三大證券報摘要:人民幣入籃 新電改六管齊下
- 發(fā)布時間:2015-12-01 08:30:30 來源:新華網(wǎng) 責任編輯:羅伯特
上海證券報
里程碑!人民幣“入籃”
IMF表示,人民幣將在SDR貨幣籃子中占據(jù)10.92%的比重。經(jīng)調整后,美元的比重將占41.73%,歐元為30.93%。日元和英鎊將分別占8.33%及8.09%
人民幣國際化迎來歷史性的一刻!
北京時間12月1日凌晨1點,代表188個成員國的國際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)行董事會在華盛頓宣布,經(jīng)投票決定,人民幣滿足了可廣泛使用的標準,IMF將人民幣納入特別提款權(SDR)的貨幣籃子。這一決定將從明年10月1日起生效。這也是繼美元、歐元、英鎊、日元之后,IMF籃子貨幣的第五個成員。
IMF表示,人民幣將在SDR貨幣籃子中占據(jù)10.92%的比重。經(jīng)調整后,美元的比重將占41.73%,歐元為30.93%。日元和英鎊將分別占8.33%及8.09%。
距離上一輪評估歷時整整五年,IMF終于批準人民幣進入SDR。IMF總裁拉加德在發(fā)布會上表示:“人民幣進入SDR將是中國經(jīng)濟融入全球金融體系的重要里程碑,這也是對于中國政府在過去幾年在貨幣和金融體系改革方面所取得的進步的認可?!?/p>
IMF發(fā)給上證報記者的新聞稿顯示,現(xiàn)有SDR貨幣籃子將維持到2016年9月30日,含有人民幣的新SDR貨幣籃子將于2016年10月1日啟用。這是為了讓SDR用戶能有更多確定性和可預測性,并利用間隔的時間進行技術性調整。
盡管加入SDR的標志性意義大于實質意義,盡管截至9月IMF創(chuàng)建并分配給成員國的SDR僅合2800億美元(約占同期全球儲備貨幣資產(chǎn)的2.5%),盡管SDR新貨幣籃子要于明年10月1日才能生效,但對中國來說,加入SDR的意義不可謂不重大:這是國際社會對人民幣國際化成果的階段性肯定。
在為好消息鼓舞之余,我們也要清楚地認識到,加入SDR并非人民幣國際化的終極目標,甚至人民幣國際化本身也不是目標,刻意追求人民幣國際化無異于緣木求魚。一國貨幣的國際化,是其綜合國力的體現(xiàn),是一個長期過程,目的是通過人民幣國際化,建立和完善我國的各項金融制度,提高在國際金融市場的話語權,更好地為國內經(jīng)濟發(fā)展服務。
不止于廣告效應
人民幣入SDR籃子,首先具有顯著的廣告效應。1969年SDR誕生之初,與黃金掛鉤,后由16種貨幣決定,直至1980年降至5種(美元、日元、英鎊、德國馬克和法郎)。2000年,歐元又取代德國馬克和法郎,形成目前的SDR貨幣籃子構成。也就是說,不考慮歐元對德國馬克和法郎的替換,SDR貨幣籃子已有30多年沒有調整過。
中金公司研究部負責人、董事總經(jīng)理梁紅認為,人民幣加入籃子有重要象征意義。它將是后布雷頓森林體系時代第一個真正新增的、第一個來自發(fā)展中國家的、也是第一個按可自由使用標準加入SDR的貨幣。
除了象征性意義,人民幣入SDR籃子也會實質性地推動人民幣的國際化進程。香港中文大學中國經(jīng)濟研究中心副主任施康教授對記者表示,盡管短期來看,加入SDR籃子產(chǎn)生的對人民幣的直接需求有限,對市場的影響也較小,但從長遠來說,對人民幣國際化是有實質意義的。在加入SDR過程中,IMF提出了一系列的標準和要求,有助于加快我國的各項金融改革,有利于人民幣的國際化。尤其是加入SDR后,市場會對人民幣的認可程度不斷提高。
上海高級金融學院執(zhí)行院長、金融學教授張春向上證報記者強調:“看起來確實是象征意義大于實質意義,但這個象征意義對中國來說也很重要,至少美、日等國已不明確反對,這是國際社會對人民幣國際化階段性成果的認可和肯定?!?/p>
中國人民大學國際貨幣研究所執(zhí)行所長、浙江大學互聯(lián)網(wǎng)金融研究院院長賁圣林對記者表示:“長期以來,由于各國博弈,SDR發(fā)揮的作用其實非常有限。人民幣加入SDR貨幣籃子,也是IMF所希望看到的。發(fā)展中國家的貨幣加入了所謂的‘精英俱樂部’,更有利于新興市場國家發(fā)出自己的聲音,有利于SDR在未來發(fā)揮更大作用?!?/p>
