“未來(lái)在線旅游市場(chǎng)還將出現(xiàn)新的整合變化?！?1月24日，剛宣布獲得海航旅游5億美元投資的途牛表示，海航未必是公司的最后一站。

　　不久前，攜程在獲得藝龍大股東地位后，又成功牽手去哪兒，成為在線旅游市場(chǎng)的霸主。不過(guò)，在線旅游市場(chǎng)還有途牛、同程、阿里去啊以及眾多尚在初創(chuàng)期的在線旅游公司，在資本推動(dòng)下，各方很容易傳出緋聞?！叭缃竦木p聞，或許就是未來(lái)的新聞?！睒I(yè)內(nèi)人士透露，在線旅游市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，同質(zhì)化的公司、強(qiáng)勢(shì)的資本、高虧損的狀態(tài)都預(yù)示著行業(yè)將繼續(xù)整合，最大的整合預(yù)期或?qū)⒃谕九！⑼膛c攜程間展開。

　　海航或不是途牛最后一站

　　23日晚間，途牛宣布，海航旅游通過(guò)5億美元戰(zhàn)略投資，成為途牛的第一大股東。這距離5月份京東領(lǐng)投5億美元給途牛剛過(guò)去半年時(shí)間。

　　本次交易之后，海航旅游獲得途牛24.1%的股份。此前京東以2.5億美元現(xiàn)金及1億美元資源與運(yùn)營(yíng)支持換得的途牛27.5%股份則被稀釋，京東只能屈就第二大股東之位，當(dāng)然京東也享受到了不錯(cuò)的溢價(jià)。

　　京東入股途牛時(shí)，希望途牛補(bǔ)齊其休閑旅游服務(wù)的短板，途牛也因此獲得京東提供的更多流量入口和廣泛客戶基礎(chǔ)。而此次海航旅游的強(qiáng)勢(shì)入主，背后是海航對(duì)于旅游產(chǎn)業(yè)宏偉規(guī)劃的支持。

　　海航旅游在旅游市場(chǎng)布局頗多，且有凱撒旅游、九龍山兩家資本平臺(tái)。另?yè)?jù)了解，海航擬將易生支付15%的股權(quán)、華勢(shì)科技80%股權(quán)、大鵬航服95%的股權(quán)注入新華旅行，并將新華旅行100%的股權(quán)、華勢(shì)科技20%的股權(quán)注入九龍山。海航旅游副董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李鐵指出，未來(lái)3-5年線上的旅游企業(yè)增長(zhǎng)會(huì)更快一些，發(fā)展速度及市場(chǎng)份額可能會(huì)超出大家的預(yù)期，海航希望通過(guò)資本投入完善線上線下布局。

　　但是，海航擠掉京東成為途牛的大股東并不是結(jié)局。據(jù)知情人士透露，眾多產(chǎn)業(yè)資本正盯著途牛，未來(lái)不排除其他產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入的可能。

　　在目前途牛的股東名錄中，有海航旅游、京東、弘毅資本、DCM、攜程、淡馬錫和紅杉資本等實(shí)力派機(jī)構(gòu)，其中的攜程今年大舉擴(kuò)張，先是以4億美元收購(gòu)Expedia持有的藝龍37.6%股份，成為藝龍最大單一股東，10月份又通過(guò)與百度達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)換交易，控制了去哪兒。

　　未來(lái)，攜程是否會(huì)繼續(xù)與途牛進(jìn)行整合呢？中銀國(guó)際分析師指出，在“機(jī)+酒”領(lǐng)域，攜程收購(gòu)去哪兒后一家獨(dú)大。在休閑度假領(lǐng)域，途牛、遨游網(wǎng)一直走在前列。不過(guò)，攜程11月16日宣布成立新的度假BU（旅游事業(yè)部），并將單獨(dú)分拆上市。有知情人士透露，一旦度假事業(yè)部獨(dú)立，未來(lái)或存在和途牛合并的可能。

　　途牛旅游網(wǎng)首席財(cái)務(wù)官楊嘉宏也表示，攜程一向與途牛有良好的合作。現(xiàn)階段，途牛將與海航整合資源，進(jìn)一步做大休閑度假旅游市場(chǎng)份額。至于未來(lái)是否會(huì)與攜程的休閑度假旅游進(jìn)行合并的問題，公司將以股東利益出發(fā)，持開放的心態(tài)。

