■ 資本論

　　目前的下行壓力，表現(xiàn)在外就是資產(chǎn)荒。資產(chǎn)荒并不可怕，可怕的是資產(chǎn)荒的同時(shí)還存在資金荒。這時(shí)，我們才會(huì)意識(shí)到，現(xiàn)金是一種多么重要并且寶貴的東西。

　　誰(shuí)能想到，在經(jīng)歷了2015年上半年的牛市，和2015年下半年創(chuàng)業(yè)板從底部起來(lái)翻倍的行情后，新年以來(lái)普遍的看法是，2016年的經(jīng)濟(jì)前景不好。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院院長(zhǎng)姚洋在“學(xué)習(xí)型中國(guó)論壇”上發(fā)表演講，演講中認(rèn)為，2016可能是經(jīng)濟(jì)調(diào)整最困難的一年。隨后，微博和微信上廣為流傳的一張新聞截圖顯示，自2012年以來(lái)，每一年都可以在媒體上看到類似“201×年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年”這樣的論調(diào)。

　　而如今提到2016年是最困難的，恐怕讀者會(huì)覺(jué)得審美疲勞，已經(jīng)麻木，毫無(wú)感覺(jué)。但是，沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體能保持一直上漲的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律決定了下行區(qū)間是必須經(jīng)歷的陣痛。這連續(xù)的截圖恰恰顯示了經(jīng)濟(jì)下行的軌跡。

　　為什么說(shuō)2016年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年，確實(shí)取決于幾個(gè)重大因素的改變。最近流行的詞匯“資產(chǎn)荒”即是一例。所謂資產(chǎn)荒，正反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在潛力不足，無(wú)法提供足夠多能產(chǎn)生財(cái)富的資產(chǎn)。隨著房地產(chǎn)和人口周期的拐點(diǎn)到來(lái)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力越來(lái)越大。如果沒(méi)有尋找到替代傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能面臨進(jìn)一步下行的局面。

　　目前的下行壓力，表現(xiàn)在外就是資產(chǎn)荒。由于該階段處于信用擴(kuò)張周期的尾端，貨幣供應(yīng)依然是充足的，就會(huì)造成過(guò)量的資金追逐新興產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)象——極大地促進(jìn)了新經(jīng)濟(jì)的泡沫化。我們?cè)贏股市場(chǎng)看到的創(chuàng)業(yè)板暴漲、高估值即是這一系統(tǒng)的反饋。

　　但是，在新經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有驗(yàn)證其成功之前，投機(jī)者在新經(jīng)濟(jì)概念股上已經(jīng)出現(xiàn)了龐大的資本收益。然而，貨幣并不是無(wú)限量供應(yīng)的。一旦寬松拐點(diǎn)過(guò)去，資產(chǎn)荒下的泡沫就會(huì)完全暴露。

　　那么，貨幣寬松的拐點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)嗎？這要看長(zhǎng)期的人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值這一現(xiàn)象是否持續(xù)。從今年年初的情況來(lái)看，人民幣對(duì)外貶值壓力較大。在這種情況下，央行依賴外匯占款或者說(shuō)美元儲(chǔ)備繼續(xù)實(shí)施貨幣擴(kuò)張的概率很小。僅有的新增信用用于償還過(guò)去數(shù)十年積累的大量債務(wù)的本金，存量無(wú)法盤活，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，就會(huì)顯現(xiàn)出資金饑渴的局面。

　　此外，隨著對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融P2P等新興金融工具的管制，過(guò)去兩三年內(nèi)實(shí)際實(shí)施并放任的金融自由化即將走到盡頭。金融自由化到頂意味著寬松的結(jié)束。此時(shí)，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)荒并不可怕，可怕的是資產(chǎn)荒的同時(shí)還存在資金荒。兩邊為難，進(jìn)退維谷。這時(shí)，我們才會(huì)意識(shí)到，現(xiàn)金是一種多么重要并且寶貴的東西。

　　回首過(guò)去幾年會(huì)發(fā)現(xiàn)，不管怎樣，人民群眾賺錢的愿望不會(huì)減少，不能在實(shí)業(yè)中掙錢，就要去股市中發(fā)財(cái)。2015年上半年的牛市，是一輪加杠桿帶來(lái)的黃金行情。這一年，杠桿足以用完理論凈額。如今，投資者在想什么呢？無(wú)論是放眼全球，還是眼觀國(guó)內(nèi)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)都處于周期性底部——大宗商品和房地產(chǎn)絲毫未曾見(jiàn)到好轉(zhuǎn)的跡象。

　　但是，最困難一年的同時(shí)，也意味著筑底的開(kāi)始。正如姚洋所說(shuō)，在寒冬里面，做企業(yè)的第一要?jiǎng)?wù)是保持現(xiàn)金流，你不要讓你的現(xiàn)金流斷掉，投資一定要謹(jǐn)慎，特別是中小企業(yè)，千萬(wàn)不要以為股市的錢好賺，我也賺一把。有現(xiàn)金有血才不會(huì)倒下。

　　□向小田（財(cái)經(jīng)專欄作家）