi)四次熔斷，熔斷機(jī)制被監(jiān)管層深夜叫暫停，股指期貨又將每日價(jià)格漲跌停板幅度調(diào)整回上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%。

　　不過，滬深300、上證50、中證500股指期貨合約的交易時(shí)間繼續(xù)與股票市場(chǎng)保持一致。

　　與此同時(shí)，中金所還披露股指期貨其他業(yè)務(wù)細(xì)則，包括交易保證金執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)（非套期保值持倉(cāng)的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的40%，套期保值持倉(cāng)的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的20%）、手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)二三，平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬(wàn)分之二十三，申報(bào)費(fèi)為每筆一元）和日內(nèi)開倉(cāng)限制標(biāo)準(zhǔn)（客戶單日開倉(cāng)交易量超過10手的，構(gòu)成“日內(nèi)開倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為）等均保持不變。

　　“游戲規(guī)則已經(jīng)變了，股指期貨配合熔斷機(jī)制修改了交易規(guī)則，股指期貨機(jī)構(gòu)投資者的策略必然要跟隨規(guī)則調(diào)整?！遍L(zhǎng)江期貨上海北京西路營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理李明鴻在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　2015年，對(duì)于股指期貨是多災(zāi)多難的一年，2016年伊始，股指期貨又面臨規(guī)則之變，在此背景下股指期貨將走向何方？嚴(yán)苛的限制是否會(huì)迎來(lái)放松？

　　已趨穩(wěn)定

　　2016年初期指動(dòng)蕩雖然劇烈，但與2015年股指期貨行情的驚心動(dòng)魄相比，仍是小巫見大巫。

　　華安期貨總結(jié)，2015年股指期貨市場(chǎng)大致分為三個(gè)階段。

　　第一階段是2015年初至6月14日，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)近4年的熊市壓制，終于在2014年下半年掀起了大牛走勢(shì)，在國(guó)企改革、“一帶一路”、互聯(lián)網(wǎng)+、PPP（公私合作制）項(xiàng)目等刺激政策以及國(guó)內(nèi)寬松的貨幣政策影響下，2015年上半年牛市格局延續(xù)，甚至一度演變成瘋牛格局，上證指數(shù)自年初的低點(diǎn)3050點(diǎn)一路飆漲至高點(diǎn)5178點(diǎn)，漲幅高達(dá)69.77%。2015年上半年，中金所先后上市10年期國(guó)債期貨、上證50和中證500股指期貨，同時(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)行情火爆，也吸引了大量套保資金參與到股指期貨交易中來(lái)。

　　不過，2015年5月末，股市盛極而衰。2015年6月15日至8月26日股市第二階段，國(guó)內(nèi)股市經(jīng)歷了由查配資、降杠桿而引發(fā)的深幅調(diào)整，股票市場(chǎng)大幅下挫，上證指數(shù)自高點(diǎn)5178點(diǎn)二次探底至2850點(diǎn)，跌幅高達(dá)44.96%。在此期間，管理層多次出臺(tái)救市政策。

　　為抑制過度投機(jī)、加強(qiáng)異常交易監(jiān)管，監(jiān)管層從2015年8月開始逐步加大對(duì)股指期貨的管控。2015年8月25日，中金所分三天將非套期保值持倉(cāng)的交易保證金由12%梯度性上調(diào)至20%。同時(shí)將單個(gè)股指期貨產(chǎn)品、單日開倉(cāng)交易量限制在600手以內(nèi)。2015年8月28日，中金所再度出手，將非套期保值持倉(cāng)的交易保證金一次性提高至30%，同時(shí)將單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉(cāng)交易量限制在100手之內(nèi)，該措施于8月31日起施行。2015年9月2日，中金所又再次出手，一次性將開倉(cāng)交易量限制在10手之內(nèi)，同時(shí)非套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)提高至40%，并將日內(nèi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)提高至萬(wàn)分之二十三。此外，中金所還對(duì)152名單日開倉(cāng)量超過600手、13名日內(nèi)撤單次數(shù)達(dá)到400次、1名自成交次數(shù)達(dá)到5次，共計(jì)164名（去除重復(fù)）客戶采取限制開倉(cāng)1個(gè)月的監(jiān)管措施。史上最嚴(yán)管控措施實(shí)施后，三大股指期貨交易量大幅萎縮并一直維持地量水平，期貨公司經(jīng)營(yíng)受到不同程度影響。

