從寶能系到安邦保險(xiǎn)，以險(xiǎn)資為代表的野蠻人開始了對(duì)萬科A（000002）的圍獵。對(duì)于寶能系而言，它們是手持長矛的主動(dòng)出擊者，通過舉牌萬科在資本市場名聲大噪。然而，它們也因此陷入了輿論的漩渦。在舉牌萬科A的過程中，寶能系與安邦保險(xiǎn)近乎同步的操盤，似乎意味著這是一場它們精心布的局，而它們之間可能存在的關(guān)聯(lián)性也備受質(zhì)疑。面對(duì)尚不知是敵是友的叩門人，萬科管理層及原大股東華潤股份有限公司一直保持沉默，不過在暗中它們早已在布局防御之盾。

　　一場精心的布局

　　“寶能系對(duì)萬科A的連續(xù)舉牌有著精心的布局?！痹诒本┮晃凰侥祭峡偪磥?，萬科A在7月初拋出的百億元回購計(jì)劃直接觸發(fā)了寶能系舉牌的野心。

　　首先，寶能系在萬科推出百億元回購計(jì)劃之后首次舉牌。7月6日，在A股市場大幅震蕩的背景下，萬科董事會(huì)推出了擬以自有資金進(jìn)行不超過100億元的回購公司股票的計(jì)劃，回購價(jià)格不超過13.7元/股，若全額回購，預(yù)計(jì)可回購股份不少于7.3億股，占萬科已發(fā)行總股本的比例不低于6.6%。然而，就在五天后，寶能系旗下的前海人壽宣布首次舉牌萬科A，稱截至7月10日，前海人壽通過競價(jià)交易方式買入萬科A約5.5億股，占萬科A總股本的約5%。

　　而后，在萬科公布百億回購預(yù)案之后，寶能系進(jìn)行了二次舉牌。7月17日，萬科的百億元回購A股預(yù)案正式出爐。巧合的是，在7月24日，前海人壽及其一致行動(dòng)人深圳市鉅盛華股份有限公司（以下簡稱“鉅盛華”）合力完成了對(duì)萬科A的二度舉牌，兩者合計(jì)持有10%的萬科股份?！鞍賰|元回購計(jì)劃一旦實(shí)施，將縮小萬科A的總股本，也從一定程度上減輕了寶能系的舉牌壓力?！鄙鲜鏊侥祭峡?cè)缡钦f。

　　隨后，寶能系仍連續(xù)舉牌，直至12月4日，鉅盛華及其一致行動(dòng)人前海人壽宣布合計(jì)持有萬科A 20.008%的股份。至此，短短5個(gè)月時(shí)間，寶能系便高調(diào)拿下了A股房企龍頭萬科的第一大股東之位。不過，雖然是精心布局，寶能系依然還是在12月10日收到了深交所的關(guān)注函，深交所公司管理部在關(guān)注函中提出包括成為萬科A第一大股東的具體時(shí)間、資金來源等九大問題。

　　野蠻人的巧合

　　值得注意的是，寶能系似乎并不是惟一一位覬覦萬科的野蠻人。

　　就在寶能系拿下萬科A第一大股東之位后第三天，安邦保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人也宣布對(duì)萬科A舉牌，截至12月7日，安邦保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有約萬科5%的股權(quán)。需要注意的是，由于寶能系旗下的前海人壽與安邦保險(xiǎn)同屬險(xiǎn)資性質(zhì)，而且增持萬科A的時(shí)間點(diǎn)也近乎一致，因而有市場人士質(zhì)疑寶能系與安邦保險(xiǎn)在近期舉牌萬科A的過程中或存在一定的關(guān)聯(lián)性。

　　通過仔細(xì)分析安邦保險(xiǎn)發(fā)布的權(quán)益變動(dòng)書，北京商報(bào)記者也發(fā)現(xiàn)，在密集舉牌萬科A的過程中，寶能系與安邦保險(xiǎn)存在太多的巧合。公告顯示，安邦保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人本輪增持萬科A的主要時(shí)間分別在11月和12月，其中，和諧健康保險(xiǎn)股份有限公司-萬能產(chǎn)品和安邦養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司-團(tuán)體萬能產(chǎn)品，分別在11月增持了萬科A約8820.3萬股和2618萬股，而成交價(jià)格則在14.28-15.24元/股之間。然而，交易行情顯示，在11月，萬科A股價(jià)盤中達(dá)到過15.24元/股的交易日只有兩天，分別是11月18日和11月30日，其中11月18日只是盤中觸及到過15.27元/股的最高價(jià)，由于時(shí)間短暫或很難大批量成交。而11月30日萬科A股價(jià)曾一度沖高至15.25元/股，并且全日成交均價(jià)維持在15元/股附近。因而，安邦及其一致行動(dòng)人在11月具體增持的時(shí)間或許就是在11月30日。

