■本報(bào)記者 任翀

　　獨(dú)角獸，神話中的稀有動(dòng)物。創(chuàng)投界用“獨(dú)角獸”來(lái)形容那些估值超過(guò)10億美元的初創(chuàng)企業(yè)，因?yàn)檫@樣的企業(yè)十分罕見(jiàn)。

　　上?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的“獨(dú)角獸”同樣不多。來(lái)自第三方機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)估值超10億美元的“獨(dú)角獸”企業(yè)只有19家，包括小米、美團(tuán)、滴滴打車等，其中上海僅大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)及被百度收購(gòu)的愛(ài)奇藝上榜。好在今年，上海又有三家企業(yè)踏進(jìn)“獨(dú)角獸”俱樂(lè)部，分別是互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)中介愛(ài)屋吉屋、外賣平臺(tái)餓了么和分類信息網(wǎng)站百姓網(wǎng)。其中，百姓網(wǎng)還成為行業(yè)內(nèi)最快拆除VIE結(jié)構(gòu)、計(jì)劃年內(nèi)回歸國(guó)內(nèi)上市的本土企業(yè)。

　　這個(gè)“獨(dú)角獸”為什么要?dú)w來(lái)？

　　追著市場(chǎng)走

　　戀舊，是百姓網(wǎng)首席執(zhí)行官王建碩素有的名聲：十多年前從上海交通大學(xué)畢業(yè)的他，即便到今天，仍舊忘不了校園——從他的辦公室窗戶望出去，就是交大徐匯校區(qū)的操場(chǎng)；在工作中有什么問(wèn)題需要思考，他就會(huì)到校園繞著操場(chǎng)散步甚至跑圈。

　　因?yàn)閼倥f，所以回歸？王建碩說(shuō)“不”，“而是因?yàn)槭袌?chǎng)在國(guó)內(nèi)”。

　　他覺(jué)得，推動(dòng)百姓網(wǎng)回歸的，既是企業(yè)自身發(fā)展的需要，也是大環(huán)境使然。

　　從企業(yè)發(fā)展看，“我們的用戶、客戶都在國(guó)內(nèi)。此前國(guó)內(nèi)很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇在納斯達(dá)克等海外市場(chǎng)上市，大多是因?yàn)槭車?guó)內(nèi)上市的限制，不得已而為之。事實(shí)上，海外市場(chǎng)的用戶根本不了解這些中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，這樣的環(huán)境，怎么可能合理地評(píng)判出一家企業(yè)的價(jià)值？”

　　為此，發(fā)現(xiàn)有回歸的機(jī)會(huì)后，百姓網(wǎng)立刻啟動(dòng)回歸流程，因?yàn)椤盎貋?lái)之后，我們的用戶、客戶都在這里，企業(yè)和資本市場(chǎng)之間可以產(chǎn)生一個(gè)良性的互動(dòng)”。

　　至于“機(jī)會(huì)”，王建碩認(rèn)為，這是中國(guó)對(duì)優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的渴望，尤其是原創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)公司在眼下的中國(guó)市場(chǎng)可以得到更多的支持。

　　王建碩表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司稀缺，如果盡快回到國(guó)內(nèi)，公司就能擁有“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”。從資本市場(chǎng)的角度看，眼下也有很好的機(jī)會(huì)——各方資本活躍，政府又積極推動(dòng)改革，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”等新政策不斷推出，整個(gè)大環(huán)境都為原創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和相關(guān)上下游行業(yè)提供了良好的發(fā)展契機(jī)。

　　啟動(dòng)回歸的“獨(dú)角獸”，最先的歡迎者就來(lái)自國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)?！爱?dāng)我們告訴大家要拆除 VIE 回國(guó)的時(shí)候，一周之內(nèi)確定的投資額就已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)幾倍于我們所需的融資規(guī)模”。

　　“在最新一輪融資中，幾乎所有的投資方都是‘特事特辦’——在一兩天之內(nèi)做出決策，以最快速度做完審核，甚至有些在外出差的審核人員直接坐火車、飛機(jī)趕到上海要求簽字……最后，在我們給定的幾乎不可能完成的時(shí)間點(diǎn)里，完成了打款。”王建碩回憶道。

　　火熱的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)了嗎？

　　王建碩承認(rèn)，熱鬧的背后也需要靜心對(duì)待，不能過(guò)于理想化，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同在。他覺(jué)得，中國(guó)資本市場(chǎng)遠(yuǎn)未完善，包括近期股市的跌宕起伏，都顯示出市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)資本市場(chǎng)必然日趨完善，而社會(huì)各界為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營(yíng)造的發(fā)展空間同樣值得看好。這些，已經(jīng)足以值得更多的本土“獨(dú)角獸”選擇留在中國(guó)發(fā)展。