　　2015年8月27日至12月31日是第三階段，在對(duì)股指期貨限倉(cāng)、暫停IPO、限制兩融、限制上證50ETF期權(quán)賣空、加大金融市場(chǎng)監(jiān)管等一系列政策的影響下，國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)，上證指數(shù)在此階段自2850點(diǎn)震蕩攀升至3579點(diǎn)，漲幅達(dá)25.58%。但遺憾的是股指期貨限制沒有放開。

　　雖然股指期貨下半年受監(jiān)管影響成交持倉(cāng)巨幅萎縮，但2015年全國(guó)期貨市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，2015年1-12月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為35.78億手，累計(jì)成交額為554.23萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)42.78%和89.81%。從兩大指標(biāo)看，成交量與成交額再創(chuàng)歷史新高，超過2014年全年水平。分交易所來(lái)看，中金所累計(jì)成交量為3.41億手，累計(jì)成交額為417.76萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)56.66%和154.71%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的9.53%和75.38%。

　　方證中期研究院院長(zhǎng)王駿對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“雖然2015年下半年中金所出臺(tái)管控措施后，股指期貨成交迅速萎縮，但全年來(lái)看，金融期貨尤其是股指期貨的成交量、成交額仍分量十足，是期市成交刷新歷史紀(jì)錄的主要因素，這也反映了市場(chǎng)對(duì)金融期貨的需求旺盛。”

　　警惕熔斷2.0

　　值得警惕的是，目前熔斷機(jī)制僅是暫停，而非永久取消，市場(chǎng)人士預(yù)期或有2.0版本推出。

　　在熔斷機(jī)制1.0版本期間，根據(jù)《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》修訂版及相關(guān)實(shí)施細(xì)則，股指期貨與股票市場(chǎng)的熔斷機(jī)制都將以滬深300指數(shù)作為熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，并設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都會(huì)熔斷。

　　股指期貨每日價(jià)格最大波動(dòng)限制（即每日價(jià)格漲跌停板幅度）為上一交易日結(jié)算價(jià)的±7%?；鶞?zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤上漲或者下跌未達(dá)到5%的，股指期貨的價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%。

　　此外，股指期貨的交易時(shí)間從此前上午9∶15至11∶30，下午13∶00至15∶15，調(diào)整為上午9∶30至11∶30，下午13∶00至15∶00，與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持一致。興業(yè)證券分析，我國(guó)的股指期貨自上市以來(lái)，一直早現(xiàn)貨15分鐘開盤，這樣做有利于市場(chǎng)各方對(duì)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，幫助現(xiàn)貨市場(chǎng)在未開市之前建立均衡價(jià)格。從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，大部分國(guó)家的股指期貨的交易都早于現(xiàn)貨市場(chǎng)開始，晚于現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)束，甚至進(jìn)行夜盤交易。目前來(lái)看，此次調(diào)整后將不能使用股指期貨在開盤前反應(yīng)和收盤后操作，而且一些利用開盤前后15分鐘市場(chǎng)信息進(jìn)行交易的策略可能會(huì)受到影響。

　　對(duì)于每日價(jià)格最大波動(dòng)限制的修改，興業(yè)證券指出，IF（滬深300股指期貨）、IH（上證50股指期貨）、IC（中證500股指期貨）合約的漲跌幅都是按照熔斷基準(zhǔn)指數(shù)滬深300指數(shù)的漲跌幅情況來(lái)定的。也就是說(shuō)，當(dāng)滬深300指數(shù)漲跌幅未達(dá)到5%時(shí)，即便上證50或中證500指數(shù)的漲跌幅超過5%，對(duì)應(yīng)的期貨合約漲跌幅也限制在5%的范圍內(nèi)，這種情況可能導(dǎo)致相應(yīng)合約的基差出現(xiàn)較大變動(dòng)，可能形成套利機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于套保來(lái)講，如果未發(fā)生熔斷，且上證50或中證500指數(shù)的跌幅超過5%，在使用IH或IC合約對(duì)沖時(shí)，可能出現(xiàn)跌停，從而不能及時(shí)開倉(cāng)，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，對(duì)于部分日內(nèi)交易投資者來(lái)說(shuō)，如果滬深300指數(shù)漲跌幅超過7%，可能觸發(fā)熔斷暫停交易至收盤，使得其被迫隔夜持倉(cāng)，面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)上交所和深交所此前的規(guī)定，股指期貨交割日的13∶00至15∶00期間，不實(shí)施指數(shù)熔斷，如果上午交易結(jié)束時(shí)處于熔斷狀態(tài)，期貨合約下午開始交易后直接進(jìn)入3分鐘集合競(jìng)價(jià)，隨后轉(zhuǎn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，漲跌幅為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。

