2015年11月17日，滬港通迎來了一周歲生日。自去年4月，中國證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布《聯(lián)合公告》，批準(zhǔn)在中國內(nèi)地與香港股票市場建立股票市場互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)以來，“滬港通”這三個(gè)字注定在中國資本市場發(fā)展中留下重要一筆。

　　2014年11月17日，滬港通正式開閘，為A股市場對外聯(lián)通建起了一座大橋。開通一年來，滬港通運(yùn)作平穩(wěn)、交易結(jié)算機(jī)制不斷完善；同時(shí)也取得了多項(xiàng)零的突破，如內(nèi)地股市首次向全球資金直接開放，內(nèi)地的投資者開始全球配置資產(chǎn)等。

　　無論是滬港通交易制度的逐步完善，深港通正緊鑼密鼓籌備當(dāng)中，還是“滬倫通”提上議程，在我國堅(jiān)定推進(jìn)資本市場雙向開放和人民幣國際化的大背景下，A股對外開放的大門，正在徐徐打開。

　　？發(fā)展 從“南冷北熱”到趨向均衡

　　伴隨著A股再度反彈，滬港通也迎來了一周歲的生日。去年此刻，上海證券交易所和香港交易所同時(shí)敲響的開市鑼，宣告在資本市場上聯(lián)通了中國與世界的滬港通正式啟動(dòng)。

　　從數(shù)據(jù)方面看，滬港通開通一年來，滬股通、港股通成交量均在總額度的40%上下，較為平均。據(jù)證監(jiān)會(huì)方面公開數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，滬股通總成交額15388.28億元，港股通總成交額5898.62億元?！巴ㄜ嚒敝两瘢瑴弁ê嫌?jì)總成交約21287億元。其中，港股通2500億元的總額度已用去918億元，額度占比為36.72%；滬股通的3000億元總額度已用去1207.06億元額度，使用了40.24%的額度。

　　回顧正式開通一年歷程，滬港通整體交易行情也在隨著深港市場情況而變化，階段性特征明顯。

　　滬港通初始開通，交易行情火爆。去年11月17日，即開通首日，滬股通與港股通共使用額度147.67億元；其中，滬股通觸及單日130億元的額度限制，港股通使用額度17.673億元，剩余單日額度87.327億元。開通一個(gè)月內(nèi)，滬港通總成交量都超出了額度使用量。

　　不過，另一方面，滬港通開通首月，“南冷北熱”趨勢明顯。數(shù)據(jù)顯示，開通首月，滬股通平均每日成交額為58.4億元人民幣，平均額度用量為32.9億元人民幣。同期，港股通平均每日額度用量為4.77億元人民幣。滬股通的總額度用量為64.5%，港股通的總額度用量則為8.3%。

　　隨著A股市場下半年動(dòng)蕩加劇，以及環(huán)球資本市場環(huán)境變化，滬港通在下半年成交情況也隨之變動(dòng)。一方面，滬港兩地資金流動(dòng)差額僅有大約300億元，南北成交量差距不大；另一方面，成交量也不再如開通時(shí)的火爆，市場對新熱點(diǎn)的追逐逐漸趨于平靜。

　　據(jù)了解，今年11月以來，滬港通市場已經(jīng)連續(xù)20個(gè)交易日出現(xiàn)了凈流出的情況。不過，對于滬港通成交逐漸趨于平靜，滬、港兩大交易所高層都曾有表態(tài)。港交所行政總裁李小加表示，滬港通成交量并非關(guān)注重點(diǎn)，尤其是在開通初期，運(yùn)營的平穩(wěn)和安全才是港交所更為關(guān)注的指標(biāo)。

　　同時(shí)也有分析人士指出，交易量并不是問題，兩地金融市場互融互通才是關(guān)鍵。滬港通不能用短期時(shí)間來判斷，應(yīng)該放在更長的時(shí)間去驗(yàn)證。

　　而中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，在資本項(xiàng)目尚未完全可兌換的情況下，滬港通大幅提升了跨境投資資本流動(dòng)效率，為境內(nèi)外投資者提供了更為便捷的投資于對方市場的渠道，有力促進(jìn)了內(nèi)地與香港市場的融合。

　　方星海認(rèn)為，從國際上看，能夠把兩個(gè)市場結(jié)構(gòu)和發(fā)展程度差別相當(dāng)大的市場聯(lián)通起來并且使之平穩(wěn)、順暢運(yùn)行，這是具有開創(chuàng)性意義的，也為全球其他市場互聯(lián)互通提供了重要的經(jīng)驗(yàn)。

