2015年上海證券交易所在內(nèi)部市場建設、對外開放等方面都取得了重要進展，可以說“創(chuàng)新+改革+開放”成為了全年的關鍵詞。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著注冊制改革的推進，上交所明年可望推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，滬倫通的進展也值得期待。據(jù)悉，未來上交所還將研究建立交易所板塊內(nèi)部的轉(zhuǎn)板機制，促進上市資源有效流動；探索研究戰(zhàn)略新興板和新三板之間的聯(lián)通機制。而在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，上交所正致力于研究推出適合長線資金的投資產(chǎn)品，提高社保、基本養(yǎng)老金等長期資金的股市投資比重，推出更多適合長期資金的風險管理工具。

　　？創(chuàng)新驅(qū)動 互聯(lián)互通走出國門

　　創(chuàng)新是靈魂和精髓，是根本的驅(qū)動力。通過創(chuàng)新，克服制度和技術上的障礙，實現(xiàn)與國際市場的互聯(lián)互通是上交所今年可圈可點的重要進展。滬港通、中歐國際交易所以及正在起步中的滬倫通，上交所在中國證券市場對外雙向開放進程中，連續(xù)跨出了具有決定性意義的步伐。

　　滬港通自2014年11月開通后，總體運行平穩(wěn)有序，符合預期。截至2015年11月中旬，滬股通和港股通累計交易金額超過2萬億元人民幣，日均交易金額近100億元人民幣，交易金額穩(wěn)步增加，投資者熱情不斷高漲。境外投資者對內(nèi)地資本市場表現(xiàn)出較高的投資熱情和關注度，境內(nèi)投資者也開始逐步適應新的跨境投資機制和模式，市場各方參與踴躍。滬港通技術系統(tǒng)順利度過了運行磨合期，實現(xiàn)了滬港通交易、結(jié)算、清算等各方面平穩(wěn)有序運行。上交所理事長桂敏杰表示，一年來的實踐充分證明，滬港通的制度設計是合理的、有效的、符合預期的。

　　滬港通為中國證券市場的對外雙向開放探索了途徑，打開了大門，在國際證券市場的發(fā)展歷史中，也屬于重大創(chuàng)新之舉，是中國證券市場對國際資本市場的一項重大貢獻。滬港通為不同制度環(huán)境下的交易所之間的互聯(lián)互通積累了經(jīng)驗，提供了模式，不僅大大提升了A股市場的國際影響力，同時還激發(fā)了全球各交易所之間聯(lián)通的熱潮，全球眾多交易所通過不同形式向上交所表達了互聯(lián)互通的意愿。正是在滬港通成功運行的基礎上，才有了中歐國際交易所的開業(yè)，以及滬倫通的提出。

　　中歐國際交易所是中國證券市場雙向開放互聯(lián)互通的又一杰作，其籌建過程環(huán)環(huán)相扣、效率極高。2015年3月，首次中德高級別財金對話發(fā)布聯(lián)合聲明，提出支持上交所、中金所與德意志交易所集團合作，在法蘭克福建立離岸人民幣金融工具交易平臺。5月，三家交易所已就合資成立中歐所達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，并明確將于當年四季度投入運作。11月，中歐所如期開業(yè)，首批掛牌產(chǎn)品包括ETF、債券、股票和存托憑證。上交所表示，未來中歐所將積極推出各種交易品種，把合資交易平臺建設成為人民幣證券交易中心，探索實現(xiàn)中歐所和上交所債券市場的互聯(lián)互通，并在時機成熟時引入基于A股資產(chǎn)的金融衍生產(chǎn)品。

　　有關方面表示，中歐所的順利開業(yè)，標志著中德雙方共同建設的歐洲離岸人民幣證券市場開始運行，這既是人民幣國際化進程中重要組成部分，也是上交所國際化戰(zhàn)略取得進展的重要標志。

