2016年A股交易開啟的第一周便引發(fā)4次熔斷，喧囂的聲音快速地為這個誕生不足一周的制度刻好了墓碑，毫無疑問，暫停熔斷制度在上周吸引了太多的眼球，段子手們得到了充分的施展空間，“隔壁老王”的故事甚至引起了英國金融時報的注意。

　　在A股作別熔斷制度后，其今后的走勢無疑更加吸引眼球，無論漲跌如何，市場都會將視其為證監(jiān)會慘遭“打臉”的證據(jù)。盡管聲音嘈雜，但業(yè)內(nèi)專家關于人民幣貶值狀況的提醒仍引起了不少投資者的注意。不少人認為，人民幣快速貶值是上周股市震蕩最主要的原因，熔斷制度只不過充當了“背鍋俠”這一悲情的角色。

　　■ 深圳特區(qū)報記者 鄭安之

　　當匯率成為風暴眼

　　在接受記者采訪時，西南證券首席策略分析師張剛反復提醒，人民幣匯率波動是股市震蕩不可忽視的因素之一?？焖儋H值幾乎成為人民幣匯率上周波動的唯一要素。

　　1月6日，據(jù)中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元匯率中間價報6.5314，較前一交易日（1月5日）中間價6.5169貶值145點，創(chuàng)2011年4月以來新低。1月7日，央行公布人民幣兌美元匯率中間價為6.5646，貶值332點。下調(diào)幅度為2015年8月13日以來的最大值，兩日共下跌477點。

　　這還未到貶值的終點。中間價走低，離岸人民幣也難逃貶值的態(tài)勢，1月7日離岸人民幣從6.6950附近暴跌至6.7585，貶值超過600點，幸好在大跌之后出現(xiàn)回調(diào)，部分失地得以收復。

　　不可否認的是，外資逃離的現(xiàn)象近期也愈發(fā)顯著。根據(jù)央行1月4日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年12月全部金融機構口徑外匯占款環(huán)比減少1184億元人民幣，2015年8月以來再度出現(xiàn)負增長，并創(chuàng)下2007年12月以來的最大下降值。此外，2015年12月央行口徑外匯占款較11月減少1289.09億元，減少金額創(chuàng)2003年12月以來最大。此前，2015年11月末央行口徑人民幣外匯占款下降3158億元，創(chuàng)歷史第二大降幅；當月外匯儲備也下降872億美元。

　　盡管管理層一再強調(diào)，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎。但境外投資者拋售人民幣轉(zhuǎn)而青睞美金等避險貨幣，已成為不爭的事實。

　　1月4日與1月7日兩天，在人民幣快速貶值的同時，A股合計觸發(fā)4次熔斷，近7萬億元市值灰飛煙滅。人民幣匯率大幅波動與大股東減持將解禁，被普遍認為是A股下跌的兩大原因。

　　人民幣貶值并不意外

　　一兩句話很難將匯率與股市的關系闡述清楚，但在普遍規(guī)律下，本幣升值較易使當?shù)毓墒猩蠞q，反之亦然。匯率上升客觀上代表本國資產(chǎn)價格上漲，同時本國經(jīng)濟情況良好，股市自然上漲。2005年至2007年的A股牛市，與當時人民幣的升值走勢相吻合。

　　申萬宏源證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明判斷，從合理儲備的角度來說，目前中國的外匯儲備還是充足的，同時人民幣適度貶值對于改善外貿(mào)環(huán)境，促進內(nèi)需也有好處，但當貶值成為一種趨勢時，必然會導致對于以人民幣標價的本國資產(chǎn)價格的下跌預期，進而引發(fā)拋售潮。股市作為流動性最好的資產(chǎn)交易場所，顯然會遭遇到極大的壓力。桂浩明建議股市投資者應關注匯率變化。

　　人民幣對美元存在貶值基礎嗎？經(jīng)濟學家劉曉曙對此撰文，并給予了肯定的答復。劉曉曙認為，目前可以看到未來美國經(jīng)濟預期持續(xù)向好，復蘇大勢不變。相較之下，中國經(jīng)濟增長自2010年以來逐年放緩，下行壓力繼續(xù)，驅(qū)動中國經(jīng)濟周期性變化的兩個基本因素之一的邊際資本生產(chǎn)率（MCP）未見改善，并有繼續(xù)下行趨勢。而中國邊際資本生產(chǎn)率的持續(xù)萎靡與美國經(jīng)濟的趨勢性復蘇形成對比，是資本涌出中國流入美國引起人民幣對美元貶值的基礎。

　　但要知道的是，匯率下降并不是股市下跌的充分條件。此前一直推行“安倍經(jīng)濟學”的日本便處在日元匯率下跌但日經(jīng)指數(shù)上漲的過程中，其原因是管理層通過不斷釋放流動性、引導通脹的辦法來實現(xiàn)日元的主動貶值，桂浩明指出，這些措施無疑有利于股市上漲。

　　央行單周凈投放1900億

　　為了穩(wěn)定市場流動性，央行上周確實很拼命。就在股市大跌的1月7日，央行在公開市場開展了7天期逆回購700億元的操作，利率持平于2.25%。進行該操作兩天前，央行剛剛進行過1300億元的操作，除去上周到期的100億元資金，央行當周累計凈投放達到1900億元，創(chuàng)近11個月的新高。

　　市場分析人士普遍認為，央行在股市大跌之后的舉動具有安撫市場的功效。

　　就在剛剛過去的這個周末，不少專家對2016年A股的走勢給出了謹慎判斷。昨日出席在深舉行的“2016胡潤新金融百強榜”發(fā)布會時，尚在休假狀態(tài)的國泰君安首席宏觀分析師任澤平發(fā)表了主題演講，他表示：“二級市場2016年收益率可能不如2014年、2015年，2013年是結構性牛市，2014年、2015年都是大牛市，（投資者）見過二十年來連續(xù)三年、第四年還是牛市的嗎？沒有的。隨著時間的推移，企業(yè)風險的下滑，無利率風險的空間已經(jīng)不大，無風險偏好很難再前?！?/p>

　　《華夏時報》總編輯、財經(jīng)評論員水皮也在上周末拋出了自己的觀點，他對《人民日報》關于供給側結構性改革的文章進行解讀，認為經(jīng)濟走勢會呈L型，不會出現(xiàn)V字形反彈?！皳Q句話，傳統(tǒng)的寬松時期已經(jīng)畫了個句號。一切要著眼長遠，著眼于持久戰(zhàn)，著眼市場自我調(diào)節(jié)?！?/p>