　　與此同時(shí)，安邦及其一致行動(dòng)人在12月的增持價(jià)格大部分在15.01-18.24元/股之間，對(duì)照交易行情不難發(fā)現(xiàn)，萬科A連續(xù)漲停的兩天正是12月1日和2日，對(duì)應(yīng)的價(jià)格區(qū)間為14.93-18.24元/股，而寶能系在此期間也進(jìn)行了大量增持。如此看來，安邦保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人與寶能系的大舉增持時(shí)間保持了幾乎同步。按照寶能系的權(quán)益變動(dòng)書，鉅盛華通過資管計(jì)劃從11月27日起開始買入萬科A，而萬科A的股價(jià)異動(dòng)也正是從11月30日開始。因而，在市場人士看來，安邦保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人與寶能系或共同謀劃了對(duì)萬科A的圍獵。對(duì)此，北京商報(bào)記者曾致電安邦保險(xiǎn)，不過對(duì)方稱“正在開會(huì)”。隨后記者將問題以短信形式發(fā)送給對(duì)方，不過截至發(fā)稿時(shí)對(duì)方未予以回復(fù)。

　　加杠桿舉牌藏隱憂

　　“寶能系在斥巨資舉牌萬科A的過程中采取了融資加杠桿的方式，從資金來源角度來看，這種高風(fēng)險(xiǎn)、高利息的杠桿資金成本不低，寶能系能否長期持有還是個(gè)未知數(shù)?！痹谥?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，寶能系的“舉債”舉牌暗藏隱憂。

　　實(shí)際上，在最近的一份權(quán)益變動(dòng)書中，寶能系旗下的鉅盛華也明確表示，“資金來源為鉅盛華自有資金和金融機(jī)構(gòu)的配資”。具體來看，11月24日-26日之間，鉅盛華先后與西部利得基金管理有限公司、南方資本管理有限公司、泰信基金管理有限公司合計(jì)簽訂了七項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。而在一位信托業(yè)內(nèi)人士看來，這其中就涉及到金融配資，不過具體的杠桿比例不好確定。值得注意的是，11月11日，萬科A曾發(fā)布一份股權(quán)質(zhì)押公告，稱鉅盛華將持有的公司約7.28億股無限售流通A股質(zhì)押給了鵬華資產(chǎn)管理（深圳）有限公司，占公司總股本的6.59%。而這也成為鉅盛華獲得融資的一種途徑。此外，在此前增持萬科A的過程中，鉅盛華還曾采用過融資融券、收益互換等方式，這些也具有明顯的加杠桿性質(zhì)。之所以采取配資等加杠桿的方式，或與鉅盛華自身的財(cái)務(wù)能力有限有關(guān)。資料顯示，截至2014年，鉅盛華的貨幣資金約有3.23億元，而據(jù)粗略估算，在11月、12月，鉅盛華增持萬科A所需的資金至少在82億元以上，甚至可能超過百億元。由此可見，僅憑鉅盛華現(xiàn)有的貨幣資金完全不足以完成這次舉牌。

　　在一位資深市場人士看來，鉅盛華加杠桿增持的風(fēng)險(xiǎn)很大?！熬C合來看，寶能系未來通過持有萬科A獲得的年分紅約在10億元左右，考慮到二級(jí)市場波動(dòng)以及加杠桿所付出的利息，能否覆蓋還不好說?！?

　　以靜制動(dòng)的萬科

　　面對(duì)動(dòng)作頻頻的寶能系，萬科管理層以及原大股東華潤股份有限公司則選擇了以靜制動(dòng)。而萬科方面有關(guān)人員也對(duì)北京商報(bào)記者表示“暫不方便談”。不過，對(duì)方也同時(shí)表示，“這種時(shí)候不方便亮底牌”。由此可見，看似表面平靜的萬科，實(shí)則暗流涌動(dòng)。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于野蠻人的突襲，萬科管理層從一開始就有所防備?！皬男蓟刭彿桨傅?1月初，期間大部分時(shí)間萬科A的股價(jià)都符合回購的價(jià)格，但萬科的回購計(jì)劃卻進(jìn)展緩慢，或是管理層有意為之?！痹摌I(yè)內(nèi)人士稱。交易行情顯示，8月20日至11月27日之間，萬科A的股票均價(jià)為13.66元/股，確實(shí)符合百億元的回購計(jì)劃。然而，萬科的百億回購計(jì)劃卻進(jìn)展緩慢。截至11月30日，萬科回購的A股數(shù)量約為1248萬股，僅占總股本的約0.113%，耗資僅1.6億元。

　　在天津旗幟律師事務(wù)所證券業(yè)務(wù)部律師趙小岑看來，華潤想要重奪第一大股東之位，可以通過二級(jí)市場增持或者與其他股東簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議。三季報(bào)顯示，華潤股份持有萬科A約15.23%的股份，而代表萬科事業(yè)合伙人的深圳盈安財(cái)務(wù)顧問企業(yè)（有限合伙）認(rèn)購的國信證券－工商銀行－國信金鵬分級(jí)1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃持有萬科A約4.14%股份。此外，截至6月30日，萬科企業(yè)股份有限公司工會(huì)委員會(huì)還持有0.61%的股份，若上述各方簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議的話，持股比例幾乎可以跟寶能系相抗衡?！叭f科還可能通過定增稀釋股權(quán)。”趙小岑說。

　　北京商報(bào)記者 董亮/文 賈叢叢/漫畫