　　2015年9月，第七次中英經(jīng)濟財金對話宣布，中英雙方同意加強資本市場長期合作，為此雙方支持上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯(lián)互通問題開展可行性研究。10月，中英雙方發(fā)布《聯(lián)合宣言》正式確認對滬倫通進行可行性研究。這展現(xiàn)了中國證券市場對外雙向開放的雄心。業(yè)內(nèi)人士認為，倫敦市場作為歷史悠久、深具全球影響力的國際性資本市場，在市場深度、流動性和融資能力等方面具有極大優(yōu)勢和潛能，與A股市場在制度和技術方面的差異，也可能更為明顯。滬倫通的推動實施，不僅對中國證券市場國際化具有更為深遠的意義，同時也是對合作雙方用創(chuàng)新克服現(xiàn)有障礙能力的一次重大考驗。滬倫通的研究、籌劃、實施必將是一場激動人心、值得期待的創(chuàng)新之旅。

　　？改革清障 上市公司結(jié)構改善

　　數(shù)據(jù)顯示，雖然證券市場在2015年經(jīng)歷了一場異常波動，嚴重干擾了市場的正常動作，但上交所在企業(yè)發(fā)行上市、再融資以及市場交易等方面均較2014年有顯著增長，其發(fā)展勢頭之猛，在上交所開業(yè)25年的歷史上也是不多見的。這一成績的實現(xiàn)得益于市場制度的改革。

　　根據(jù)監(jiān)管部門的安排，自2014年4月以后，首發(fā)企業(yè)可以根據(jù)自身意愿，在滬深市場之間自主選擇上市地，不與企業(yè)公開發(fā)行股數(shù)多少掛鉤。此項制度改革和政策調(diào)整解除了多年來限制上交所發(fā)展的一道禁錮，越來越多的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)赴上交所上市，上交所的市場規(guī)模和容量迅速增長。一個標志性的事件是，2015年1月23日，新股永藝股份(603600，買入)登陸上交所，上交所的上市公司數(shù)量突破了一千家。

　　上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2015年11月，今年上交所IPO公司79家，發(fā)行新股數(shù)量為112.13億股，融資金額1033.58億元，分別較2014年全年增長83.7%、208%和232%。由于從7月開始新股發(fā)行暫停，2015年新股發(fā)行數(shù)據(jù)均為發(fā)生在2015年前6個月的案例。

　　2015年1月至11月，滬市共有204家上市公司再融資，融資總額6799.28億元，較2014年全年分別增長16%和86%。其中，有184家公司通過定向增發(fā)形式實現(xiàn)再融資，融資總額5748.32億元，較2014年全年分別增長21%和104%。2015年滬市公司的再融資案例，有一半是發(fā)生在當年7月至11月暫停新股發(fā)行期間，在一定程度上保障了滬市的融資功能，支持和保障了上市公司的正常經(jīng)營和發(fā)展。此外，2015年上交所債券市場的發(fā)展同樣令人矚目。截至2015年11月，上交所債市完成籌資總額10728.93億元，較2014年全年增長258%。其中，7月至11月債券籌資額為6571.47億元。

　　大批創(chuàng)新型企業(yè)的登陸，有效地改善了上交所上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構，形成了更為豐富、更具特色、適應不同投資者需求的市場層次。多年來，上交所一直被認為是大型國企和大盤藍籌公司的主戰(zhàn)場，以銀行、采掘、房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵、有色金屬等為代表的周期性傳統(tǒng)行業(yè)所占比重過高，造成市場結(jié)構發(fā)展不均衡，代表經(jīng)濟發(fā)展方向的創(chuàng)新型新興產(chǎn)業(yè)公司無法通過上交所市場實現(xiàn)融資上市，上交所服務實體經(jīng)濟特別是服務中小型企業(yè)的能力嚴重受限。雖然上交所也一直在努力嘗試突破和轉(zhuǎn)型，力圖改變滬市上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構，努力支持科技類、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)上市融資，鼓勵傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)通過資產(chǎn)重組等形式實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，提高上交所支持中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展的能力。但受制于原有制度的限制，上交所的這一努力效果并不是非常明顯。

