最近，投資界有個(gè)詞非常流行，叫做“資產(chǎn)荒”或“資產(chǎn)配置荒”。大意是說(shuō)，大規(guī)模的資金難以找到合適的資產(chǎn)進(jìn)行配置，這意味著中國(guó)似乎已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)“資金富余、資產(chǎn)短缺”的時(shí)代。不過(guò)，我認(rèn)為這只是投資者的一種表觀感受。之所以出現(xiàn)資產(chǎn)荒，其背后的真正原因是投資者面臨的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行。以人民幣存款利率為例，1年期存款基準(zhǔn)利率已由2014年底的2.75%降至目前的1.5%，1年期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率也由2014年底的5.5%降至2015年11月初的4.6%。由此可見(jiàn)，投資者尋求風(fēng)險(xiǎn)收益比高的資產(chǎn)進(jìn)行投資的難度明顯加大。

　　問(wèn)題是資金永遠(yuǎn)會(huì)逐利，大量資金涌入債券市場(chǎng)，造就了債市大牛。中證全債指數(shù)繼去年大漲10.8%之后，今年以來(lái)截至11月11日又大漲6.6%。可是現(xiàn)在債券市場(chǎng)收益率已降至歷史上非常低的水平。例如，10年期的國(guó)債到期收益率已到3%附近，接近過(guò)去10年來(lái)的最低位，且不論債券市場(chǎng)的短期風(fēng)險(xiǎn)積聚問(wèn)題，從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，恐怕如此低的債券收益率已難以滿足投資者對(duì)于資金回報(bào)的要求了。

　　在這樣的背景下，股票市場(chǎng)確實(shí)面臨著難得的機(jī)遇。畢竟100萬(wàn)億元的存款和20萬(wàn)億元的理財(cái)產(chǎn)品需要尋找出路。在國(guó)家貨幣政策不改變的情況下，股票市場(chǎng)恐怕將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里會(huì)面臨流動(dòng)性充裕的局面。當(dāng)場(chǎng)外資金不斷涌入股票市場(chǎng)的時(shí)候，股市的估值水平就會(huì)維持在很高的水平。我認(rèn)為，這是當(dāng)前做股票投資必須面對(duì)的新常態(tài)。

　　當(dāng)然，事情并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。由于宏觀基本面還沒(méi)有起色，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型離成功尚有很長(zhǎng)的距離，企業(yè)盈利的全面改善并非指日可待，因此，投資者的預(yù)期對(duì)于股價(jià)的主導(dǎo)作用會(huì)顯得非常大。然而，投資者情緒具有不穩(wěn)定的特征，特別是在市場(chǎng)估值水平居高不下的情況下，股價(jià)難免會(huì)出現(xiàn)大幅度的上下波動(dòng)。過(guò)去1年來(lái)，A股市場(chǎng)的高波動(dòng)特征就非常明顯。

　　因此，我認(rèn)為，當(dāng)前要做好股票投資，必須既要不懼怕市場(chǎng)高估值，該出手時(shí)就出手；同時(shí)又要保持高度警惕心態(tài)，密切關(guān)注投資者情緒的變化，防范市場(chǎng)可能出現(xiàn)的大幅回撤。以我負(fù)責(zé)股票投資的華安保本基金為例，WIND數(shù)據(jù)顯示，該基金的凈值在10月13日就創(chuàng)出歷史新高，截至11月11日，年初以來(lái)凈值回報(bào)約40%，同類(lèi)基金排名居首。取得如此高的回報(bào)，無(wú)疑得益于成功的個(gè)股選擇，但嚴(yán)格控制了股票的價(jià)格回撤也是重要原因。

　　至于“資產(chǎn)荒”背景下的個(gè)股選擇，筆者傾向于兩類(lèi)：一是穩(wěn)定增長(zhǎng)并具有高分紅能力的價(jià)值股；二是行業(yè)空間大且盈利模式清晰的真成長(zhǎng)股。

　　華安保本混合、華安行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理 吳豐樹(shù)