　　“老三”哲學(xué)觀

　　資本市場(chǎng)用極高的熱情回應(yīng)了“獨(dú)角獸”的回歸，但在業(yè)務(wù)發(fā)展上，百姓網(wǎng)面臨的挑戰(zhàn)并不小。

　　今年4月中旬，同樣主打分類信息的58同城和趕集網(wǎng)合并。作為細(xì)分市場(chǎng)的老大老二，這兩家的合并顯然會(huì)對(duì)行業(yè)“老三”百姓網(wǎng)造成影響。網(wǎng)上本來(lái)就有段子說(shuō)，老大和老二打架，遭殃的卻是老三。如今，老大和老二牽手了，老三還能用什么拼市場(chǎng)呢？

　　百姓網(wǎng)這頭“獨(dú)角獸”似乎有另類的一面。比起此前58同城和趕集網(wǎng)鋪天蓋地的廣告，百姓網(wǎng)比較低調(diào)。由于目前相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)量在二三線城市，所以百姓網(wǎng)在上海投放的廣告有限，不少上海網(wǎng)民也不清楚這家網(wǎng)站。當(dāng)記者前往百姓網(wǎng)辦公室時(shí)，看到整個(gè)公司一共才100多人，與一些成長(zhǎng)型互聯(lián)網(wǎng)公司動(dòng)輒上千人熱熱鬧鬧辦公的場(chǎng)景截然不同。相關(guān)工作人員還告訴記者，在最初創(chuàng)業(yè)的5年，百姓網(wǎng)的員工規(guī)模一直在30人以下，眼下的100多人已經(jīng)是“急速擴(kuò)張”的結(jié)果了。

　　王建碩解釋，百姓網(wǎng)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一大選擇就是“輕公司”。他覺(jué)得，有些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷用廣告、員工數(shù)量來(lái)強(qiáng)化外界對(duì)企業(yè)的印象，這種做法其實(shí)有弊端：公司架構(gòu)復(fù)雜、辦公效率低下、運(yùn)營(yíng)成本龐大。雖然互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)習(xí)慣了“燒錢(qián)”，但如果錢(qián)“燒”得不是地方，那么最終的結(jié)果很難如意。

　　相比之下，“輕公司”就好像在大海上航行的小舢板，面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)不小，但控制力強(qiáng)。比如，得益于精簡(jiǎn)的人員配置，百姓網(wǎng)一直保持盈利態(tài)勢(shì)，這就為后續(xù)發(fā)展提供了有效的保障。

　　至于如何進(jìn)一步從市場(chǎng)上脫穎而出，百姓網(wǎng)也在探索。

　　就分類網(wǎng)站的架構(gòu)看，普通用戶會(huì)覺(jué)得百姓網(wǎng)和58趕集非常類似，搜索某些服務(wù)或產(chǎn)品得到的結(jié)果也大同小異。這是目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的典型現(xiàn)象。但王建碩覺(jué)得，即便是這樣，也不意味著沒(méi)有機(jī)會(huì)：“商業(yè)創(chuàng)新，不一定要提供新的東西，而是你用什么樣的方式和成本去提供。比如，我們以百分之一的人、百分之幾的成本做出一個(gè)相似的產(chǎn)品，這難道不是競(jìng)爭(zhēng)力嗎？”

　　同時(shí)，百姓網(wǎng)選擇為未來(lái)投資，包括為離職員工創(chuàng)業(yè)提供工位、甚至直接投資，并不擔(dān)心他們的創(chuàng)業(yè)內(nèi)容與自身業(yè)務(wù)沖突。王建碩表示，這是為了營(yíng)造競(jìng)合關(guān)系：“我比較推崇‘輕公司、大生態(tài)’。”他覺(jué)得，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展越來(lái)越細(xì)分，公司制已經(jīng)慢慢被輕型的社群制所取代，公司和企業(yè)在工作之中更多不是雇傭關(guān)系，而是合作關(guān)系?！斑@種趨勢(shì)代表未來(lái)，所以百姓網(wǎng)會(huì)不斷變大一點(diǎn)點(diǎn)，但也分解一點(diǎn)點(diǎn)，讓生態(tài)系持續(xù)擴(kuò)大，而公司不太大。”