　　新的故事正在醞釀

　　在海航旅游入股之前，市場(chǎng)有關(guān)途牛將與同程合并的傳言聲音高漲。不過(guò)，半年時(shí)間，途牛融資金額達(dá)到10億美元，已經(jīng)遠(yuǎn)超此前同程的巨額融資。

　　同程一直將A股市場(chǎng)作為上市目的地。曾計(jì)劃于2013年在A股上市的同程，因IPO暫停，今年上半年才再次提出將重啟A股上市計(jì)劃?？紤]到公司尚未盈利，同程準(zhǔn)備選擇登陸戰(zhàn)略新興板塊。今年7月，萬(wàn)達(dá)出資35.8億元人民幣領(lǐng)投同程旅游，包括騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金、中信資本等多家機(jī)構(gòu)參與了同程旅游的這一輪融資，同程旅游獲得的投資總額超過(guò)60億元人民幣。

　　分析人士指出，在線旅游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各家企業(yè)依舊處在燒錢困境中，“金主入駐”成為現(xiàn)實(shí)選擇，正如其他領(lǐng)域一樣（優(yōu)酷+土豆、滴滴+快的、58+趕集），并購(gòu)不失為一種消除價(jià)格戰(zhàn)、減少競(jìng)爭(zhēng)損耗的有效方式。

　　與途牛在出境游市場(chǎng)占優(yōu)不同的是，同程的實(shí)力體現(xiàn)在門票、周邊游、郵輪等方面，二者在業(yè)務(wù)上能夠互相補(bǔ)充。而且，經(jīng)過(guò)多輪融資，公司創(chuàng)始人的股權(quán)已被逐漸稀釋，投資人變得頗為強(qiáng)勢(shì)，更愿意主導(dǎo)合并，以推動(dòng)估值的提升。至于兩個(gè)公司處于不同市場(chǎng)的問題，有知情人士透露，一旦確定合并，不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、資本架構(gòu)只是技術(shù)問題。

　　光大證券分析師也認(rèn)為未來(lái)在線旅游市場(chǎng)可能再次出現(xiàn)巨頭的兼并重組。他介紹，目前在線旅游市場(chǎng)的幾大“艦隊(duì)”分為攜程系、騰訊系、阿里系。其中，攜程系包括藝龍、途牛、同程、快捷酒店管家、眾薈等；騰訊系包括藝龍、同程、驢媽媽、我趣、面包旅行等；阿里系則有窮游網(wǎng)、佰程旅行網(wǎng)、在路上等，同時(shí)創(chuàng)建自己的旅行品牌去啊。

　　？市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大

　　在線旅游激烈競(jìng)爭(zhēng)無(wú)礙資本對(duì)這一行業(yè)的追逐。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，除去途牛、同程等，今年共有36家旅游公司獲得風(fēng)投的投資，其中絕大多數(shù)是在線旅游公司。

　　在線旅游企業(yè)為何能吸引眾多風(fēng)投進(jìn)入？途牛高速增長(zhǎng)的三季報(bào)或許能給出解釋。2015年第三季度，途牛凈收入為29.84億元人民幣，同比增長(zhǎng)127.5%，其中，跟團(tuán)游和自助游的交易額(不含門票等單項(xiàng)旅游產(chǎn)品)為40億元人民幣，同比增長(zhǎng)122.2%。

　　高速增長(zhǎng)的在線休閑市場(chǎng)還有很大的成長(zhǎng)空間。途牛董事長(zhǎng)于敦德指出，目前整個(gè)在線旅游市場(chǎng)規(guī)模只有4000億元，未來(lái)三五年的時(shí)間發(fā)展到將近1萬(wàn)億元的規(guī)模，是比較有可能的。

　　不過(guò)，也有分析人士指出，在線旅游代理商（OTA）商業(yè)模式趨同，且已逐漸形成巨頭割據(jù)局面，其間的創(chuàng)業(yè)型公司未來(lái)發(fā)展空間或?qū)⒂邢?。但是，線上線下整合將是趨勢(shì)，未來(lái)可預(yù)見的大變局是互聯(lián)網(wǎng)與旅行社行業(yè)全面融合發(fā)展的大戲：線上企業(yè)不斷下沉，線下企業(yè)觸網(wǎng)上線，旅游O2O格局將被這兩股力量重構(gòu)重寫。（王榮）