2010年10月,IMF對SDR籃子中貨幣的權重進行了修改,美元、歐元、英鎊、日元權重分別為41.9%、37.4%、11.3%、9.4%。在人民幣加入SDR后,意味著五大貨幣的權重將重新劃分。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委對記者表示,IMF一直試圖調整權重的計算方法,因為當前計算方法有明顯的缺點。首先,官方外匯儲備情況不能充分反映一國貨幣在國際金融貿(mào)易體系中的重要性,還需考慮外匯市場活躍度、金融資產(chǎn)計價中的使用情況等因素。其次,當前公式賦予出口過高權重。
“我們預計,調整后的方向將加入可自由使用體系中的其他參數(shù)。”魯政委說,例如,SWIFT統(tǒng)計的跨境支付量和貿(mào)易融資量、外匯市場及其衍生品市場的交易量等。
交行首席經(jīng)濟學家連平此前預計,若近期人民幣能夠進入SDR貨幣籃子的話,即成為SDR的一種定值貨幣,估計人民幣所占的比重可能會達到兩位數(shù)。當然,由于人民幣的加入,其他四種貨幣的份額都會相應有所下降。
人民幣資產(chǎn)全球吸引力提升
此次人民幣“入籃”,貨幣當局為此做了多項準備,可謂水到渠成,被不少專家學者視為人民幣國際化道路中的重要里程碑。
交行首席經(jīng)濟學家連平認為,人民幣加入SDR對于加快人民幣國際化有兩重積極效應:一是示范效應。SDR是國際公認的“超主權儲備貨幣”,加入SDR意味著人民幣作為國際儲備貨幣的地位得到IMF正式承認,可以名正言順地成為188個成員國的官方候選儲備貨幣。
“二是倒逼效應?!边B平認為,人民幣加入SDR前后,中國已采取并將繼續(xù)采取一系列有利于資本和金融賬戶開放的措施,包括在境外發(fā)行以人民幣計價的央票、完善人民幣匯率中間價機制、擴大銀行間債券市場開放等,這反過來將進一步推進人民幣國際化。
此前,有一些分析人士認為,人民幣加入SDR的象征意義大于實質意義,但更多的市場人士認為,其實質意義也相當重大。
中債資信宏觀研究部分析師張珊珊對記者說,人民幣“入籃”SDR不僅對人民幣成為儲備貨幣具有推動作用,對中國金融體系的改革與開放意義重大。
“如果處理得當,加入SDR對中國金融業(yè)的推動性影響,堪比當年加入WTO對實體經(jīng)濟促進作用?!睆埳荷赫f,中國在為人民幣加入SDR創(chuàng)造條件的過程中出臺了大量政策措施,這些都將推動中國金融體系的改革與開放,并且這波改革開放的潮流,迫使中國金融業(yè)直面競爭,努力提高效率。
更為重要的是,人民幣資產(chǎn)在全球的吸引力也在提升。渣打銀行研究部人士表示,人民幣加入SDR,渣打已接到很多國外央行、國外主權財富基金等機構關于人民幣資產(chǎn)的問詢。
興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵指出,由于SDR是一種國際儲備資產(chǎn),且其對應的一籃子貨幣均有儲備性質,因此加入SDR后,持有SDR作為儲備的央行需要增加人民幣資產(chǎn)儲備,一定程度上提高了人民幣作為儲備資產(chǎn)的比例,但鑒于SDR總量較小,比例提升的程度也有限。而更重要的作用應是,人民幣資產(chǎn)在全球的吸引力勢必會得到提升。
人民幣國際化服務國內實體經(jīng)濟
市面上有評論認為,加入SDR后,面對美聯(lián)儲加息和美元走強的局面,央行將再度通過讓人民幣快速貶值來釋放貶值壓力。
對此,施康認為,人民幣是否會貶值其實和SDR無關。如果人民幣有貶值趨勢,即使中國加入SDR也改變不了這個趨勢。人民幣是否貶值取決于市場對中國經(jīng)濟的信心,對中國改革的信心。如果市場相信本屆政府有能力帶領中國經(jīng)濟重新進入穩(wěn)定發(fā)展通道,那么即使短期經(jīng)濟下滑也不會影響這個預期。人民幣短期會有波動,但沒有長期貶值的空間。
張春也對記者表示:“人民幣資產(chǎn)具有多大的吸引力,與加入SDR等具體事件沒有直接關聯(lián),而是取決于中國經(jīng)濟能否轉型成功、金融改革能夠實現(xiàn)對內對外開放?!?/p>
加入SDR貨幣籃子絕非終極目標,在國際政治經(jīng)濟格局沒有大變之前,試圖動搖美元在國際金融的主導地位、挑戰(zhàn)美元的霸權都是不可取的。施康認為,一個主要貨幣的形成,是由它的經(jīng)濟地位和綜合實力決定的。只要中國經(jīng)濟發(fā)展好了,人民幣的國際化是水到渠成。刻意追求人民幣的國際地位,反而是緣木求魚。
