給注冊制一個(gè)過渡期

　　確保改革一戰(zhàn)功成

　　■閻 岳

　　在12月9日之前，各界尤其是境外媒體樂此不疲且煞有介事地揣測注冊制改革時(shí)間，時(shí)不時(shí)在市場上掀起一個(gè)小波浪。隨著12月9日國務(wù)院常務(wù)會議公告的發(fā)布，這種猜測宣告終結(jié)。

　　這次會議有關(guān)注冊制的內(nèi)容不足200字，釋放的信息卻一點(diǎn)也不少。尤其是“在決定施行之日起兩年內(nèi)”給了各界一顆“定心丸”，注冊制的施行有了一個(gè)不長不短的過渡期。設(shè)這樣一個(gè)過渡期，一方面明確了市場的改革預(yù)期，另一方面也給出了改革的時(shí)間表。這對市場本身、對市場各主體、對監(jiān)管層都是有利的。

　　首先，監(jiān)管層要進(jìn)行有關(guān)注冊制的適應(yīng)性改革。這主要涉及信息披露、一線監(jiān)管的權(quán)屬等問題。

　　從2013年起，監(jiān)管層就已經(jīng)在強(qiáng)化以信息披露為中心的新股發(fā)行改革，即把審核的重點(diǎn)放在擬上市公司是否合乎監(jiān)管規(guī)定、是否進(jìn)行了真實(shí)的全面信息披露。而監(jiān)管層對于信息披露違規(guī)行為的嚴(yán)肅查處，對擬上市公司也是一種震懾。證監(jiān)會新聞發(fā)言人多次強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)肅查處信息披露違規(guī)行為，是證監(jiān)會的工作職責(zé)。

　　施行注冊制，滬深兩個(gè)交易所作為一線監(jiān)管者的職能將得到強(qiáng)化。兩個(gè)交易所正以注冊制改革為契機(jī)，承擔(dān)起一線監(jiān)管職能。

　　各個(gè)監(jiān)管層都需要時(shí)間做好準(zhǔn)備迎接注冊制的到來。而從監(jiān)管層簡政放權(quán)的效率看，兩年的過渡期足夠了。

　　其次，各市場主體要做好迎接注冊制的準(zhǔn)備。

　　套用現(xiàn)在的流行詞，新股發(fā)行施行注冊制實(shí)際上就是在A股市場上進(jìn)行的“供給側(cè)改革”。而注冊制改革的初衷就是要解決資本市場的供需矛盾，提升資本市場的活力，促進(jìn)其健康長期發(fā)展。

　　在任何一次新股發(fā)行體制改革中，券商投行、詢價(jià)機(jī)構(gòu)等都是具體改革措施的執(zhí)行者。它們的認(rèn)識程度、準(zhǔn)備的是否充分將決定這項(xiàng)改革的“成色”。因此，在兩年的過渡期內(nèi)，要在券商投行、詢價(jià)機(jī)構(gòu)內(nèi)開展有關(guān)注冊制的大討論，以更好地結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段特征及未來發(fā)展趨勢，打造一套具備中國特色的注冊制。

　　此外，不妨在A股市場的個(gè)別領(lǐng)域率先進(jìn)行注冊制試點(diǎn)。這是我們解決改革棘手問題的一大“法寶”。

　　在對注冊制進(jìn)行充分討論、修改的過程中，各市場主體就逐漸為注冊制的到來做好了準(zhǔn)備。從這點(diǎn)來看，兩年的過渡期只長不短。

　　第三，市場作為注冊制改革的最終承受方，對推出的時(shí)間并沒有太多訴求。

　　施行注冊制究竟對市場的影響有多大？這個(gè)問題恐怕誰也不能準(zhǔn)確回答。

　　市場怕注冊制改革嗎？這個(gè)問題幾乎所有市場參與者都能給出肯定回答，并舉出若干“不怕”的案例。2001年的國有股減持雖然讓A股蟄伏了五年，但始于2005年的股權(quán)分置改革卻帶來了史無前例的兩年大牛市。

　　施行注冊制設(shè)定兩年的過渡期，有法律層面的原因，但更多的是監(jiān)管層對于市場的呵護(hù)。其實(shí)歸根結(jié)底一句話，注冊制改革設(shè)定兩年的過渡期，目的就是確保改革成功，多方滿意。