　　“IPO股本不與上市地掛鉤”的市場改革和政策調(diào)整解除了上交所實施轉(zhuǎn)型的機制和體制束縛，一大批以新材料、文化產(chǎn)業(yè)、電子技術、網(wǎng)絡科技、軍工科技等為主業(yè)、處于新興產(chǎn)業(yè)領先地位、具有較強成長性的小型科技公司登陸滬市，滬市上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構迅速得到改善。從2015年情況來看，上交所多層次市場結(jié)構已經(jīng)非常明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，可以從第三產(chǎn)業(yè)所占比重的變化來觀察上交所上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構改善的情況。2015年，我國服務業(yè)加速發(fā)展，經(jīng)濟結(jié)構由工業(yè)主導向服務型主導轉(zhuǎn)型的趨勢更趨明顯。與此同時，滬市上市公司中第三產(chǎn)業(yè)的比重明顯增長。截至2015年6月30日，滬市第三產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)總計131.95萬億，同比增長14%，均好于第二產(chǎn)業(yè)19.91萬億元及第一產(chǎn)業(yè)526.17億元的總資產(chǎn)規(guī)模及12%、3%的增長情況。第三產(chǎn)業(yè)公司上半年固定資產(chǎn)投資為2212億元，高于滬市整體水平。

　　上交所的數(shù)據(jù)顯示，從經(jīng)營業(yè)績來看，滬市以交通運輸、信息科技、文化業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢頭已超過以傳統(tǒng)的采礦業(yè)、制造業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)。上半年第三產(chǎn)業(yè)凈利潤為9404.48億元，同比增長15.81%，營業(yè)收入為4.39萬億元，同比增長11.87%，凈利潤與營業(yè)收入的同比增速遠遠好于第一、第二產(chǎn)業(yè)同比大幅下滑的情況，有效彌補了第一、二產(chǎn)業(yè)收入下降對穩(wěn)定經(jīng)濟運行帶來的不利影響。

　　一大批滬市上市公司通過創(chuàng)新驅(qū)動實現(xiàn)盈利增長，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景良好。滬市第三產(chǎn)業(yè)公司中，上半年的研發(fā)支出為41.69億元，比上年同期增長16.78%，遠高于0.9%的總體平均增速。創(chuàng)新驅(qū)動效果逐步顯現(xiàn)，滬市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和制造產(chǎn)業(yè)公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10720億元，實現(xiàn)凈利潤525億元，收入和利潤明顯快于整體非金融企業(yè)。更為可喜的是，一批新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，新增長動力正在形成。在“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃的引領下，現(xiàn)代信息技術與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加快融合發(fā)展。截至2015年6月30日，滬市共有33家上市公司與阿里巴巴和騰訊展開了45次各類合作，通過“觸網(wǎng)”方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級或轉(zhuǎn)型；永輝超市(601933，買入)等傳統(tǒng)零售業(yè)公司與京東“聯(lián)姻”，是對突破自身發(fā)展瓶頸的有益探索。

　　與此同時，上交所積極鼓勵、支持原有上市公司以國有企業(yè)混合所有制改革、“一帶一路”等國家戰(zhàn)略為契機，通過并購重組、再融資等市場化方式實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級和跨越式發(fā)展。今年以來，共有165家公司啟動重大資產(chǎn)重組，同比增長106%，其中包括中國南車合并中國北車、百視通吸收合并東方明珠(600637，買入)、綠地控股(600606，買入)整體上市、錦江股份(600754，買入)海外收購等一批有影響的案例；共有63家公司完成重大資產(chǎn)重組，同比增加117%，涉及交易金額約3560億元，合計增加市值17245億元，新增市值超過百億公司34家；共有163家上市公司推出定向增發(fā)方案，同比增加22%，84家上市公司實施完成定向增發(fā)，同比增加20%，涉及金額2048.79億元，同比增加102%。