　　熔斷機(jī)制觸發(fā)后，也有市場(chǎng)聲音質(zhì)疑與股指期貨有關(guān)。

　　李明鴻指出：“在股指期貨設(shè)計(jì)之初，就討論過是否配套出臺(tái)熔斷機(jī)制，股指期貨設(shè)計(jì)本身已經(jīng)考慮了熔斷的情況?！?/p>

　　“與股指期貨并沒有關(guān)系，2015年8月、9月，監(jiān)管層對(duì)期指進(jìn)行了重重限制，期指的流動(dòng)性大幅下滑，股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮不足，甚至更多時(shí)間是跟隨現(xiàn)貨的。由股指期貨引發(fā)熔斷并不現(xiàn)實(shí)?！币患宜侥蓟鹭?fù)責(zé)人坦言。

　　王駿指出：“期指和股市大跌是由內(nèi)外因素共振引起的?！?/p>

　　人民幣大幅貶值使資金外逃預(yù)期空前強(qiáng)烈，對(duì)大規(guī)模解禁潮的擔(dān)憂也讓資金離場(chǎng)意愿增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏不確定性等因素疊加，造成市場(chǎng)觸發(fā)熔斷機(jī)制。

　　廣州期貨分析師王志武也指出：“熔斷機(jī)制本身只能減緩市場(chǎng)波動(dòng)，無(wú)法徹底改變市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，即投機(jī)氛圍、追漲殺跌等并不會(huì)因熔斷機(jī)制的推出而消失，熔斷機(jī)制更多是為市場(chǎng)極端情緒出現(xiàn)時(shí)起到降溫，為監(jiān)管層爭(zhēng)取安撫市場(chǎng)的時(shí)間，從而減少市場(chǎng)大起大落的現(xiàn)象出現(xiàn)，去行政化是市場(chǎng)走向成熟的必備環(huán)節(jié)，熔斷機(jī)制的實(shí)施有利于加快去行政化步伐，對(duì)金融市場(chǎng)走向成熟、減緩市場(chǎng)波動(dòng)具有重要作用。”

　　回歸條件已滿足

　　方正中期研究院院長(zhǎng)王駿分析，2016年股指期貨管控措施有望適時(shí)回歸常態(tài)，金融期貨成交活躍度有望隨之提升。

　　期指“松綁”也是股票對(duì)沖基金以及涉足期指交易私募基金的心聲。在期指嚴(yán)厲管控下，大多數(shù)機(jī)構(gòu)保持輕倉(cāng)狀態(tài)，很多對(duì)沖、量化產(chǎn)品被迫提前清盤，產(chǎn)品發(fā)行速度也慢了下來(lái)。

　　“期指高頻策略肯定無(wú)法再做了，低頻對(duì)沖策略也只能做很少的資金量，基本不能超過1000萬(wàn)元?！鄙鲜鏊侥蓟鹭?fù)責(zé)人表示，“期待期指單日開倉(cāng)限定10手盡早解禁。”

　　隨著A股市場(chǎng)的逐漸穩(wěn)定，為股指期貨“平反”的聲音日漸興起。

　　招商期貨發(fā)布報(bào)告指出，股指期貨作為一種重要的金融衍生工具，本質(zhì)上屬于場(chǎng)內(nèi)衍生品。其本身僅僅增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率與流動(dòng)性。無(wú)論從股指期貨的套利機(jī)制，或者是從到期交割機(jī)制考察其對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)的穩(wěn)定性作用，招商期貨發(fā)現(xiàn)從滬深300股指期貨上市4年以來(lái)，股指期貨與現(xiàn)貨均保持著良好、靈活的期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)特點(diǎn)。套利機(jī)制確保股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間，以及各期限期貨合約價(jià)格之間保持著長(zhǎng)期均衡與穩(wěn)定的關(guān)系；從結(jié)算價(jià)差、漲跌幅、交易量各個(gè)角度觀察，交割日與非交割日相比都沒有統(tǒng)計(jì)上的顯著異常。

