陳恩摯

　　這幾天，萬科與寶能的股權(quán)戰(zhàn)成了最熱門的財(cái)經(jīng)話題之一。當(dāng)讀過了“野蠻人”“信用不夠”“江山和美人”等種種帶著感情色彩或陰謀論的評(píng)判及討論之后，作為普通投資人，我們或許可以想一想這個(gè)事件帶給我們的投資機(jī)會(huì)和啟示。

　　“沒有那么復(fù)雜，萬科遭收購(gòu)，只是因?yàn)樗阋耍　敝?jīng)濟(jì)學(xué)家謝作詩(shī)先生在其《萬科股權(quán)大戰(zhàn)的真實(shí)原因》一文中如是說。

　　若拋開其他復(fù)雜因素，理性的去思考，我們不得不認(rèn)同這一判斷。說來說去，寶能花巨額收購(gòu)萬科是希望有利可圖，是因?yàn)樗阋?，至少寶能認(rèn)為它便宜，被低估。我們知道，目前萬科的股價(jià)是“+王石先生”的。如果寶能用這樣的方式成功收購(gòu)萬科，王石先生很可能出走，留給寶能的將是沒有王石的“裸萬科”。

　　王石先生的管理能力和美譽(yù)不用贅述。而眼下，寶能竟然愿意花這么多錢買“裸萬科”，可想而知，在寶能心中，萬科真的很便宜。而這段時(shí)間，隨著萬科與寶能的股權(quán)戰(zhàn)愈演愈烈，寶能對(duì)萬科的估值已經(jīng)逐漸被市場(chǎng)接受。數(shù)據(jù)顯示，萬科A股股價(jià)近兩個(gè)月將近翻倍。

　　在這個(gè)邏輯下，上周末，我與機(jī)構(gòu)的朋友討論萬科事件時(shí)，不約而同地認(rèn)為：“要重點(diǎn)關(guān)注A股里的大藍(lán)籌，特別是行業(yè)龍頭。機(jī)會(huì)在于，誰將是下一個(gè)‘萬科’？市場(chǎng)里還有多少像萬科一樣便宜的大藍(lán)籌？”

　　說到這里，我想起去年底寫過的一篇專欄文章《買藍(lán)籌就是對(duì)改革投信任票》。其中想闡述的一個(gè)主要邏輯是：殼資源滿地都是，未來將越來越多，但藍(lán)籌是稀缺的。以中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境，規(guī)模大的龍頭企業(yè)更容易有規(guī)模效應(yīng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　不過，這幾年，在A股市場(chǎng)中，“too big to buy”一直是很多投資者的投資理念。與之相對(duì)應(yīng)的是，除了少數(shù)時(shí)間，中小市值的股票一直在風(fēng)口，而大藍(lán)籌一直漲不動(dòng)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板平均市盈率在100倍左右，滬深300的市盈率才10多倍。說實(shí)話，這幾年，盡管波動(dòng)有一些，股市行情還算可以，但如果你一直拿著大藍(lán)籌很可能賺不到錢。

　　這其中的原因有很多。我想，過度審批和市場(chǎng)化程度不夠是部分大藍(lán)籌被低估的重要原因之一。在人們心中，大藍(lán)籌不稀罕，代表著上市資格的殼資源才是稀缺的。

　　這種情況或許將有改觀。近日，《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國(guó)證券法>有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》已經(jīng)正式提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議審議。隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，隨著相關(guān)法治配套的落實(shí)，價(jià)值投資應(yīng)該有望被強(qiáng)化和重視。

　　這幾天，有人為王石感到擔(dān)憂，也有不少人為寶能的大手筆鼓掌。不管如何，此時(shí)此刻，當(dāng)不少人憂心中國(guó)經(jīng)濟(jì)及未來，憂心A股會(huì)否再一次暴跌時(shí)，寶能卻如此敢于下重注。我想，不管是它的投資手法，還是由它帶起的情緒，正在A股蔓延和感染。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，萬科與寶能的股權(quán)戰(zhàn)應(yīng)該是A股市場(chǎng)化過程的一次見證，未來可能將成為常態(tài)。所以，其中投資邏輯和機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　另外，萬科與寶能的股權(quán)戰(zhàn)也告訴我們，歷史高點(diǎn)滬指6100點(diǎn)絕非遙不可及。以萬科這樣的上漲節(jié)奏，不用說翻倍，大藍(lán)籌只要整體上漲50%，6100點(diǎn)就近在咫尺。

　　當(dāng)然，一直漲不動(dòng)的大藍(lán)籌能否持續(xù)站在風(fēng)口，關(guān)鍵還在于人們對(duì)中國(guó)未來的信心，在于改革的力度。歸根結(jié)底，源頭在發(fā)行注冊(cè)制的執(zhí)行力度，在市場(chǎng)化和法治化。