“十三五”規(guī)劃建議提出，要擴大金融業(yè)雙向開放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換。2015年12月1日，人民幣獲準(zhǔn)納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，人民幣國際化進入新的階段。而隨著利率市場化、匯率形成機制和資本賬戶開放等方面不斷深化改革，我國金融市場也將煥發(fā)出新的生機與活力。

　　首先，人民幣支付結(jié)算功能體系的不斷完善和資金成本優(yōu)勢將促進貨幣市場穩(wěn)步增長。2015年10月8日，中國人民銀行宣布人民幣跨境支付系統(tǒng)（一期）成功上線運行，人民幣跨境支付系統(tǒng)將為境內(nèi)外金融機構(gòu)人民幣跨境和離岸業(yè)務(wù)提供資金清算、結(jié)算業(yè)務(wù)。這一金融基礎(chǔ)設(shè)施的建立將極大便利跨境人民幣業(yè)務(wù)處理。2014年以來，我國整體利率水平持續(xù)下行，境內(nèi)外息差明顯縮窄，離岸利率與境內(nèi)利率的差距逐漸縮小。2015年10月，同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率較上月分別下降6個和8個基點。不斷完善的支付結(jié)算功能體系和具有競爭優(yōu)勢的資金成本將為質(zhì)押式回購、買斷式回購、同業(yè)拆借等貨幣市場業(yè)務(wù)和交易的活躍奠定基礎(chǔ)。

　　其次，隨著資本賬戶逐步開放，國內(nèi)債券市場將進一步吸引境內(nèi)外投資者。相比其他國家債券市場而言，我國債券市場具有收益率較高、期限較長、流動性較好等特點。2015年10月，我國在英國倫敦發(fā)售50億元人民幣離岸人民幣債券。這一批基準(zhǔn)利率擬定在3.3%左右的1年期人民幣債券，是我國央行第一次發(fā)售海外債券。此外，加入SDR之后，人民幣作為國際第五大常用貨幣，將成為境外債券資產(chǎn)的重要配置來源，境外人民幣資產(chǎn)池規(guī)模也將順勢擴張，國際投資者持有人民幣資產(chǎn)的需求將提升。

　　此外，境外投資者的資本流入也將在一定程度上催生在岸人民幣債券，如主權(quán)債券及準(zhǔn)主權(quán)債券的長期需求，同時，也有望帶動債券市場創(chuàng)新，豐富住房抵押貸款、資產(chǎn)支持證券、城投債、項目收益?zhèn)⒉①?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129675" target="_blank" title="重組 400129675">重組債等債券融資產(chǎn)品，為債券市場發(fā)展注入新活力。

　　再次，匯率形成機制市場化分步推進，為股票市場及金融衍生品市場發(fā)展帶來契機。2015年8月，中國人民銀行啟動了人民幣中間價形成機制改革，邁出匯率形成機制市場化的重要一步。對于股票市場而言，隨著未來中國A股加入MSCI基準(zhǔn)權(quán)重，資本賬戶的實際開放程度將提高，流入我國股市的資金也會明顯提升。匯率機制改革，還將帶動人民幣跨境回流的RQFII和QDII實現(xiàn)規(guī)模上的擴展和制度上的突破，進一步推進資本市場雙向開放，改進并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制，提升股票市場對外開放程度。

　　2015年10月初，中國人民銀行明確境外央行類機構(gòu)進入中國銀行間外匯市場，可以通過中國人民銀行代理、中國銀行間外匯市場會員代理以及直接成為中國銀行間外匯市場境外會員三種方式，開展包括即期、遠(yuǎn)期、期權(quán)在內(nèi)的各品種外匯交易，且無額度限制。對于我國金融衍生品市場來講，這意味著我國資本市場效率得到提升，將有利于降低資本流動限制，豐富人民幣投資品種，通過參與全球資產(chǎn)配置有效地進行資產(chǎn)組合管理，選擇合適的資產(chǎn)對沖風(fēng)險。

　　當(dāng)然，隨著人民幣國際化的推進和深化，人民幣資本項目放開的進程將加快，以及央行對人民幣匯率的干預(yù)將減少，這將會在一定程度上影響國內(nèi)經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定。對此，我們也不能掉以輕心。

　　（作者楊芮為恒豐銀行研究院研究員、董希淼為恒豐銀行研究院執(zhí)行院長）