　　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，股指期貨市場(chǎng)本身風(fēng)險(xiǎn)可控，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理功能有所發(fā)揮，有一定的分流股票市場(chǎng)拋壓作用，在一定程度上成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的泄洪渠，為投資者提供了寶貴的流動(dòng)性。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍反映，在個(gè)股大量停牌和跌停、股票市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足的情況下，股指期貨提供了極端行情下的避險(xiǎn)手段。該報(bào)告稱，大部分量化投資和高頻交易策略不會(huì)加劇股市下跌，只有個(gè)別高頻交易策略（例如頻繁報(bào)單撤單、趨勢(shì)交易等）可能對(duì)市場(chǎng)形成一定的擾動(dòng)。隨著資本市場(chǎng)雙向開放程度提高，境內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展有利于維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超稍早之前則表示，希望市場(chǎng)各方加強(qiáng)對(duì)股指期貨功能作用的研究評(píng)估，以利于更加理性、客觀地看待股指期貨的作用，遏制過度投機(jī)，發(fā)揮好股指期貨管理風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的正常功能。他強(qiáng)調(diào)，期貨市場(chǎng)應(yīng)切實(shí)改變“重交易量輕功能發(fā)揮”和“過度投機(jī)”的狀況，深化期貨品種功能評(píng)估工作，完善相關(guān)評(píng)估激勵(lì)制度，為企業(yè)套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理提供更加便捷的服務(wù)。

　　混沌天成期貨研究院指出，由于特殊時(shí)期維穩(wěn)大局的特殊需要，中金所在嚴(yán)格限制投機(jī)的同時(shí)，將股指期貨各合約套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由原來(lái)的10%提高至20%。原先投資者可以用10%的資金來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨下跌的風(fēng)險(xiǎn)，如今成本投入翻倍。政策維穩(wěn)效果漸顯，一定程度上是以犧牲期貨市場(chǎng)流動(dòng)性為代價(jià)的，各種限倉(cāng)措施使市場(chǎng)流動(dòng)性銳減，對(duì)沖手段不足，套保和套利盤均難以正常發(fā)揮功能作用。最終將導(dǎo)致企業(yè)和機(jī)構(gòu)大戶不得不拋出手中的股票，減少股票操作甚至退場(chǎng)。

　　美爾雅期貨分析師王黛絲認(rèn)為，短期內(nèi)為防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，監(jiān)管層采取了必要的人為干預(yù)措施。目前金融市場(chǎng)正在逐步地恢復(fù)正常，股市劇烈震蕩給初識(shí)杠桿力量失控的現(xiàn)貨市場(chǎng)留下了監(jiān)管上的警示和對(duì)漲跌停板制度的深思。而股指期貨實(shí)際區(qū)區(qū)600億左右的沉淀資金體量，在消化滬深兩市天量對(duì)沖需求時(shí)或顯乏力。在金融產(chǎn)品市場(chǎng)化、復(fù)雜化的今天，機(jī)構(gòu)可利用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具略顯貧乏。

　　王黛絲強(qiáng)調(diào)，未來(lái)在資本市場(chǎng)向前發(fā)展并逐步向國(guó)際資本開放的同時(shí)，能夠起到穩(wěn)定器和保護(hù)傘作用的衍生品工具將不可或缺，期現(xiàn)市場(chǎng)應(yīng)該協(xié)同共進(jìn)發(fā)展，更不能步入令人失落的結(jié)局——因?qū)ρ苌返恼`解而將本國(guó)股指市場(chǎng)拱手相讓。數(shù)據(jù)顯示，2014年7月至2015年7月底，新加坡富時(shí)中國(guó)A50日均成交量為31.5萬(wàn)手，在股市異常波動(dòng)期間，富時(shí)A50日均成交量急劇放大到67.5萬(wàn)手。持倉(cāng)方面，2014年7月至2015年7月底，富時(shí)A50股指期貨日均持倉(cāng)量為50.8萬(wàn)手，但在股市異常波動(dòng)期間，持倉(cāng)量也迅速增長(zhǎng)到63.3萬(wàn)手。

　　混沌天成期貨研究院也表示，為了控制A股在衍生工具上的定價(jià)權(quán)，希望境內(nèi)在岸市場(chǎng)可以滿足投資者需求。

　　2016或低位運(yùn)行

　　長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨回歸是大勢(shì)所趨，不過，機(jī)構(gòu)對(duì)于2016年股指期貨行情并不樂觀。

　　瑞達(dá)期貨指出，在存量經(jīng)濟(jì)的模式下，受產(chǎn)業(yè)資本減持和股票（注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板、新三板等）供給雙重?cái)D壓，預(yù)計(jì)2016年整體行情震蕩偏弱。但考慮到提高直接融資比例的國(guó)家戰(zhàn)略格局和國(guó)家隊(duì)入市資金安全（兜底），預(yù)計(jì)“偏弱”程度有限。

