今年前10個月，人身險規(guī)模保費約2萬億元，其中以萬能險為主的保戶投資款新增交費6024億元，占規(guī)模保費約29%

　　寶能系與萬科股權大戰(zhàn)，萬能險“躺槍”？！

　　那么，萬能險是一個什么樣的險種，在壽險保費中又是一個什么樣的地位，結算利率又如何呢？

　　保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，人身險規(guī)模保費約2萬億元，其中以萬能險為主的保戶投資款新增交費6024億元，占規(guī)模保費約29%，近三成。從萬能險與原保險保費的比率來看，萬能險占原保險保費的42%。

　　萬能險取勝于高收益率。國金證券最近發(fā)布的研報顯示，今年4家保險公司的22款萬能型保險的結算利率均超6.3%，其中，生命人壽的6款萬能型保險型結算利率均超7.12%，結算利率最高的為富德生命e理財F款財寶二號年金保險（萬能型），結算利率7.99%。

　　誰是萬能險保費大戶

　　近期，險資對于上市公司的頻繁舉牌，尤其是寶能系與萬科股權大戰(zhàn)再次將市場熱點引向萬能險。

　　近期，萬科董事長王石微博轉載的《萬科被野蠻入侵背后的真相，一場大規(guī)模洗錢的犯罪》一文中就提到了萬能險可能發(fā)揮了洗錢的作用，隨后前海人壽發(fā)布的“正名”公告稱“萬能險起源于美國，已有近百年歷史，二〇〇〇年左右引入我國，是人身保險的常見產(chǎn)品類型之一?！?

　　事實上，萬能壽險之“萬能”，在于投保人在投保以后可根據(jù)人生不同階段的保障需求和財力狀況，調(diào)整保額、保費及繳費期，確定保障與投資的最佳比例，讓有限的資金發(fā)揮最大的作用。萬能險的設置中，所繳保費被分成兩部分，一部分用于保險保障，另一部分用于投資賬戶。

　　但目前市面上的萬能險保障功能并不完善，有的只保障身故，有的則同時保障身故和全殘。如果發(fā)生保險事故，保險公司賠付的保障金額基本上僅為萬能險賬戶價值的105%。與預期收益率相比，保障功能幾乎可以忽略不計，這也令不少投資者將其當作純粹的短期理財產(chǎn)品進行配置。

　　從保險公司來看，《證券日報》記者統(tǒng)計顯示，今年前10個月的壽險保費收入中，有23家保險公司的保戶投資款新增交費（以萬能險為主）超過原保險保費收入。保戶投資新增款交費與原保險保費比中，排名前十位的分別為安邦養(yǎng)老（保戶投資新增款交費是原保險保費的39583.42倍 ）、珠江人壽（191倍）、國聯(lián)人壽（69倍）、華夏人壽（29.38倍）、昆侖健康（18.57倍）、渤海人壽（16.66倍）、復興保德信（13.49倍）、東吳人壽（5.45倍）、信泰人壽（4.95倍）、正德人壽（4.58倍）。

　　不難看出，這些保險公司均為中小險企。而四大上市險企的保戶投資新增款交費與原保險保費的比均較小，比如中國人壽為0.05，新華保險為0.02，太保壽為0.06，平安人壽為0.4。另外，太平人壽、人保壽險、泰康人壽的這一比值都在0.3以下。大型險企與中小險企對萬能險的銷售策略反差一目了然。

　　對此，國金證券研究員徐飛認為，傳統(tǒng)國有保險公司通過多年經(jīng)營積累，已建立起強大的個險營銷渠道，通過個險渠道銷售高價值保單，可以獲取較高承保收益。而民營保險公司多為中小公司，走傳統(tǒng)保險公司建個險渠道發(fā)展的模式已很難走通，而借助萬能險則能獲得保費飛躍增長，實現(xiàn)彎道超車。

　　借助萬能險保費，不少中小險企的保費規(guī)模已成長為中大型保險公司。今年 1-10 月，富德生命人壽、華夏人壽按規(guī)模保費統(tǒng)計，已經(jīng)位列第三、第四大壽險公司，規(guī)模保費僅次于國壽和平安人壽，超越新華人壽和太保人壽。安邦人壽、前海人壽位列第十、第十一。

