■本報記者 唐燁

　　火爆的債市最近成為市場焦點。財政部本月15日招標的280億元人民幣十年期固息國債中標利率跌破年化3%，創(chuàng)下2008年以來最低水平，說明資金正大量涌入債券市場；同時，公司債發(fā)行井噴，截至今年9月，上海證券交易所發(fā)行公司債500多只，為去年同期近兩倍，發(fā)行規(guī)模2700多億元，是去年同期的三倍；而從債市“賺到”的債券型基金最近大派“紅包”：國投瑞銀純債債券、信誠增強收益?zhèn)?/a>、中歐增強回報債券等多只債基金紛紛宣布分紅。

　　擔心下跌引發(fā)系統(tǒng)性風險

　　債市火爆也讓部分投資者警覺。有輿論就認為，目前債市杠桿率過高，已集聚相當大的泡沫。更有業(yè)內(nèi)人士指出，債市積累的風險已相當于滬指在5000點時的風險，一旦下跌會引發(fā)系統(tǒng)性風險。

　　對此，上海交大上海高級金融學院教授嚴弘認為，兩者尚不可同日而語，債市目前總體風險可控。本輪債市受到資金追捧，一方面由于股市前段時間波動較大，大量資金從股市撤離、流入債市；另一方面，經(jīng)濟基本面偏弱、寬松預期再度升溫，經(jīng)過央行幾輪降息降準，拉低了利率水平，市場流動性也相對寬裕，均利好債市。不過，同樣被資金推動的債市與5000點高位時的股市，卻不盡相同，“滬指5000點時，場外融資額非常巨大，且杠桿率高，泡沫被戳破后引發(fā)市場風險；而債市本身波動率沒有股市那么高，目前杠桿率也低于當時股市杠桿率，且比較透明，因此，債市目前的風險遠低于當時股市?！?/p>

　　需關(guān)注債市信用利差縮小

　　資金大量涌向債市并非壞事。企業(yè)融資一般有三個渠道，發(fā)行股票、發(fā)行債券、向金融機構(gòu)貸款。嚴弘認為，債市受追捧，市場利率相對降低，對發(fā)債企業(yè)來說，融資成本降低。目前債市規(guī)模與股市相當，在40萬億元左右，其中以企業(yè)為主體發(fā)行的債務(wù)約5萬億元到10萬億元。不過，本輪債市火爆中，最缺少資金的中小企業(yè)受益不明顯。目前有能力發(fā)行公司債、企業(yè)債的主體多是規(guī)模較大的企業(yè)。中小企業(yè)因規(guī)模較小，單獨發(fā)行較難，一般以多家企業(yè)債券“打包”的方式發(fā)行，此類型債券的發(fā)行規(guī)模很小。下一步，政府應(yīng)在推進中小企業(yè)發(fā)債機制上發(fā)力，讓它們享受到市場利率下降的紅利。

　　不過，債市風險不能完全無視。今年以來，媒體報道了幾起公司債違約。目前，債券違約風險主要體現(xiàn)在低評級個別債券上，還沒有上升到行業(yè)性、區(qū)域性和系統(tǒng)性違約風險。在業(yè)內(nèi)專家看來，債券市場信用利差不斷縮小，應(yīng)引起有關(guān)部門和投資者關(guān)注。所謂信用利差是公司債、企業(yè)債與國債之間的利率差。信用利差目前已在歷史低點徘徊。一般認為，信用利差反映市場中的信用風險溢價。信用利差越小，說明市場對信用風險認識不足，部分債券價格或被高估。