　　互聯(lián)網(wǎng)分析師唐洶指出，綜觀互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)之前大多提倡“以快打慢”、“大魚(yú)吃小魚(yú)”的思路。實(shí)踐也證明，這些思路未必能“通吃”市場(chǎng)。比如2007年市場(chǎng)追捧的社交網(wǎng)站、2010年?duì)幭嗤顿Y的團(tuán)購(gòu)，都采取了上述思路，最后“傷亡慘重”，市場(chǎng)發(fā)展也不甚理想?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展究竟該“快”還是“慢”，并沒(méi)有放之四海而皆準(zhǔn)的法則。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該根據(jù)自己的基因，選好商業(yè)模式和發(fā)展策略。

　　VIE是把“雙刃劍”

　　值得一提的是，市場(chǎng)之所以關(guān)注百姓網(wǎng)回歸，還因?yàn)樗挥?0多天就拆除了VIE架構(gòu)，這在專業(yè)人士眼里幾乎是不可能的事。

　　中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司“出?！睍r(shí)借助的VIE模式，其實(shí)是把“雙刃劍”。如何應(yīng)對(duì)，直接關(guān)系到更多互聯(lián)網(wǎng)公司的未來(lái)。

　　VIE架構(gòu)，也被戲稱“新浪模式”。由于早期中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的投資人多為外國(guó)資本，在國(guó)內(nèi)拿不到ICP（因特網(wǎng)內(nèi)容提供商）牌照，無(wú)法在國(guó)內(nèi)上市。2000年，新浪找到了一條變通道路，即通過(guò)“協(xié)議控制”的方式，實(shí)現(xiàn)境外注冊(cè)的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離，由境外的上市實(shí)體通過(guò)協(xié)議方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體。這種模式讓新浪順利在境外實(shí)現(xiàn)上市。此后，VIE架構(gòu)幾乎成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市的唯一方式，包括阿里巴巴、百度等。

　　通過(guò)VIE架構(gòu)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)確實(shí)從境外資本市場(chǎng)獲得了可觀的融資額?？烧缤踅ùT所說(shuō)，境外投資人與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的理解差異，也影響到中概股在境外資本市場(chǎng)的整體走勢(shì)。

　　另一方面，中國(guó)市場(chǎng)卻頻頻傳來(lái)好消息。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)放程度越來(lái)越大，即便擁有境外資本背景的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都有了回國(guó)上市的機(jī)會(huì)，尤其是新三板、新興戰(zhàn)略板等設(shè)計(jì)，更讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在回國(guó)后還能根據(jù)自身特色選擇合適的市場(chǎng)兌現(xiàn)價(jià)值。此時(shí)，VIE的負(fù)面影響也暴露出來(lái)。王建碩介紹說(shuō)，拆VIE主要有三個(gè)步驟：第一步是外資退出協(xié)議的簽署以及交割； 第二步是內(nèi)資部分完成募資、合同簽訂； 第三步則是在前兩步完成后，看整個(gè)交易在法務(wù)上是否能得到政府允許。這三個(gè)步驟都充滿了不確定性，任何一個(gè)步驟完成不了，都將直接導(dǎo)致VIE拆除失敗，從而影響企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

　　正在處于拆 VIE 過(guò)程中的商派首席財(cái)務(wù)官李星亮也坦言，拆VIE的過(guò)程中還有許多意外，比如外匯問(wèn)題：“美元退出換成人民幣，匯率問(wèn)題不可忽略；還有拆VIE會(huì)牽涉到高昂的稅費(fèi)，都是企業(yè)不得不考慮的問(wèn)題?！?/p>

　　艾瑞咨詢也在研究報(bào)告中指出，VIE 結(jié)構(gòu)雖然成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外融資的有利工具，但對(duì)部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，也意味著回歸漫漫無(wú)期。例如，像阿里巴巴、百度等大型企業(yè)由于市值高、股權(quán)分散，外資退出難度相當(dāng)大，基本不太可能完成VIE架構(gòu)重組。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)要吸引更多的“獨(dú)角獸”企業(yè)，需要對(duì)VIE架構(gòu)有更加深刻的了解。

　　有投資人向記者戲稱：“過(guò)去15年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都在建VIE，但如今很多券商、律所、投行、私募股權(quán)基金等都忙著拆VIE?！彼X(jué)得，未來(lái)五年的市場(chǎng)趨勢(shì)都將是幫助中概股拆VIE。從完善境內(nèi)資本市場(chǎng)看，有必要從政策上為拆VIE加速。另一家上市公司負(fù)責(zé)人也提出，目前對(duì)于已經(jīng)在海外上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)外資金退出方式?jīng)]有完全理順是一大難題。為此，政府在為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營(yíng)造發(fā)展環(huán)境時(shí)，也有必要將相關(guān)內(nèi)容考慮進(jìn)去。