未來能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提供價廉物美產(chǎn)品的企業(yè)將立于不敗之地

　　三季度，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，1至9月紡織服裝出口額累計同比下滑6.9%，其中服裝出口額同比下滑9.8%，紡織品出口額同比下滑2.1%。內(nèi)需方面，前三季度全國百家重點大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比增長1.3%，化妝品類商品零售額同比增長2.3%。

　　我們認為，目前零售終端仍將保持平緩趨勢，但行業(yè)分化會愈加顯著，強者恒強，龍頭企業(yè)優(yōu)勢將會逐漸放大。

　　行業(yè)分化的原因在于，消費趨勢變革帶來的商業(yè)模式亟待轉(zhuǎn)型下的機會。未來能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、提供價廉物美產(chǎn)品的企業(yè)將立于不敗之地。商業(yè)的競爭不再是基于渠道的競爭，而是基于產(chǎn)品為王、快速反應(yīng)、專注極致等以人為本的零售能力的競爭。互聯(lián)網(wǎng)對于線下的競爭并不是在于渠道的沖擊，而是在于商業(yè)模式的改變，類似優(yōu)衣庫、海瀾之家、森馬服飾的高性價比品牌將會強則愈強。

　　在行業(yè)分化的趨勢下，好公司的價值將會愈加凸顯。比如，海瀾之家之所以可以穿越行業(yè)調(diào)整周期，真正原因在于其創(chuàng)造了足夠有壁壘的商業(yè)模式。商業(yè)模式的核心在于，對于行業(yè)資源整合充分和利益分配到位。規(guī)模經(jīng)濟會放大其商業(yè)模式的優(yōu)勢，搭建起不可逾越的護城河。

　　同時，我們認為，盡管整體制造業(yè)基本面較差，但紡織服裝行業(yè)輪動已經(jīng)快接近尾聲，行業(yè)最差時期已經(jīng)過去。

　　從歷史經(jīng)驗來看，紡織服裝子行業(yè)調(diào)整一般從大眾消費開始，到高端品牌結(jié)束，調(diào)整周期一般為2至3年。子行業(yè)輪動順序為：運動鞋服——休閑服——家紡——男鞋——男裝——高端男裝和女裝。目前，運動鞋服、休閑服、家紡和男鞋已經(jīng)調(diào)整完畢，男裝預(yù)計在今年底有望筑底，高端男女裝仍在調(diào)整之中。