賁圣林向記者強調,加入SDR貨幣籃子,意味著中國要按照國際規(guī)則參與國際事務,這就能倒逼國內的金融改革,特別是匯率和利率的市場化改革。一個主體多元、規(guī)則透明、有深度和廣度的金融市場,以及良好的金融基礎設施,不僅有利于人民幣國際化,更能為中國經(jīng)濟轉型升級服務。
張春強調:“人民幣不是為了國際化而國際化。中國已是第二大經(jīng)濟體,企業(yè)有走出去投資的需求,居民有資產(chǎn)全球化配置的需求,如果本幣不國際化,就會拖實體經(jīng)濟的后腿。事實上,人民幣國際化是符合中美兩國的共同利益的。盡管美國短期內不想人民幣挑戰(zhàn)美元的霸主地位,但美元獨大也會造成貿(mào)易赤字、過度借貸等問題,未來人民幣可適當分擔,當然前提是中國也能享受到本幣國際化的利益?!?/p>
中國證券報
新電改六管齊下 三類公司料受益
國家發(fā)改委、國家能源局11月30日發(fā)布《關于推進輸配電價改革的實施意見》、《關于推進電力市場建設的實施意見》等六大電力體制改革配套文件。我國將逐步擴大輸配電價改革試點范圍,組建相對獨立的電力交易機構,建立優(yōu)先購電、優(yōu)先發(fā)電制度,符合市場準入條件的電力用戶可以直接與發(fā)電公司交易。電力市場分析人士指出,開放售電側和形成電力交易市場是本輪改革的兩大亮點,但從售電側的放開到真正的電力市場的形成還有很長的路要走,電改還需要一步步推進。
全面部署電改
本次出臺的配套文件包括《關于推進輸配電價改革的實施意見》、《關于推進電力市場建設的實施意見》、《關于電力交易機構組建和規(guī)范運行的實施意見》、《關于有序開放用電計劃的實施意見》、《關于推進售電側改革的實施意見》和《關于加強和規(guī)范燃煤自備電廠監(jiān)督管理的指導意見》。其中,前四個文件對今年3月發(fā)布的《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》提出的關于電力市場建設和建立相對獨立的電力交易機構的要求做出了具體部署。
國家發(fā)改委、能源局有關負責人表示,《關于推進輸配電價改革的實施意見》明確單獨核定電價舉措,是實現(xiàn)電力市場化交易的基礎、放開競爭性業(yè)務的前提,對還原電力商品屬性、全面實現(xiàn)電力體制改革目標具有重要意義,一是降低企業(yè)和社會用電成本,二是發(fā)揮價格調節(jié)供需作用,三是規(guī)范電網(wǎng)企業(yè)運營模式,四是加強對電網(wǎng)企業(yè)的成本約束。
目前,國家發(fā)改委、能源局已批復云南、貴州開展電力體制改革綜合試點,深圳、內蒙古西部、安徽、湖北、寧夏、云南和貴州開展輸配電價改革試點。以電力體制改革綜合試點為主、多模式探索的改革試點格局已初步形成。
華北電力大學能源與電力研究咨詢中心主任曾鳴表示,目前輸配電價和綜合改革試點集中在省級行政區(qū)域內,但跨省輸配電價涉及省際協(xié)調,比較繁復,難以取得一致。矛盾在于,送出省份想提高電價而輸入省份想降低電價??陀^地說,跨省輸配電價核定和市場建設非常急迫,需盡快推出試點。
《關于推進電力市場建設的實施意見》明確,電力市場主要由中長期市場和現(xiàn)貨市場構成,條件成熟時探索開展容量市場、電力期貨和衍生品等交易。《關于有序開放用電計劃的實施意見》和《關于電力交易機構組建和規(guī)范運行的實施意見》分別對作為電力市場建設路徑起點的“有序開發(fā)用電計劃”和作為實施載體的“相對獨立的電力交易機構”做出了細致規(guī)劃和部署。
《關于加強和規(guī)范燃煤自備電廠監(jiān)督管理的指導意見》通過限制新建燃煤自備電廠的方式為電改“加碼”。該《意見》提出,京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域禁止新建燃煤自備電廠。裝機明顯冗余或電力用小時數(shù)偏低地區(qū),除以熱定電的熱電聯(lián)產(chǎn)項目外,原則上不再新(擴)建自備電廠項目。
三類上市企業(yè)料受益
作為本輪電改的另一大亮點,售電側的開放也引人注目?!蛾P于推進售電側改革的實施意見》提出,向社會資本開放售電業(yè)務,多途徑培育售電側市場競爭主體,有利于更多的用戶擁有選擇權,提升售電服務質量。
