通脹一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的理論焦點(diǎn)，其成因、后果以及成本收益都被重點(diǎn)研究過(guò)，而通縮在許多貨幣理論或者金融教科書(shū)中基本被忽略了。直到近10年，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家們才意識(shí)到，通縮正在成為比通脹更為嚴(yán)重的威脅。在這種背景下，作者菲利普·巴格斯通過(guò)《通縮之問(wèn)》一書(shū)，認(rèn)真審視了有關(guān)通貨緊縮的主要經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，考察了形成通貨緊縮的原因，分析價(jià)格通縮會(huì)造成的各種結(jié)果，并結(jié)合歷史上最有影響力的兩次通縮案例，批駁了有關(guān)通貨緊縮的各種誤解與偏見(jiàn)。

　　書(shū)中詳細(xì)剖析了通貨緊縮的幾種類型，比如增長(zhǎng)型通縮，技術(shù)創(chuàng)新、勞動(dòng)分工深化以及凈儲(chǔ)蓄的提升，都可以引起商品市場(chǎng)上生產(chǎn)力的提升和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，產(chǎn)品產(chǎn)量的大幅提升會(huì)使得產(chǎn)品供大于求、價(jià)格下跌；再如現(xiàn)金積聚型通縮，多種貨幣因素引發(fā)的貨幣購(gòu)買力增強(qiáng)，使得貨幣需求大于供給，引起物價(jià)下跌；又如銀行信用型通貨緊縮，信用緊縮過(guò)程中，流通信用和銀行存款將會(huì)減少，這些作為現(xiàn)金或者說(shuō)貨幣的替代品相應(yīng)減少了貨幣供應(yīng)量，對(duì)應(yīng)了貨幣通縮，等等。一般認(rèn)為，生產(chǎn)力提高造成的通貨緊縮才是“好的通縮”。

　　筆者認(rèn)為需要關(guān)注信用緊縮問(wèn)題。在政府和私人債務(wù)水平持續(xù)累積時(shí)，有必要高度關(guān)注債務(wù)通縮。這是因?yàn)?，價(jià)格下跌時(shí)，借款人的實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，會(huì)引發(fā)消費(fèi)者或企業(yè)開(kāi)支的削減以及債務(wù)違約可能性的增加。在經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題之前，杠桿水平在“債務(wù)是安全的”觀念中提升了，而高杠桿會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)趨于下行通道時(shí)，投資回報(bào)率會(huì)逐年遞減，負(fù)債人通過(guò)出售資產(chǎn)、削減開(kāi)支等方式減少債務(wù)，這些去杠桿化的行為會(huì)導(dǎo)致價(jià)格全面下跌。信用緊縮可能演變?yōu)橐粋€(gè)惡性循環(huán)，使得債務(wù)問(wèn)題變得更加糟糕。簡(jiǎn)單總結(jié)就是，我們很難阻撓經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的信用擴(kuò)張，但需要防范危機(jī)時(shí)的過(guò)度信用緊縮。

　　對(duì)于企業(yè)而言，價(jià)格通縮會(huì)給深陷債務(wù)困境的企業(yè)帶來(lái)問(wèn)題，尤其是高度依賴資產(chǎn)價(jià)格的大型企業(yè)。所以，過(guò)度負(fù)債的企業(yè)會(huì)渴望通脹。與那些因債務(wù)負(fù)擔(dān)而陷入困境的大企業(yè)相比，一些小企業(yè)反而具有一定優(yōu)勢(shì)，新企業(yè)和小企業(yè)可能在通縮中獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)。一定條件下適度通縮，有助于淘汰落后產(chǎn)能與企業(yè)。

　　總之，《通縮之問(wèn)》這本書(shū)，有助于人們認(rèn)識(shí)當(dāng)前各種貨幣與金融政策的效果，對(duì)理解當(dāng)今全球貨幣寬松的理論，理解金融周期及其應(yīng)對(duì)等，有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

　?。ㄗ髡呦登迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院博士后）