國慶長假后兩天，滬深股市沖高震蕩，實(shí)現(xiàn)開門紅。盤中創(chuàng)業(yè)板及醫(yī)藥、充電樁等題材股表現(xiàn)活躍，成為盤中亮點(diǎn)。從目前看，市場在猶豫觀望中嘗試反彈，但能走多高多遠(yuǎn)仍有較大的不確定。投資者操作上應(yīng)邊走邊看，及時應(yīng)變。

　　首先，行情在一跌再跌、連續(xù)調(diào)整三四個月后人心思漲，對超跌反彈具有共識。畢竟以目前點(diǎn)位計(jì)，幾乎沒有什么獲利籌碼，隨著清理配資臨近尾聲，主動性拋盤明顯減少，打壓力度減弱。同時，上證指數(shù)月K線連續(xù)收出4根陰線，平了近十年上證指數(shù)連續(xù)陰線的最高紀(jì)錄，也預(yù)示10月份收陽線的幾率提高。此外，從過去十年國慶長假后股指漲跌的統(tǒng)計(jì)分析看，節(jié)后上漲也是大概率事件。再根據(jù)“開頭好、好一半”的規(guī)律，第一周的上漲很可能帶動全月市場的翻紅，因此短線市場確實(shí)具有震蕩反彈的條件。

　　不過，反彈能否順利展開，能走多高多遠(yuǎn)，還有較大的不確定性。一是從節(jié)后反彈動因看，受外盤的影響較大。在國慶A股休市期間，海外市場普遍反彈且漲幅不小，A股有跟風(fēng)補(bǔ)漲的意味，自身腰桿不硬。同時從成交量變化看，雖然周四滬深兩市放大到5876億元，較節(jié)前最后三天的平均成交量4000億元放大不少，但從絕對水平看仍處于低成交量水平，而且周五也沒能繼續(xù)放大，顯示做多意愿還沒有被持續(xù)激發(fā)起來。如果沒有量能的支持，反彈空間有限。

　　此外，從基本面看，宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨持續(xù)下行的壓力，下周國家統(tǒng)計(jì)局將公布三季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本情況，包括GDP以及投資消費(fèi)貿(mào)易等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果“保7”不能實(shí)現(xiàn)，對目前去杠桿后向基本面回歸的A股市場，也將帶來同向的下行壓力。至于其它看點(diǎn)，包括本月召開的十八屆五中全會及傳聞中的“十三五規(guī)劃”，還有20日前后美聯(lián)儲的議息會議等，因無法事先明確判斷，也只能走一步看一步，見機(jī)行事了。

　　總體看，反彈有干柴，但有沒有火星，能不能扔在干柴上，還需要人努力、天幫忙了。

　　基于此，從操作層面看，投資者宜趕前不趕后，如果近期還不能出現(xiàn)反彈，那么隨著年底的臨近，不確定性就更大，反彈的難度也將有增無減。其次，適當(dāng)調(diào)高倉位，可將持倉比例調(diào)高到五到六成左右，迎接可能出現(xiàn)的反彈行情。第三，在調(diào)高倉位的同時，應(yīng)降低單位資產(chǎn)的收益預(yù)期，即不宜將反彈空間看的過高，以薄利多銷為主，通過調(diào)高倉位、廣種薄收的方式，來獲得收益的絕對量，將是短線較好的操作策略。

　　申萬宏源 錢啟敏