記者 李超

　　15年深耕證券、基金行業(yè)，張繼榮自稱自己沒(méi)有“學(xué)以致用”。

　　這個(gè)清華畢業(yè)的工學(xué)博士，在金融圈里混得風(fēng)生水起，曾擔(dān)任大鵬證券行業(yè)分析師、融通基金研究員、銀華基金投資部首席策略分析師，直到2009年加入景順長(zhǎng)城擔(dān)任投資副總監(jiān)到現(xiàn)在。眼下的張繼榮選擇離職，雖然新的去向沒(méi)有透露，但終歸跟投資理財(cái)脫不開(kāi)關(guān)系。

　　穿越多次牛熊周期，不管在公募和私募基金經(jīng)理中，張繼榮已經(jīng)是大熊貓一樣的“珍稀動(dòng)物”。印象中老基金經(jīng)理往往不碰成長(zhǎng)股，他不是這樣的；印象中老基金經(jīng)理?yè)Q股慢，他不是這樣的；印象中老基金經(jīng)理喜歡暢談價(jià)值投資，他也不是這樣的。靈活變通、尊重市場(chǎng)，是他給自己總結(jié)的風(fēng)格。

　　在經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型的背景下，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的空間不容小覷?！拔蚁矚g以相對(duì)便宜的價(jià)格買成長(zhǎng)性好的公司，這樣既注重了成長(zhǎng)，又兼顧了估值?！睆埨^榮表示。

　　低吸回落，千萬(wàn)不要不敢上車

　　張繼榮表示，目前的股指相比本輪行情的高點(diǎn)已近乎攔腰對(duì)折，所以這里每一次的反彈都是市場(chǎng)自我的修復(fù)，而反轉(zhuǎn)的勢(shì)頭需要累積，量能需要積蓄，總有一天質(zhì)的變化就會(huì)到來(lái)。

　　“從技術(shù)上來(lái)判斷，近期的橫向平衡持續(xù)得越久，未來(lái)確認(rèn)選擇方向后持續(xù)的時(shí)間就越長(zhǎng)?！蹦敲词裁磿r(shí)候可以大膽加倉(cāng)運(yùn)作，張繼榮表示，歸根到底還是要看市場(chǎng)成交量的變化?！耙粋€(gè)是在極度縮量后的中長(zhǎng)線布局，另一個(gè)就是持續(xù)放量回調(diào)后的加倉(cāng)布局，空間觸發(fā)點(diǎn)的位置不一樣形成的策略也會(huì)有所不同。”

　　他坦言，由于大盤(pán)處于小周期調(diào)整，不影響力大周期的上漲格局，所以每次回落都是低吸良機(jī)，投資者不能錯(cuò)過(guò)低位上車的機(jī)會(huì)，以防備大盤(pán)會(huì)突然走強(qiáng)，目前輕倉(cāng)的投資者在大盤(pán)跌下來(lái)后要敢于逢低買入，重倉(cāng)的以賣高買低、滾動(dòng)操作為主，盡量踏好大盤(pán)和個(gè)股的起落節(jié)奏。“有的投資者覺(jué)得很難把握，有一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法，看指數(shù)——3200以上先減倉(cāng)，3100以下特別是到3000附近越跌越買；看個(gè)股——手上彈性好的個(gè)股，20%-30%，彈性差一些的10%-20%可減，跌下來(lái)再接回。”

　　張繼榮告訴記者，大盤(pán)在真正走出底部之前，往往是很磨人的，一方面是主力機(jī)構(gòu)有意趕散戶“下車”，另一方面也是機(jī)構(gòu)要在拉升前盡量多地備足“底倉(cāng)”，其實(shí)很多機(jī)構(gòu)也經(jīng)常是后知后覺(jué)，比散戶強(qiáng)不了多少，真正敢于在2850區(qū)域抄底的并不多，相反還經(jīng)常割在地板上，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)已轉(zhuǎn)向時(shí)，才突然感到手上的廉價(jià)籌碼太少了，因而會(huì)“合力”壓著大盤(pán)，甚至是挖坑誘騙散戶手上的籌碼，所以在這個(gè)時(shí)候，投資者自己一定要有足夠的定力。

　　靈活變通，尋找有價(jià)值的成長(zhǎng)股

　　張繼榮介紹，前兩年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情演繹到極致，新興行業(yè)中TMT和醫(yī)藥強(qiáng)勢(shì)崛起，手游、傳媒等行業(yè)的股票漲幅達(dá)好幾倍，但是與周期相關(guān)的銀行、地產(chǎn)等行業(yè)卻明顯滯漲。雖然此后新興行業(yè)隨著去年7月啟動(dòng)的牛市來(lái)了一波猛漲，但在今年6月后，又重新被踩到了地板上。

　　張繼榮稱，他的投資理念是以相對(duì)便宜的價(jià)格尋找成長(zhǎng)性好的公司，這樣既注重了成長(zhǎng)，又兼顧了估值和安全邊際。他的心得是：第一步，篩選公司；第二步，關(guān)注企業(yè)是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力；第三步，分析風(fēng)險(xiǎn)。

　　篩選公司時(shí)，張繼榮首選成長(zhǎng)性好的公司?？疾靷€(gè)股基本面時(shí)，他注重審視整個(gè)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間。例如，消費(fèi)類公司里，他傾向于選擇那些未來(lái)幾年受益于消費(fèi)升級(jí)、成長(zhǎng)空間會(huì)放大的企業(yè)；再如科技股，基于智能手機(jī)的應(yīng)用，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將有寬廣的前景。

　　選擇標(biāo)的時(shí)，還需要警惕風(fēng)險(xiǎn)，張繼榮尤其注意現(xiàn)金流和收入增速。除了相對(duì)比較特殊的行業(yè)，如裝飾、園林行業(yè)，當(dāng)盈利狀況很好，行業(yè)不斷擴(kuò)張時(shí)，20%的凈資產(chǎn)收益率很常見(jiàn)，現(xiàn)金流因素考慮的比重較輕?！暗蠖鄶?shù)行業(yè)，我們要注意現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流好，意味著成長(zhǎng)質(zhì)量好?！睆埨^榮認(rèn)為。

　　另外一個(gè)需要考慮的指標(biāo)則是收入增長(zhǎng)速度。“成長(zhǎng)股的擴(kuò)張是有天花板的，如果收入增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，你就要警惕，增長(zhǎng)是不是放緩了。”張繼榮強(qiáng)調(diào)，企業(yè)成長(zhǎng)性發(fā)生變化，往往最開(kāi)始表現(xiàn)出來(lái)的不是業(yè)績(jī)低于預(yù)期，而是收入增速低于預(yù)期。

　　“一旦公司收入增速低于預(yù)期，即使管理層大幅壓縮成本，也無(wú)法抵消市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性降低的疑慮，市場(chǎng)愿意給的估值會(huì)下跌。”張繼榮稱。