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　　支撐牛市三大邏輯

　　眾所周知，7月是A股牛市一周年的重要月份。2014年7月22日，滬指一根長陽拔起，結束了前期的橫盤振蕩，擺脫了2000點的束縛，以8連陽之勢，開啟了一輪轟轟烈烈的牛市行情?？墒?，牛市一周年來臨，繼6月暴跌7.25%之后，A股7月更下挫了13.36%，不僅沒有給市場好臉色，連“七翻身”也成為泡影。

　　邏輯一：基本面邏輯。證監(jiān)會明確指出，中國正處于經(jīng)濟結構轉型關鍵期，股市平穩(wěn)健康發(fā)展至關重要，并再次強調改革紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟企穩(wěn)向好的趨勢沒有變化，資本市場改革開放的步伐還會進一步加快。從這個角度來說，本輪牛市的改革牛邏輯沒有變化。當務之急是監(jiān)管者、投資者及市場中介機構等各類市場主體都需要增強信心，理性看待股市漲跌，推動A股以上市公司轉型升級和盈利水平持續(xù)改善為基石，實現(xiàn)長期牛市。

　　邏輯二：時空邏輯。去年7月啟動的這波牛市行情是對改革開放紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性。 從過往的牛市經(jīng)驗來看，無論美國股市還是A股歷史上的大牛市周期，總漲幅都在兩倍以上，時間一般持續(xù)兩年至數(shù)年。

　　時間上，本輪牛市正逐步演繹成慢牛、健康牛，因而可能是A股歷史上時間跨度最長的牛市。

　　空間上，十八大以來，新一屆中央領導集體肩負著中華民族復興的歷史使命，對內全面深化改革，對外以“一帶一路”為紐帶進一步對外開放。中國經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)：正處于“三期疊加”的特定階段，正處于經(jīng)濟結構轉型的關鍵期，正處于“中國制造2025”行動計劃實施期，正處于即將啟動的“十三五”規(guī)劃期。無論從哪方面看，這輪牛市跨越歷史高點6124點是必然的。

　　邏輯三：技術邏輯。技術意義上，從6月12日創(chuàng)下的5178點七年新高開始算起，上證綜指本輪調整的最低點3373點，下跌達1805點，跌幅35%；創(chuàng)業(yè)板指和深證成指則分別從高點下跌了53.5%和25.5%。市場疾呼，三大股指均已跌入技術性熊市。

　　然而，接受采訪的分析師則指出，按傳統(tǒng)技術分析理論，將下跌20%作為進入熊市的標志，三大股指均已跌入技術性熊市。但畢竟從7月22日的2049點啟動至本輪行情最高點5178點，滬指上漲逾3129點，漲幅高達152.7%。滬指下跌35%對于前期超過150%快速上漲來說，是正常的牛市修正，而非市場崩盤。A股快牛已經(jīng)宣告落幕，但長牛邏輯并未打破。

　　繼6月暴跌7.25%之后，A股7月更下挫了13.36%，表面上看這次下跌似乎比6月股災更慘，但實質上，7月的暴跌已經(jīng)不是流動性危機，而是對近期強勢反彈、嚴重超買的修正。經(jīng)過了6月份的股災、7月的暴跌，杠桿已基本被去掉的情況下，再次發(fā)生集體性大規(guī)模殺跌的概率不大。

　　7月股市可謂夜色未盡，但市場已經(jīng)形成一個共識：A股最糟糕的時候已經(jīng)過去。

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　　8月行情三大信號

　　進入8月，股市去杠桿過程接近尾聲，經(jīng)過前期反復下挫，市場風險杠桿較高的場外配資已經(jīng)消除。分析人士認為，股指應該反映投資者未來六個月的看法，而非目前的投資情緒，隨著市場穩(wěn)定，投資者的信心即會恢復。然而，8月行情的引爆點有三大信號。

　　信號一：政治局會議。就在8月來臨之際，中共中央政治局7月30日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，傳遞出下半年經(jīng)濟工作的重要信號。

　　會議強調，要堅持以經(jīng)濟建設為中心，保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持積極的財政政策不變調，保持公共支出力度，繼續(xù)減輕企業(yè)負擔，引導和撬動更多民間資金增加投入。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持合理的流動性，提高服務實體經(jīng)濟能力和水平。采取務實有效的辦法，引導消費、投資、出口穩(wěn)定增長。要切實推進結構調整，加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，促進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，創(chuàng)造良好市場環(huán)境，在優(yōu)勝劣汰、競爭合作中增強企業(yè)活力。要把改革作為調整結構的根本依靠，繼續(xù)推進簡政放權、放管結合、優(yōu)化服務，重點推進國企、財稅、金融等體制機制改革。

　　業(yè)界認為，會議肯定上半年中國經(jīng)濟緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好，說明今年以來的宏觀政策特別是穩(wěn)增長政策產生了比較明顯的效果，增強了通過保持宏觀政策基本穩(wěn)定防止經(jīng)濟失速的信心。進而強調下半年堅持穩(wěn)中求進，意味著下半年經(jīng)濟工作在穩(wěn)增長的基礎上，將進一步加強結構調整和深化改革力度，為經(jīng)濟長遠可持續(xù)增長贏得更為廣闊的空間。

