[經(jīng)濟(jì)蔣談]

　　信仰在

　　信心就在

　　蔣衛(wèi)陽(yáng)

　　多年來(lái)一直為大起大落困擾的國(guó)內(nèi)股市，近期又遭“黑天鵝”般的侵襲：繼新年首個(gè)交易日A股向下連續(xù)觸發(fā)熔斷機(jī)制，尾盤(pán)提前收盤(pán)之后，1月7日開(kāi)盤(pán)后，更是早早觸發(fā)向下熔斷、提前休市，全天成交時(shí)間不足15分鐘，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)股市設(shè)立以來(lái)罕見(jiàn)紀(jì)錄。

　　這邊廂股市黯然提前收盤(pán)，那邊廂輿論場(chǎng)卻像開(kāi)了鍋，各種議論紛至沓來(lái)，包括一些著名學(xué)者、專(zhuān)家在內(nèi)，對(duì)熔斷機(jī)制的施行形成了觀點(diǎn)迥異的不同“陣營(yíng)”：一類(lèi)意見(jiàn)表示熔斷機(jī)制與股市下跌無(wú)關(guān)；而另一類(lèi)意見(jiàn)恰恰相反，認(rèn)為都是熔斷機(jī)制惹的禍。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，各類(lèi)建設(shè)性的意見(jiàn)碰撞，對(duì)股市交易制度的完善是有著極大促進(jìn)作用的。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人也曾表示，引入指數(shù)熔斷機(jī)制是一項(xiàng)全新的制度，在我國(guó)還沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)對(duì)新的規(guī)則有一個(gè)逐步調(diào)整適應(yīng)的過(guò)程。從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的完善不是一步到位的，也沒(méi)有統(tǒng)一的做法，需要在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　若以歷史眼光看，一項(xiàng)制度的成功與否固然與其自身設(shè)計(jì)的完善程度密切相關(guān)，但同時(shí)也與其所處的環(huán)境互為依存。在一定程度上，是環(huán)境決定了制度的效用。國(guó)內(nèi)股市交易制度設(shè)計(jì)的起點(diǎn)其實(shí)并不低，股市創(chuàng)立之初曾參考借鑒了西方發(fā)達(dá)國(guó)家不少先進(jìn)的做法。上世紀(jì)90年代初，筆者參觀創(chuàng)辦不久的上海證交所，那里的工作人員告訴我，就連設(shè)立紅馬甲這一細(xì)節(jié)也是有所考量的，借鑒了美國(guó)紐交所保持傳統(tǒng)交易場(chǎng)面的做法。按照現(xiàn)代通信技術(shù)，紐交所根本不必有現(xiàn)場(chǎng)交易員，但你現(xiàn)在從電視上仍看到那些交易員在忙著接電話(huà)、遞單子。何故？這其實(shí)在很大程度上起著顯示人氣的直觀作用。

　　但起點(diǎn)不低的制度設(shè)計(jì)，并沒(méi)有在后來(lái)國(guó)內(nèi)股市發(fā)展中發(fā)揮出應(yīng)有的作用。其中很大一個(gè)原因就是股市被定位成為國(guó)企脫困服務(wù)，更多著眼于融資，造成一些企業(yè)缺乏對(duì)投資者負(fù)責(zé)的正確認(rèn)識(shí)，只熱衷于把股市當(dāng)“提款機(jī)”，由先前的“吃銀行”變?yōu)椤俺怨擅瘛薄?/p>

　　歷史是最好的教科書(shū)。我們既不能忽視完善股市交易制度建設(shè)的重要性，但同時(shí)也不能放大交易制度對(duì)整個(gè)股市環(huán)境的影響。應(yīng)該看到， 自2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布“新國(guó)九條”起，過(guò)去主要為國(guó)企脫困服務(wù)的股市定位有了根本的改變?！靶聡?guó)九條”從經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的高度，對(duì)新時(shí)期資本市場(chǎng)改革、開(kāi)放、發(fā)展和監(jiān)管等方面進(jìn)行了統(tǒng)籌規(guī)劃和總體部署，提出到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開(kāi)放包容的多層次資本市場(chǎng)體系。還特別提出，要堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

　　前不久通過(guò)的 “十三五”規(guī)劃《建議》提出，加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大直接融資比重”。

　　因此，在國(guó)內(nèi)股市定位發(fā)生根本性變化的大背景下，從根本上來(lái)說(shuō)，決定國(guó)內(nèi)股市繁榮的是經(jīng)濟(jì)基本面，而不是其他。

　　從去年夏天的暴跌到眼下的連續(xù)向下熔斷，國(guó)內(nèi)股市經(jīng)歷了太多的風(fēng)風(fēng)雨雨，這也在一定程度上也折射了中國(guó)改革艱難的進(jìn)程。在當(dāng)前形勢(shì)下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)不可能通過(guò)短期刺激實(shí)現(xiàn)V型反彈，可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)L型增長(zhǎng)階段。解決中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，根本之道在于結(jié)構(gòu)性改革。正像權(quán)威人士指出的那樣，通過(guò)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展、更高水平發(fā)展，這是中等收入國(guó)家跨越“中等收入陷阱”必經(jīng)的階段。

　　包括許多國(guó)際知名經(jīng)濟(jì)界人士都認(rèn)為，處于轉(zhuǎn)型期的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，經(jīng)濟(jì)韌性好、潛力足、回旋余地大的基本特征沒(méi)有變，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的良好支撐基礎(chǔ)和條件沒(méi)有變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的前進(jìn)態(tài)勢(shì)沒(méi)有變。

　　明乎此，盡管對(duì)熔斷機(jī)制的實(shí)施還可以進(jìn)一步討論，但我們有什么理由因此對(duì)國(guó)內(nèi)股市發(fā)展失去信心？有什么理由對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生懷疑？

　　寫(xiě)到這里，我想起改革開(kāi)放30多年來(lái)始終站立潮頭的著名企業(yè)家魯冠球，他在接受記者采訪(fǎng)時(shí)曾就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)講過(guò)一段話(huà)：“我認(rèn)為，人要有信仰，有信仰才會(huì)有信心。我的信仰就是相信共產(chǎn)黨一定能夠把中國(guó)的事情搞好?，F(xiàn)在有人懷疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在調(diào)整，調(diào)整中一定有痛苦。關(guān)鍵是要尋找這個(gè)調(diào)整的規(guī)律。怎么調(diào)整？無(wú)論是騰籠換鳥(niǎo)還是鳳凰涅槃，這兩只‘鳥(niǎo)’最后的結(jié)局都是好的，都是浴火重生。我們要從經(jīng)濟(jì)規(guī)律上去理解、去把握現(xiàn)在的形勢(shì)，現(xiàn)在就是陣痛期，陣痛期一過(guò)，曙光就會(huì)到來(lái)?！?/p>

　　股市的發(fā)展變化難道能脫離這樣的規(guī)律？