　　從萬能險的結算利率來看，國金證券近期發(fā)布的研報顯示，寶能系旗下的前海人壽今年的6款萬能險結算利率均在6.3%以上，其中結算利率最高的為前海聚富四號終身壽險（萬能型），結算利率6.7%；珠江人壽的8款萬能險結算利率都在6.5%-7.0%之間；生命人壽的6款萬能險結算利率均在7.12%以上，結算利率最高的為富德生命e理財F款年金保險（萬能型），結算利率7.99%。

　　事實上，上述險企今年的萬能險結算利率，已經(jīng)遠高于2013年萬能險行業(yè)平均4%結算利率水平。由于具備高收益、期限短這些優(yōu)勢，使得萬能險成為保險公司沖規(guī)模的一大“利器”，而萬能險之所以具備高收益，主要原因是在于其可以進入股市進行權益類資產(chǎn)配置。

　　萬能險與險企舉牌

　　隨著保險公司負債端成本的不斷提高，加之監(jiān)管的持續(xù)松綁，使得中小保險公司在投資端的資產(chǎn)配置更為激進。

　　中小保險公司通過萬能險實現(xiàn)規(guī)模飛躍，但隨著萬能險保費的增長，以及險企之間競爭的加劇，結算利率也不斷提升，負債端成本隨之上升，這需要投資端進行更為激進的配置。國金證券研報表示，民營保險公司通過銷售萬能險實現(xiàn)保費規(guī)模飛躍，通過資產(chǎn)驅動負債發(fā)展，在權益資產(chǎn)配置上將更為激進。

　　監(jiān)管也對險企權益類投資比例限制也進一步放開。今年7月8日，保監(jiān)會發(fā)布《中國保監(jiān)會關于提高保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例有關事項的通知》，進一步放寬險資投資藍籌股監(jiān)管比例，將投資單一藍籌股比例上限由占上季度末總資產(chǎn)5％調(diào)整10％；保監(jiān)會規(guī)定投資權益類資產(chǎn)達到 30％比例上限的，可進一步增持藍籌股，增持后權益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)40％。同時，保險公司還適度提升保險資金投資藍籌股的資產(chǎn)認可比例。

　　內(nèi)在需求加上監(jiān)管的放開，使得萬能險與近期保險公司的密集舉牌聯(lián)系起來。根據(jù)同花順統(tǒng)計，6月11日-12月11日，共有 26 家公司發(fā)布公告宣布被險資舉牌，包括安邦保險、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、國華人壽、上海人壽、君康人壽、百年人壽等。其中，部分保險公司連續(xù)舉牌多家上市公司。

　　國金證券研報認為，發(fā)展模式不同決定經(jīng)營方式不同，頻繁舉牌多為民營保險公司，如安邦保險、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、國華人壽等，民營保險公司在權益資產(chǎn)配置上更為激進，通過權益投資驅動負債發(fā)展，以獲取更多利差收益以及業(yè)務規(guī)模。但傳統(tǒng)國企保險公司在投資上仍以穩(wěn)健為主。

　　許飛認為，舉牌有利于改善財務報表，同時，持股提升可以增強業(yè)務協(xié)同性。 險資舉牌對象多為低估值高 ROE 藍籌股，如銀行、地產(chǎn)類上市公司等，或擁有良好盈利能力和現(xiàn)金流的公司，如承德露露、同仁堂等，并且標的通常持股相對分散，方便增持后提升對于公司的影響力。

　　值得一提的是，保監(jiān)會近日發(fā)布《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》，對保險機構披露舉牌信息進行了重點規(guī)范。壽險公司保戶投資款與原保費比排行 公司名稱 原保險保費收入 保戶投資款新增交費 保戶投資款新增交費與原保險保費比

