上周市場先急跌后反彈，滬指收跌7.9%，中小板指跌8.9%，創(chuàng)業(yè)板指跌11.1%，兩市融資余額急降，至上周五約為10716億元。流出規(guī)模僅次于七月第二周的4685億元，滬指最大跌幅近19%，融資盤在大盤急挫中被迫平倉現(xiàn)象明顯。

　　前周和上周指數(shù)合共下跌近20%，融資盤合共減倉幅度達23%，短期殺跌能量已大部分釋放。自6月18日融資余額創(chuàng)下最高峰22666億元以來，經(jīng)過七月第二周和上周的兩輪慘烈的去杠桿過程，融資盤減倉近1.2萬億元，去杠桿程度已達53%。相較七月第二周后走勢，未來五到六周將有一個平穩(wěn)反彈周期，其間融資余額將在1萬億至1.2萬億元間波動。融資余額應(yīng)當在8500億元附近穩(wěn)定下來，去年12月初首次降息后的上升行情中融資余額增長至8500億元時，滬指為2750點，中小板指為5650點，創(chuàng)業(yè)板指為1600點附近。事不過三，如果未來有第三輪猛烈的去杠桿出現(xiàn)，上述點位應(yīng)該就是對應(yīng)指數(shù)的中長期低位。

　　上周滬指最低見2850點，未來兩周內(nèi)需要經(jīng)歷二次回落后不創(chuàng)新低，確認重心下移后的階段性底部，并展開新的箱體平臺震蕩。上周兩市成交金額為38374億元，較前周下降31%。兩市日均融資買入額為725億元，較前周大幅下降42%。在兩市成交和融資買入額大幅縮量的情況下，償還額未有同幅度減少，甚至反而有所上升，這個是杠桿熊市的特征。

　　無量陰跌是因為股價已大幅跌穿投資者的持股成本，投資者在沒有負債的前提下產(chǎn)生惜售心理，短期沒有拋出的動作。股票資產(chǎn)雖然持續(xù)大幅縮水，但仍可期待在長周期后股票回升，資產(chǎn)重新膨脹，獲得解套或盈利機會。

　　上周融資買入額為3628億元，較前周下降42%。償還金額為6150億元，較前周下降9%。融資買入與償還額合計為9778億元，與兩市的成交金額38374億元相比，融資交易占比為25%，較上周的23%有所提高。下半周兩市成交量開始增加，而融資交易占比逐日回落到21.4%，顯示增量資金入場承接明顯，銀行、保險和高鐵板塊再度活躍。

　　后市研判：

　　短期殺跌能量釋放，償還壓力開始緩解。市場夯實階段性底部后，將轉(zhuǎn)入平臺震蕩模式，可操作性機會增多。投資者可在回落中低吸，以小波段短線操作為主。

　　海通證券廣州東風(fēng)西路證券營業(yè)部

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