歐元區(qū)12月貨幣政策會(huì)議，稱得上今年以來(lái)最“果敢”的一次，不僅沒(méi)有頂著市場(chǎng)的預(yù)期放寬松“空炮”，也沒(méi)有在擴(kuò)大寬松的措施上選擇“縮水”，一次性、如市場(chǎng)預(yù)期、同時(shí)動(dòng)用了利率和量化寬松（QE）兩大工具。

　　會(huì)上，歐洲央行宣布降低存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.3%，同時(shí)維持主要再融資利率在0.05%，隔夜貸款利率在0.3%。在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，歐央行行長(zhǎng)德拉吉宣布，將QE期限從2016年9月延長(zhǎng)至2017年3月，不排除未來(lái)進(jìn)一步延長(zhǎng)的可能。

　　然而“豁出去”的歐央行似乎并沒(méi)有換來(lái)市場(chǎng)“歡心”，歐元盤(pán)中竟一夜暴漲300余點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)此的解釋是，德拉吉做得還不夠。

　　“降無(wú)可降”還是降

　　盡管貨幣政策會(huì)議前市場(chǎng)有所預(yù)期，但商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲部副主任姚鈴一直認(rèn)為，2014年9月歐央行存款利率已降至-0.2%的歷史最低水平，德拉吉也公開(kāi)宣稱利率已無(wú)進(jìn)一步下調(diào)的空間，加之歐央行慣常在貨幣政策上態(tài)度保守，她著實(shí)沒(méi)想到此次在延長(zhǎng)QE期限的基礎(chǔ)上，還將“降無(wú)可降”的利率進(jìn)一步下調(diào)。

　　雖然想不通，但已是事實(shí)。姚鈴猜測(cè)，促使歐央行“果敢”行為的仍是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）。也正如中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院歐洲所副所長(zhǎng)王朔所言，畢竟CPI是衡量歐央行“業(yè)績(jī)”的首要標(biāo)準(zhǔn)。

　　歐盟統(tǒng)計(jì)局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月CPI同比初值0.1%，不僅低于預(yù)期0.2%，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲央行2%的中期目標(biāo)。

　　姚鈴還補(bǔ)充稱，最近發(fā)生的巴黎恐怖襲擊事件也對(duì)歐央行此次決議起到了一定助推作用，畢竟恐怖事件短時(shí)間內(nèi)會(huì)影響歐元區(qū)旅游、消費(fèi)，一旦后期轉(zhuǎn)化為歐元區(qū)國(guó)家長(zhǎng)時(shí)間的反恐行為，政治環(huán)境的不安定又增加了進(jìn)一步拉低原本就不太景氣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能。

　　在此背景下，中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院歐洲所實(shí)習(xí)研究員周譚豪指出，歐央行不惜同時(shí)動(dòng)用自己手中僅有的兩大工具——利率和QE，以求加大市場(chǎng)流動(dòng)性，削弱歐元，提振出口；同時(shí)用負(fù)利率“逼迫”銀行放貸，改善投資環(huán)境，促進(jìn)歐元區(qū)內(nèi)部市場(chǎng)消費(fèi)和就業(yè)，以求最終實(shí)現(xiàn)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)。

　　市場(chǎng)反映不如愿

　　可惜截止目前，歐央行和德拉吉祭出的量寬大手筆并未得到市場(chǎng)的“嘉獎(jiǎng)”。

　　數(shù)據(jù)顯示，歐央行公布決議當(dāng)天歐股收盤(pán)重挫，締造逾3個(gè)月來(lái)最大單日跌幅。歐洲斯托克600指數(shù)大跌3.1%至372.11點(diǎn)。根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，這是該指數(shù)8月21日以來(lái)最差表現(xiàn)。油氣、礦業(yè)和電信股領(lǐng)跌，且所有類股均收跌。同時(shí)被寄予提振出口厚望的歐元匯率卻意外暴漲，盤(pán)中歐元對(duì)美元匯率飆升至1.0974，上漲3.4%。

　　市場(chǎng)對(duì)此的解釋是，歐央行的貨幣寬松程度仍未達(dá)到預(yù)期。市場(chǎng)認(rèn)為，歐元區(qū)存款利率應(yīng)該下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，而非當(dāng)前的10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)，歐央行應(yīng)該考慮擴(kuò)大每月購(gòu)債額度并非單純延長(zhǎng)QE執(zhí)行時(shí)間。

　　姚鈴認(rèn)為，這說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始消化歐央行加碼的寬松政策，而后期全球經(jīng)濟(jì)整體疲弱的背景及歐洲新爆發(fā)的地緣政治問(wèn)題令貨幣政策執(zhí)行效果增添更多不確定性。相形之下，姚鈴一直堅(jiān)持解決歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)改革的觀點(diǎn)?！白⑷肓鲃?dòng)性始終治標(biāo)不治本，結(jié)構(gòu)改革才是增長(zhǎng)關(guān)鍵。只是改革具有耗時(shí)長(zhǎng)的問(wèn)題?！?/p>

　　另外，歐央行下調(diào)存款利率無(wú)非是想增加銀行業(yè)持有現(xiàn)金的成本，刺激其將資本更多投入市場(chǎng)，放貸給企業(yè)用于生產(chǎn)。但市場(chǎng)認(rèn)為，下調(diào)存款利率有促進(jìn)儲(chǔ)戶提取現(xiàn)金的可能，這樣反而會(huì)減少銀行的現(xiàn)金流。王朔也指出，銀行放貸意愿是一方面，但若全球經(jīng)濟(jì)不景氣企業(yè)沒(méi)有加大生產(chǎn)愿望，不愿貸款，那么無(wú)論歐央行如何在源頭上“加力”，資金始終無(wú)法刺激到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上來(lái)。