　　信號二：“十三五”規(guī)劃。目前“十三五”規(guī)劃的草案已經(jīng)完成，進入征求意見階段。將在今年10月召開的十八屆五中全會上提交審議。 作為新一代黨中央領導集體接棒以來的第一個五年規(guī)劃，這份規(guī)劃對各方來說都顯得尤為重要。從宏觀看，“十三五”規(guī)劃是實現(xiàn)十八大提出的“兩個百年”目標中第一個百年目標的最后一個五年規(guī)劃(在中國共產黨成立100周年時全面建成小康社會)。憧憬今后5年的另一個戰(zhàn)略意義在于，與“十三五”規(guī)劃時間契合，十八大提出2020年實現(xiàn)國內生產總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。

　　國務院常務會議就編制“十三五”規(guī)劃曾專門召開過會議，強調“十三五”時期要堅持發(fā)展第一要務，突出改革創(chuàng)新，著力在推動科學發(fā)展、轉變發(fā)展方式、破解深層次矛盾上奮發(fā)有為、取得更大進展，促進中國經(jīng)濟保持中高速發(fā)展、邁向中高端水平，實現(xiàn)提質增效升級。

　　信號三：美聯(lián)儲或暫緩加息。高盛認為，中國股市的大幅振蕩正引發(fā)越來越多的擔憂，有投資者甚至因此推遲美聯(lián)儲的加息預期。國際貨幣基金組織(IMF)已經(jīng)呼吁美聯(lián)儲推遲至明年加息。上周一，A股再度出現(xiàn)暴跌，滬指跌幅達到8.5%，創(chuàng)八年來最大。

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　　中美市場聯(lián)動三點啟示

　　7月以來，中美股市聯(lián)動明顯增強，MSCI明晟亞太指數(shù)與上海股市滬綜指之間的聯(lián)動率已升至0.5，為近一年高位，而且每次A股大跌之后往往會帶動美國的中概股下挫，進而對美股造成負面影響。同期，大宗商品也出現(xiàn)加速拋售的趨勢，彭博大宗商品指數(shù)一個多月來下跌逾7.7%。這件事至少給了我們三點啟示。

　　啟示一：中美經(jīng)濟與股市聯(lián)系越來越緊密，“一榮俱榮，一損俱損”，因此必須相互關切對方的利益。

　　啟示二：美聯(lián)儲逐步“退出”救市的寬松政策(QE)用了3年時間，加息又已經(jīng)討論了兩年，目前還十分謹慎。反觀中國，“維穩(wěn)”資金剛剛進入股市不到一個月，就有傳言稱“國家隊要退出”。更可悲的是，許多投資者竟聽信謠言，引發(fā)了市場動蕩。謠言止于智者，更當止于公開。我國維穩(wěn)政策“退出”可以借鑒美國QE退出經(jīng)驗，在未來市場穩(wěn)定之后，或宣布每月量化退出。

　　啟示三：一直實行近乎“零利率”貨幣政策的美國，眼下討論加息還誠惶誠恐。這表明一項政策一旦實施，就要保持戰(zhàn)略定力。美國加息也許成下一個風口，但根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，股市一般只會在首次加息初期后短暫下跌，之后市場即可恢復升勢。尤其是我國的貨幣政策不要受美國加息的干擾，要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，我國存款利率和準備金利率還有很大的操作空間。

　　分析人士指出，美聯(lián)儲加息的預期已經(jīng)在提前消化，一旦美國加息，美元走強，美股走弱，可能成為中國股市走強的契機。這種蹺蹺板現(xiàn)象歷史上時有發(fā)生。

　　百家公司推出中報“高送轉”預案。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，滬深兩市已經(jīng)有100家上市公司披露了中期分紅預案，為去年整個半年報發(fā)布的分紅預案的兩倍多。其中，79家計劃提出每10股送轉10股及以上的高送轉方案，“高送轉”預案數(shù)量刷新了A股紀錄。更有甚者，有18家公司送轉數(shù)量達到20股以上。

　　對此，有市場人士分析，從以往的歷史來看，高送轉一般是年報分配的“主菜”，而在半年報中則鮮有出現(xiàn)，今年如此大規(guī)模的送轉，除了股本擴張的需求，很大程度上是由于市場經(jīng)歷了一個月的調整，不少個股甚至被腰斬，上市公司急需發(fā)布好消息維穩(wěn)市場。此外，上市公司轉增股份不必掏出真金白銀，還能把股價做下去，使價格更具吸引力。

　　學過經(jīng)濟學的人都應該知道需求決定供給的原理。上市公司之所以如此熱衷于進行高送轉，還是源于市場源源不斷的需求，方案一經(jīng)拋出，自然有人買賬。尤其是在此次A股經(jīng)歷過一波大跌后，許多上市公司股價“一夜回到解放前”，加上最瘋狂的一次中報高送轉，想不吸引資金炒作目光都難。

　　以本周四為例，近20只高送轉概念股在資金推動下漲停，表現(xiàn)搶眼。而在周一周二的大盤振蕩之下，漢纜股份、先導股份、浙江金科等高轉送概念股也是逆市上漲，其中漢纜股份更是逆勢漲停。

　　據(jù)《證券時報》

　　分析人士認為，股指應該反映投資者未來六個月的看法，而非目前的投資情緒，隨著市場穩(wěn)定，投資者的信心即會恢復。然而，8月行情的引爆點有三大信號。

　　上周是驚天動地的一周，周一滬指暴跌8.48%，創(chuàng)出了自2007年2月27日8年多以來的最大單日跌幅。隨后幾天寬幅振蕩，時而先抑后揚，時而尾盤跳水，時而沖高回落，時而驚天逆轉。