傳統(tǒng)信托業(yè)務遇冷，通過轉型創(chuàng)新尋找新的業(yè)務模式，是近一段時期以來信托業(yè)發(fā)展的重要內容。其中，資產證券化成為重要的突破口之一。

　　“所謂資產證券化是以缺乏即期流動性，但能夠產生可預期現金流的資產為支持發(fā)行證券進行結構化融資的過程?！敝行判磐懈笨偨浝碲w娜表示，目前國內資產證券化主要包括信貸資產證券化（CLO）、企業(yè)資產證券化（ABS）和資產支持票據（ABN）等。經過創(chuàng)新和探索，信托公司的資產證券化業(yè)務已從信貸資產證券化延伸至企業(yè)資產證券化領域。日前，中信信托發(fā)行國內首單以商用物業(yè)租金債權為基礎資產的企業(yè)資產證券化產品，在創(chuàng)新發(fā)展的同時也在拓寬企業(yè)的融資渠道。

　　業(yè)務領域逐步延伸

　　數據顯示，在2014年，各信托公司設立信貸資產證券化信托66單，發(fā)行資產支持證券共計230只。其中，包括中信信托、中誠信托、北京信托等在內的前十家信托公司承辦資產支持證券的發(fā)行金額為2342.77億元，占比達83.08%。

　　據了解，資產證券化通過結構安排將資產轉化為標準化證券，一是將資產的風險和收益轉移給了特殊目的載體（SPV），實現資產真實出售以及與發(fā)起人的破產隔離；二是由SPV發(fā)行償付順序不同、信用等級各異的證券，實現風險與收益的再分割。

　　“基礎資產的真實銷售和破產隔離是資產證券化運行機制中最核心的要素，我國信托法對信托財產獨立性的保護而形成的信托制度所特有的破產隔離機制，能夠滿足資產證券化運行機制的本質要求。因此，信托公司是構建資產證券化的基石?！敝需F信托副總經理陳赤表示，就目前而言，在信貸資產證券化業(yè)務中起主導作用的是商業(yè)銀行等金融機構，經過一段時間的運作，信托公司在基礎資產篩選、交易結構搭建、操作流程推進、特殊問題解決等方面積累了經驗。有的信托公司開始主動承擔前期發(fā)行安排工作，借此機會提高自身專業(yè)能力。

　　在中信信托日前發(fā)行的國內首單以商用物業(yè)租金債權為基礎資產的企業(yè)資產證券化產品——“中信·茂庸投資租金債權信托受益權資產支持專項計劃”中，中信信托不僅擔任交易安排人并全程主導，還全面負責方案設計、中介組織、監(jiān)管溝通、產品推廣等?！霸谫Y產證券化業(yè)務中，信托公司可以發(fā)揮更多主動性，充分發(fā)掘信托公司在項目投融資、產品設計以及資產管理等方面的既有優(yōu)勢?！壁w娜說。

　　拓寬企業(yè)融資渠道

　　資產證券化可以盤活存量資產、優(yōu)化資產負債結構，其目的在于增加市場流動性，支持實體經濟發(fā)展。業(yè)內人士表示，資產證券化用資產信用代替企業(yè)信用，以基礎資產所產生的現金流為主要還款來源，或者以基礎資產作為還款的保障性措施，弱化了融資方的整體信用，但投資者需重點關注基礎資產的質量。

　　“企業(yè)資產證券化幫助企業(yè)突破了傳統(tǒng)融資方式的束縛，其依托基礎資產產生的現金流而非自身主體信用來滿足企業(yè)對資金的需求，能夠幫助企業(yè)盤活存量資產，提高融資效率，拓寬融資渠道。”趙娜說。

　　據悉，在中信茂庸ABS項目中，采用了“財產權信托+資產支持計劃”雙SPV的結構設計，原始權益人以其持有的北京商用物業(yè)的租金債權委托中信信托設立財產權信托，中信信托旗下中信信誠資產管理有限公司作為計劃管理人設立資產支持專項計劃并持有信托受益權。優(yōu)先級資產支持證券發(fā)行總規(guī)模為10億元，評級AAA，期限8年，預期年化收益率約為4.9%至6.0%。該項目還采取了差額補足、資產回購、物業(yè)抵押等外部增信措施。

　　“資產支持證券的期限安排需根據基礎資產所產生的現金流特點來考慮，盡量避免期限錯配，降低流動性風險。”中信茂庸ABS項目負責人類凡表示，ABS是在交易所轉讓平臺發(fā)行的標準化產品，目前主要針對合格機構投資者，自身具有識別、判斷風險的能力。中信茂庸ABS各檔證券的票面利率也是參考發(fā)行期間市場相關利率情況確定，基本反映了市場ABS產品的普遍利率水平，能夠滿足機構投資者配置高評級、低風險固定收益類產品的需求。

　　類凡說，隨著市場規(guī)模的擴大以及交易機制的逐步完善，資產支持證券的流動性有望進一步得到提升。

　　“資產證券化雖然目前規(guī)模還較小，但未來市場空間很大，對于傳統(tǒng)業(yè)務走下坡路的信托業(yè)而言，將是一個新的增長點。”普益財富研究員鐘鴻銳表示，信托公司若想提高在資產證券化業(yè)務中的附加值，核心在于提高自身的投研能力，通過創(chuàng)新的產品結構設計，更好地滿足發(fā)起人和投資者兩方面的需求，從而掌握更多主動權。