　　數(shù)據(jù) 逾九成個(gè)股上漲 85股股價(jià)翻番

　　滬港通“通車”以來，可謂見證了A股的大起大落。在今年3月、4月的“黃金”時(shí)期，滬股通日均成交分別為62.5億元和86.2億元，6月的日均成交更高達(dá)113.6億元，但到10月，其日均成交已降至47.3億元。統(tǒng)計(jì)顯示，在569只滬股通標(biāo)的股中，近一年股價(jià)上漲的有527只，占比達(dá)92.61%。其中，有85只滬股通標(biāo)的股股價(jià)漲幅逾100%。

　　此外，出乎市場意料的是，滬股通一年來A-H股差價(jià)卻被越拉越大。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，恒生AH溢價(jià)指數(shù)在滬股通開通前期（2014年初至11月）基本在95左右徘徊。但從滬港通開通后，恒生AH溢價(jià)指數(shù)便開始一路高歌，年初至今該指數(shù)一度在140周圍震蕩，兩地溢價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　截至11月16日，恒生AH溢價(jià)指數(shù)收于141.74點(diǎn)，原本滬港通期望的平衡兩地估值水平功能，并未體現(xiàn)。

　　從上面數(shù)據(jù)可以看到，滬港通開通一年以來，南北向的資金流動(dòng)低于預(yù)期，另外，AH股溢價(jià)也沒有出現(xiàn)之前市場所預(yù)期的縮小，反而出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大，短期滬港通的開通的影響力遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，也并未像投資者所預(yù)期的那樣能縮小兩地市場的差價(jià)。

　　“相比而言，H股投資者以機(jī)構(gòu)為主，相對比較理性，他們看重的是上市公司基本面以及業(yè)績和分紅，另外，港股無漲跌幅限制，如果投資者看錯(cuò)了上市公司基本面可能會(huì)導(dǎo)致血本無歸，H股投資者交易會(huì)更加理性和審慎，機(jī)構(gòu)投資者買入建倉需要反復(fù)調(diào)研論證，不容易相信過于美好的故事?！比f聯(lián)證券高級投資顧問古振華告訴記者，而A股主要由散戶構(gòu)成，A股有漲跌幅限制，投資者容易也敢于相信上市公司的故事，同時(shí)容易受政策、情緒、流動(dòng)性所影響，跟風(fēng)、羊群效應(yīng)明顯。

　　“預(yù)計(jì)未來深港通的開通，或?qū)股投資者結(jié)構(gòu)有所改善，但短期仍難以扭轉(zhuǎn)這個(gè)局勢，A股在未來一段較長時(shí)間內(nèi)或仍是散戶掌握話語權(quán)。”古振華認(rèn)為。

　　分析人士也指出，未來A股市場逐步成熟，還需配套注冊制的推進(jìn)、漲跌停交易制度的改革以及做空制度的完善等，不能因?yàn)楣墒械牟▌?dòng)而隨意變更發(fā)行制度、交易制度和限制做空，否則只會(huì)讓投資變得更加非理性。

　　連線 雙向開放對估值體系影響深遠(yuǎn)

　　事實(shí)上，滬港通除了其本身溝通內(nèi)地和香港市場的功用之外，更重要和深遠(yuǎn)的作用在于，無論是從機(jī)制還是市場準(zhǔn)備上，它都是A股市場進(jìn)一步開放的先行者。

　　今年10月份，上交所副總經(jīng)理闕波表示，滬港通平穩(wěn)運(yùn)營已近一年，但兩地市場在公司行為、市場規(guī)則等方面存在諸多差異，投資者教育仍是兩地交易所當(dāng)前最主要的任務(wù)。香港交易所內(nèi)地事務(wù)科聯(lián)席主管毛志榮也強(qiáng)調(diào)，港交所首要任務(wù)之一，是協(xié)助內(nèi)地投資者熟悉香港市場及香港的投資者保障機(jī)制。

　　與此同時(shí)，在我國堅(jiān)定推進(jìn)資本市場雙向開放和人民幣國際化的大背景下，滬港通模式的擴(kuò)容與復(fù)制推廣已經(jīng)提上日程。如囊括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板有代表性股票標(biāo)的的深港通正蓄勢待發(fā)；上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所集團(tuán)共同成立了中歐國際交易所。而連接上海和倫敦兩地市場的“滬倫通”也已進(jìn)入研究階段。

　　證監(jiān)會(huì)副主席方星海在滬港通一周年總結(jié)研討會(huì)上表示，下一步，在現(xiàn)有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，將著力完善滬港通、擴(kuò)大交易額度與標(biāo)的物范圍，進(jìn)一步加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，加大跨境執(zhí)法力度。同時(shí)要開展好內(nèi)地與香港基金互認(rèn)工作，繼續(xù)推進(jìn)“深港通”，進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港兩個(gè)資本市場的融合。

　　“未來深港通的到來，將使得兩地互通再打開一個(gè)新的窗口，A股與港股再邁出雙向開放的一步，兩地投資者可交易的標(biāo)的更豐富，對于估值體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響?！惫耪袢A分析指出。