售電側改革后,參與競爭的售電主體可分為三類,一是電網(wǎng)企業(yè)售電公司;二是社會資本投資增量配電網(wǎng),擁有配電網(wǎng)運營權的售電公司;三是獨立售電公司,不擁有配電網(wǎng)經(jīng)營權,不承擔保底供電服務。信達證券能源行業(yè)首席分析師曹寅表示,目前我國電力過剩明顯,發(fā)電企業(yè)參與售電業(yè)務可以擴大電力銷量。
沿著這一邏輯,三類上市企業(yè)有望成為本輪電改的受益者。第一類是城投公司,尤其是地方國資委控股的城投公司。圍繞信息城鎮(zhèn)化、新區(qū)建設,未來會出現(xiàn)一批增量的配電網(wǎng)絡。第二類是具備配網(wǎng)施工運維能力的電氣裝備公司。第三類是符合條件的社會資本公司建立的售電公司。
曹寅表示,本輪改革的利好效應可能出現(xiàn)分化。邊際發(fā)電成本低、清潔的發(fā)電公司將迎來實際利好,而遠離消納區(qū)且邊際成本高、排放大、污染重的公司將被淘汰。缺乏電源、配電網(wǎng)、業(yè)主資源的售電公司需要努力挖掘核心競爭優(yōu)勢。由于電力是特殊商品,未來國家對售電業(yè)務的監(jiān)管將尤為重要。
證券時報
?電改“施工圖”發(fā)布 電價市場化可期
國家發(fā)改委、國家能源局昨日發(fā)布電力改革“施工圖”——電改核心配套文件,包括輸配電價改革、電力市場建設、電力交易機構組建和規(guī)范運行、有序放開發(fā)用電計劃、售電側改革、加強和規(guī)范燃煤自備電廠監(jiān)督管理等新電改6個配套文件。
改革要點包括:單獨核定輸配電價;向社會資本開放售電業(yè)務,多途徑培育售電側市場競爭主體;擴大輸配電價改革試點范圍;建立優(yōu)先購電、優(yōu)先發(fā)電制度;探索在全國建立統(tǒng)一的電力期貨、衍生品市場;在部分地區(qū)取消銷售電價和上網(wǎng)電價的政府定價等。
針對單獨核定輸配電價,《關于推進輸配電價改革的實施意見》明確,按照“準許成本加合理收益”原則,核定電網(wǎng)企業(yè)準許總收入和分電壓等級輸配電價。同時,輸配電價改革試點范圍進一步擴大,電改新規(guī)表示,在深圳市、內蒙古西部率先開展輸配電價改革試點的基礎上,將安徽、湖北、寧夏、云南、貴州?。▍^(qū))列入先期輸配電價改革試點范圍,按準許成本加合理收益原則核定電網(wǎng)企業(yè)準許總收入和輸配電價。
同時,將組建相對獨立的電力交易機構,建立優(yōu)先購電、優(yōu)先發(fā)電制度。建立相對穩(wěn)定的中長期交易機制。完善跨省跨區(qū)電力交易機制。通過直接交易、電力市場等市場化交易方式逐步放開發(fā)用電計劃。同時建立優(yōu)先購電制度,保障優(yōu)先購電制度的推行。建立優(yōu)先發(fā)電制度。
此輪電改售電側放開引發(fā)各方關注,也被市場視作本輪電改的最大紅利。《關于推進售電側改革的實施意見》提出,逐步放開售電業(yè)務,鼓勵越來越多的市場主體參與售電市場。參與競爭的售電主體可為電網(wǎng)企業(yè)的售電公司;社會資本投資增量配電網(wǎng),擁有配電網(wǎng)運營權的售電公司;獨立的售電公司,不擁有配電網(wǎng)運營權,不承擔保低供電服務。機構普遍預計,售電側市場開放后的總收入將達萬億級別,凈利潤將達千億級別。據(jù)華泰證券分析員徐彪測算,目前電網(wǎng)購銷差價在0.2元/千瓦時左右,按2014年5.52萬億千瓦時全社會用電量來測算,總計將有1.1萬億元的購銷差價重新分配。若售電側有10%的收益,則可貢獻超過千億元的利潤蛋糕;若有20%的利潤,則可貢獻2200億元左右的利潤。
興業(yè)證券分析師魯衡軍認為,“新版電改”的核心改革方向在于電價的市場化、售電參與主體的開放、電網(wǎng)壟斷的削弱。電改的結果必然導致電網(wǎng)售電環(huán)節(jié)利益的重新分配,售電側參與者的市場競爭地位將顯著增強,具有成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢的火電公司,以及區(qū)域性的小電網(wǎng)上市公司將迎來發(fā)展機遇。
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