兩融透析

　　上周大盤持續(xù)上揚(yáng)，滬指漲6.54%，創(chuàng)業(yè)板指漲10.48%，兩市融資余額至上周五約為9696億元，較前周大幅流入約487億元，其中滬市凈流入286億元，深市凈流入約201億元，增幅約5.3%。是過去四周來首次凈流入，也是過去八周以來最大單周凈流入。

　　上周初央行推出信貸資產(chǎn)再質(zhì)押試點(diǎn)。被市場(chǎng)理解為流動(dòng)性持續(xù)性寬松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)注水后轉(zhuǎn)流入資本市場(chǎng)的現(xiàn)象將長(zhǎng)期存在。市場(chǎng)人氣迅速回聚，成交大幅放量。場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外資金都有顯著入場(chǎng)和加倉跡象。自9月30日融資余額低見9040億元后，節(jié)后7個(gè)交易日，融資盤重新凈流入已達(dá)650億元。本輪反彈應(yīng)該針對(duì)5178點(diǎn)下跌以來的同級(jí)別修正，反彈周期自9月第三周算起，應(yīng)有一個(gè)多月。上周反彈能量釋放有過猛之嫌，本周難免震蕩起伏，小幅調(diào)整。

　　上周融資買入額為4956億元，日均值為991億元，日均融資買入額與融資余額之比已超過10%。從過往數(shù)據(jù)看，如果在上升趨勢(shì)，這個(gè)數(shù)值是常見值，如果在下跌反彈，或平臺(tái)震蕩行情中，10%以上的數(shù)值往往很難持續(xù)，加倉過猛容易出現(xiàn)后力不繼。

　　償還額為4468億元，日均值為893億元，創(chuàng)年內(nèi)新低。隨著融資買力的回升，交易頻率有所加快，上升行情中，償還增加速度會(huì)低于融資買入增速。往往是反彈結(jié)束后，新積累的融資盤就會(huì)集中釋放，形成殺跌急先鋒。當(dāng)前新增的融資盤往往會(huì)成為后期的殺跌盤。

　　上周融資買入與償還額合計(jì)為9425億元，與融資余額9696億元比較，周換手率為97%。較前周的階段性低值54%大幅回升，從過往數(shù)據(jù)看，換手率到達(dá)110%附近也是階段性高值。與兩市的成交金額42810億元相比，融資交易占比為22%，較前周21%略有上升。顯示上周存量資金繼續(xù)加碼補(bǔ)倉。相對(duì)而言，增量資金入場(chǎng)方向以深市中小創(chuàng)業(yè)板為主。

　　上周五兩市融券余額約為29億元，較前周基本相同。融券余額目前與行情變化度相關(guān)性不大，過去一個(gè)月基本就是29億元附近波動(dòng)。股指期貨和量化交易市場(chǎng)的萎縮，已令融券市場(chǎng)失去活力。

　　上周央行的信貸資產(chǎn)再質(zhì)押試點(diǎn)點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，軍工、地產(chǎn)板塊融資盤流入最多。TMT板塊表現(xiàn)最為活躍。板塊融資盤凈流入居前的是：軍工34億元，地產(chǎn)30億元，軟件服務(wù)21億元，電子21億元，上海自貿(mào)20億元，醫(yī)藥中成19億元，央企改革19億元，高鐵運(yùn)輸19億元，化工18 億元，新能源核電16億元，鋰電池15億元。

　　個(gè)股融資盤凈流入居前的是：中國重工10.7億元，中國中車7.1億元，中國一重5.9億元，中信證券5.7億元，煙臺(tái)萬華5.7億元，蘇寧電器4.6億元，物產(chǎn)中大4.5億元，大眾交通4.3億元，華麗家族4.3億元，九陽股份4.1億元，際華集團(tuán)4億元。

　　后市

　　研判

　　流動(dòng)性寬松奠定反彈基礎(chǔ)，但在下跌趨勢(shì)未確定結(jié)束前仍需要保留謹(jǐn)慎，反彈一波三折，投資者不宜過度追高，可在指數(shù)回落之際再進(jìn)行低吸操作。

　　海通證券廣州東風(fēng)西路證券營業(yè)部