　　安邦養(yǎng)老 17.51 693105.6 39583.42

　　珠江人壽 10039.87 1919604.8 191.20

　　國聯(lián)人壽 1718.52 120108.04 69.89

　　華夏人壽 433388.29 12735476.29 29.39

　　昆侖健康 10947.74 203262.1 18.57

　　渤海人壽 12262.26 204242.97 16.66

　　復星保德信 4583.17 61811.72 13.49

　　東吳人壽 40515.04 224272.97 5.54

　　信泰 115847.2 573448.87 4.95

　　正德人壽 424221.28 1942739.4 4.58

　　上海人壽 182399.87 751068.7 4.12

　　瑞泰人壽 40025.58 142883.36 3.57

　　前海人壽 1364538.31 4814990.33 3.53

　　中融人壽 345013.68 1199191.4 3.48

　　吉祥人壽 89593.6 263508.15 2.94

　　長城 229294.99 625275.88 2.73

　　長生人壽 20381.76 39047.33 1.92

　　幸福人壽 909509.98 1519435.74 1.67

　　英大人壽 180329.85 277383.47 1.54

　　中新大東方 102804.53 147729.25 1.44

　　光大永明 225978.41 280641.01 1.24

　　富德生命人壽 6681571.46 7204494.77 1.08

　　德華安顧 4449.89 4609.01 1.04

　　天安人壽 1081494.11 1018520.28 0.94

　　國華 2042704.87 1896117.2 0.93

　　泰康養(yǎng)老 184928.31 161415.76 0.87

　　北大方正人壽 75411.12 63156.74 0.84

　　?？等藟?119815.51 89040.48 0.74

　　信誠 515591.24 373473.44 0.72

　　陽光人壽 2806479.24 1753783.77 0.62

　　建信人壽 1717831.47 1047058.52 0.61

　　和諧健康 2229459.59 1212192.49 0.54

　　合眾人壽 1097025.73 581051.02 0.53

　　中航三星 195770.64 102426.12 0.52

　　安邦人壽 4691064.2 2178078.81 0.46

　　平安壽 17828486.99 7168818.1 0.40

　　公司名稱 原保險保費收入 保戶投資款新增交費 保戶投資款新增交費與原保險保費比

　　平安養(yǎng)老 1131609.67 342999.95 0.30

　　弘康人壽 214757.4 60379.62 0.28

　　泰康 6594679.66 1804803.48 0.27

　　農(nóng)銀人壽 1336004.81 312627.62 0.23

　　利安人壽 648798.37 142926.48 0.22

　　陸家嘴國泰 48952.09 10778.05 0.22

　　中荷人壽 192400.47 31663.62 0.16

　　人保健康 1504899.7 245528.97 0.16

　　華泰人壽 256711.17 38817.57 0.15

　　恒安標準 112047.06 15032.54 0.13

　　太平養(yǎng)老 266584.72 33521.67 0.13

　　中英人壽 350086.7 43279.54 0.12

　　平安健康 46202.81 4570.4 0.10

　　友邦 984684.55 71965.44 0.07

　　中意 735414.81 52025.5 0.07

　　民生人壽 837588.57 54704.72 0.07

　　人保壽險 8355270.41 544437.43 0.07

　　太保壽 9756690.65 609382.7 0.06

　　百年人壽 1281443.62 78435.25 0.06

　　國壽股份 32922063.69 1618955.29 0.05

　　中德安聯(lián) 216247.14 8072.5 0.04

　　太平人壽 6876635.56 248214.47 0.04

　　中美聯(lián)泰 614741.98 19608.98 0.03

　　中宏人壽 312428.77 9268.79 0.03

　　新華保險 10246383.56 239172.6 0.02

　　君龍人壽 51445.16 639.31 0.01

　　工銀安盛 1866674.52 4139.81 0.00

　　交銀康聯(lián) 372206.06 368.22 0.00

　　新光海航 13050.07 0.44 0.00

　　中郵人壽 2349536.64 0 0.00

　　華匯人壽 29632.640.00

　　招商信諾 674551.89 0 0.00

　　中法人壽 2.50.00

　　匯豐人壽 72267.790.00

　　中韓人壽 32706.920.00