　　？展望未來 兩翼齊飛前景廣闊

　　《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》提出，要深化投融資體制改革，提高金融服務實體經(jīng)濟效率，積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率，開發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務，擴大金融業(yè)雙向開放。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，實現(xiàn)上述目標的途徑無疑是改革與創(chuàng)新。通過制度改革與產(chǎn)品創(chuàng)新，提升市場運行效率和優(yōu)化資源配置的能力，通過多層次市場架構和功能豐富的交易產(chǎn)品，提高證券市場服務實體經(jīng)濟的能力，提高市場的投資價值和回報能力，提高市場的價值發(fā)現(xiàn)能力和化解風險能力。作為中國證券市場的重要主體，在這一創(chuàng)新與改革的過程中，交易所自身的影響力和競爭力，也將得到進一步的提升。近年來的實踐表明，這正是上交所的發(fā)展思路。

　　中國證券報記者從上交所獲悉，在可預見的未來，上交所正在籌劃中的兩大市場制度創(chuàng)新值得期待。一是隨著注冊制改革的推進，上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板可望于明年推出。從國際主要市場的經(jīng)驗來看，近年來紐交所和納斯達克等市場在板塊分層、行業(yè)結(jié)構、盈利估值等方面逐步趨同，互相競爭以避免壟斷帶來的服務低效問題。目前，上交所是全球主要交易所中唯一只有一個市場層次的交易所，創(chuàng)新服務能力不足。推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，將形成交易所市場內(nèi)部分層，優(yōu)化市場結(jié)構和層次。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板將采用更具包容性的上市條件，更多樣化、更靈活的制度安排，服務于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的上市融資和股權流動，直接支持中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。據(jù)悉，未來上交所還將研究建立交易所板塊內(nèi)部的轉(zhuǎn)板機制，促進上市資源有效流動；探索研究戰(zhàn)略新興板和新三板之間的聯(lián)通機制，在戰(zhàn)略新興板推出的基礎上，參考創(chuàng)業(yè)板與新三板的轉(zhuǎn)板機制，打通戰(zhàn)略新興板和新三板的聯(lián)通渠道。

　　二是未來滬倫通的進展情況值得期待。如果把走向世界的中國證券市場比作一艘航船，把國際資本市場比作浩瀚的大海的話，那么滬港通還只能說是在近海巡航，已經(jīng)開始研究籌劃的滬倫通則將帶領中國證券市場真正駛?cè)氪笱笊钐?，促使中國證券市場成長為與中國經(jīng)濟規(guī)模相匹配的國際化證券市場。滬倫通以及此前的中歐所、滬港通，終將成為中國證券市場發(fā)展史上的標志性事件。

　　在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，2015年上交所已經(jīng)推出期權產(chǎn)品，從而成為境內(nèi)首家產(chǎn)品線橫跨現(xiàn)貨及衍生品的交易所。據(jù)了解，目前上交所正致力于研究推出適合長線資金的投資產(chǎn)品，如生命周期基金、高等級債券等，提高社保、基本養(yǎng)老金等長期資金的股市投資比重，同時通過產(chǎn)品創(chuàng)新推出適合長期資金的風險管理工具。

　　鑒于今年股市異常波動暴露出的問題，特別是期現(xiàn)市場交易規(guī)則不匹配容易導致市場價格失衡，在未來的市場機制和產(chǎn)品創(chuàng)新方面，上交所將十分注重研究完善期現(xiàn)市場的交易規(guī)則，實現(xiàn)現(xiàn)貨和衍生品市場的協(xié)同發(fā)展。比如，借鑒美國市場的期貨、期權、證券信息網(wǎng)絡（INFOE）或我國臺灣地區(qū)市場的跨市場信息披露機制，建立橫跨證券市場、期貨市場、期權市場的信息交流系統(tǒng)和信息共享機制，及時交換各市場數(shù)據(jù)，實時監(jiān)控市場狀況，以進一步提高市場的安全性和有效性。

　　展望未來，無論是IPO注冊制等證券市場基礎制度的改革完善，還是上交所籌劃已久的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，都將是影響深遠的創(chuàng)新之舉。左手新興板，右手滬倫通，對內(nèi)強身固本，對外互聯(lián)互通，對內(nèi)對外兩翼齊飛，上交所新的發(fā)展空間已經(jīng)打開。一個結(jié)構更完善、層次更多元，與國際市場全面互聯(lián)互通的上交所呼之欲出，將為中國經(jīng)濟的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級作出更大貢獻。（記者 周松林）