昨日人民幣中間價(jià)大跌134個(gè)基點(diǎn)，離岸人民幣盤(pán)中震蕩超300點(diǎn)，在岸、離岸市場(chǎng)上，人民幣匯率雙雙大跌，均創(chuàng)下近三個(gè)月來(lái)新低。與此同時(shí)，11月外匯儲(chǔ)備意外下降872億美元，創(chuàng)下1996年有數(shù)據(jù)以來(lái)第三大月度跌幅。上述消息震驚市場(chǎng)，被認(rèn)為央行有意逐步釋放人民幣貶值壓力，同時(shí)，也引發(fā)對(duì)于本月央行降低存準(zhǔn)率以釋放流動(dòng)性的預(yù)期。

　　？市場(chǎng)預(yù)期人民幣存貶值壓力

　　在岸市場(chǎng)上，昨日人民幣對(duì)美元即期創(chuàng)下近三個(gè)月新低，中間價(jià)也回吐漲幅并創(chuàng)下近三個(gè)月來(lái)新低。人民幣對(duì)美元中間價(jià)昨日?qǐng)?bào)于6.3985，較上一交易日下跌134個(gè)基點(diǎn)。即期匯率方面，在岸市場(chǎng)盤(pán)中相對(duì)穩(wěn)定。來(lái)自中國(guó)外匯交易中心的參考匯率顯示，人民幣對(duì)美元即期匯率上午10:00報(bào)于6.4042，之后在6.407附近波動(dòng)，尾盤(pán)16:00人民幣進(jìn)一步下跌，報(bào)于6.4083。

　　離岸市場(chǎng)上，人民幣對(duì)美元匯率亦下跌明顯，最低下探至6.47關(guān)口，創(chuàng)下近三個(gè)月來(lái)新低。昨日開(kāi)盤(pán)于6.4428，隨后即震蕩向下、午盤(pán)時(shí)報(bào)于6.45附近，午后延續(xù)震蕩下行格局，尾盤(pán)在6.46附近，還曾一度下探至6.47附近，盤(pán)中震蕩下行幅度超越300點(diǎn)。

　　交易員認(rèn)為，市場(chǎng)看空人民幣情緒濃厚，尤其在美元升值壓力下，預(yù)計(jì)人民幣一直存在貶值壓力。然而，“估計(jì)人民幣空頭交易也會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，主要忌憚?dòng)谘胄懈深A(yù)”，短期來(lái)看，人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步大幅下行。

　　“也有可能是監(jiān)管層逐步釋放貶值壓力?！庇薪灰讍T如此判斷，從近期高點(diǎn)6.3175開(kāi)始，人民幣一路下行近1000個(gè)基點(diǎn)，上周五央行也放棄了6.4關(guān)口?！案杏X(jué)最近市場(chǎng)干預(yù)的力度明顯減弱，可能也是出于上述考慮?！?/p>

　　此外，下周美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，人民幣對(duì)美元將會(huì)面臨一定程度的貶值壓力。

　　瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，人民幣加入SDR之后，央行將有更多空間調(diào)整短期匯率政策，但人民幣不會(huì)立刻明顯貶值。決策層可能擔(dān)心匯率大幅貶值會(huì)導(dǎo)致資本大規(guī)模外流、貶值預(yù)期加劇等。鑒于全球需求疲弱、其他新興市場(chǎng)貨幣可能會(huì)追隨人民幣貶值，因此人民幣貶值對(duì)出口的提振有限。

　　“但我們?nèi)跃S持明年人民幣對(duì)美元貶值5%預(yù)測(cè)不變?！蓖魸f(shuō)，預(yù)計(jì)央行可能會(huì)在明年美元相對(duì)其他主要貨幣升值期間、或之后，允許人民幣對(duì)美元中間價(jià)溫和貶值，或者通過(guò)擴(kuò)大人民幣匯率交易區(qū)間達(dá)到類似效果。

　　11月外儲(chǔ)下降872億美元

　　昨日央行公布11月外匯儲(chǔ)備意外下降，也使得人民幣匯率承壓。11月中國(guó)外匯儲(chǔ)備下降872億美元，至34383億美元，為2013年1月末以來(lái)最低。872億美元的降幅，也是1996年有數(shù)據(jù)以來(lái)第三大月度跌幅。

　　央行相關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，中國(guó)10月外匯儲(chǔ)備增加113.87億美元，在連續(xù)五個(gè)月下降后首次反彈。在此前的五連降中，7、8、9月單月減少規(guī)模都在400億美元以上。其中，8月的減少額更是達(dá)到歷史最高值939億美元。而在2014年6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模逼近4萬(wàn)億美元。近一年半的時(shí)間，外匯儲(chǔ)備余額累計(jì)下降了5549億美元。

　　對(duì)于外匯儲(chǔ)備大幅下降，當(dāng)前市場(chǎng)存在以下幾種分析：第一種，在人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）之前，出于穩(wěn)定人民幣匯率的目的，央行對(duì)于人民幣匯率進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，大量拋出外儲(chǔ)，導(dǎo)致11月外儲(chǔ)急劇下降。

　　同時(shí)，由于人民幣貶值壓力存在，企業(yè)、居民也有減持外債、增持美元資產(chǎn)的動(dòng)力和需求，對(duì)外儲(chǔ)減少也形成壓力。然而，如果商業(yè)銀行使用自身頭寸滿足市場(chǎng)購(gòu)匯需求，會(huì)減輕外儲(chǔ)拋售壓力，但這也會(huì)導(dǎo)致央行和金融機(jī)構(gòu)兩個(gè)口徑外匯占款之間出現(xiàn)差異。

　　第二種，由于12月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、美元升值等壓力，非美貨幣出現(xiàn)貶值，這對(duì)外匯儲(chǔ)備中的非美貨幣形成估值損失，導(dǎo)致外儲(chǔ)減少。

　　第三種，盡管外部需求低迷持續(xù)抑制出口，進(jìn)口持續(xù)下滑或?qū)е?1月貿(mào)易順差居高，但資本流出或持續(xù)抵消對(duì)外貿(mào)易順差增加，從而降低外匯儲(chǔ)備。

　　外儲(chǔ)大幅下降，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于央行本月降準(zhǔn)以補(bǔ)充流動(dòng)性的預(yù)期。渣打銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家申嵐預(yù)計(jì)，資本持續(xù)流出或?qū)е?1月貨幣供給量M2增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)12月存準(zhǔn)率將再次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，但除非CPI通脹持續(xù)下降，否則可能不會(huì)有進(jìn)一步降息舉措出臺(tái)。