　　具體來(lái)說(shuō)，2016年上證指數(shù)主要基準(zhǔn)運(yùn)行區(qū)間為2800點(diǎn)至3800點(diǎn)。受標(biāo)的指數(shù)成分股調(diào)整的影響，三大期指分化將進(jìn)一步回歸，滬深300股指期貨成為市場(chǎng)的主力。

　　分階段來(lái)看，股市春季有望啟動(dòng)一波趨勢(shì)性行情。上半年雖然受到產(chǎn)業(yè)資本減持的困擾，但由于改革預(yù)期更濃，尤其是供給側(cè)改革預(yù)期，A股投資背景整體偏好，估值將被繼續(xù)抬升。該利好在今年全國(guó)兩會(huì)之后將漸趨明朗，形成春季行情，預(yù)計(jì)在4月底接近全年的高點(diǎn)。該階段上證指數(shù)有望挑戰(zhàn)4300點(diǎn)至4500點(diǎn)強(qiáng)壓力區(qū)。相應(yīng)地，滬深300指數(shù)高點(diǎn)在4500點(diǎn)附近，中證500指數(shù)在8600點(diǎn)附近。

　　下半年受產(chǎn)業(yè)資本減持、注冊(cè)制、新三板放開，以及供給側(cè)改革兌現(xiàn)等諸多不利因素影響，外加匯率市場(chǎng)波動(dòng)，估值將持續(xù)回歸。該階段走勢(shì)直接受市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模和二級(jí)市場(chǎng)資金的流入流出程度（如產(chǎn)業(yè)資本減持程度）影響，上證指數(shù)可能重回2900點(diǎn)，相應(yīng)地，中證500指數(shù)回歸至6500點(diǎn)；滬深300指數(shù)將在3000點(diǎn)附近徘徊。

　　基于以上分析，最優(yōu)策略將以波段性操作為主。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前滬指已跌至3100點(diǎn)附近，以做多滬深300期指為主，目標(biāo)為4300點(diǎn)附近。若越過該區(qū)間，宜減倉(cāng)持有，止盈上調(diào)至4500點(diǎn)附近。

　　反之，春季行情并未預(yù)期啟動(dòng)，表明市場(chǎng)比預(yù)期要弱?？筛鶕?jù)技術(shù)形態(tài)，以區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主。下半年估值回歸期，以做空滬深300期指或做空中證500期指為主，做空目標(biāo)區(qū)間約為標(biāo)的指數(shù)30%左右，該趨勢(shì)有望延續(xù)至2017年。

　　在對(duì)沖套利方面，瑞達(dá)期貨指出，在趨勢(shì)下行過程中，可采取做多上證50期指、做空中證500組合，中證500、上證50期指主力合約比有望從3.2及其以上回歸至2.8及以下。

　　此外，如果繼續(xù)推行熔斷機(jī)制，其中也不乏機(jī)會(huì)。因期指漲幅與個(gè)股漲幅不一致，可以關(guān)注熔斷日期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。而且，熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)標(biāo)的為滬深300指數(shù)，同時(shí)，可關(guān)注三大期指品種間在熔斷日基差對(duì)沖機(jī)會(huì)。

　　華安期貨也認(rèn)為，從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)上行壓力依舊較大，多項(xiàng)改革措施落地尚需一定的時(shí)間，IPO重啟以及后期注冊(cè)制的推進(jìn)等均加大股票市場(chǎng)的供給，2016年上半年資本市場(chǎng)仍難有樂觀表現(xiàn)。但華安期貨認(rèn)為，隨著改革進(jìn)程的加快推進(jìn)，改革紅利的逐步顯現(xiàn)，下半年資本市場(chǎng)仍將有較大的利好支撐，股市或?qū)⒂扇蹀D(zhuǎn)強(qiáng)。2016年上證指數(shù)總體有先抑后揚(yáng)的可能，下方關(guān)注3100點(diǎn)支撐，上行空間有望達(dá)4200點(diǎn)上方。

　　王黛絲更為樂觀地認(rèn)為，2016年在改革力度加大和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)的共同作用下，2016年股票指數(shù)將呈現(xiàn)多臺(tái)階整固上行的慢牛震蕩行情。第一季度政策行情有望繼續(xù)延續(xù)，第二季度開始內(nèi)外市場(chǎng)不確定性加大。上半年中證500指數(shù)仍可獲得相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，下半年隨著股市供應(yīng)加大等因素，可超配藍(lán)籌指數(shù)度過大波動(dòng)行情，并擇機(jī)抓住經(jīng)濟(jì)部分改善帶來(lái)的藍(lán)籌邊際修復(fù)機(jī)會(huì)。