■股票投資時(shí)鐘

　　6月A股的一次快速下跌至今余波未平。股票投資時(shí)鐘認(rèn)為，將A股此次大跌與美股2008年的股災(zāi)對照分析，可找到不少相同點(diǎn)。2008年美國房貸保險(xiǎn)憑證的次級貸款債券危機(jī)引發(fā)美國股災(zāi)，美聯(lián)儲(chǔ)破天荒地推出QE，向金融市場投放流動(dòng)性，拯救股災(zāi)促成美股七年大牛巿。

　　股票投資時(shí)鐘認(rèn)為，對比A股與美股救災(zāi)的手段，兩者都是由國家央行向金融市場投放流動(dòng)性。

　　美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克在金融的本質(zhì)講演中說，金融危機(jī)會(huì)始終伴隨我們左右，這可能是無法避免的。在西方世界，金融危機(jī)已經(jīng)存在了600年，資產(chǎn)泡沫或其他類型的金融不穩(wěn)定性仍將周期性地出現(xiàn)在我們的金融體系中。要履行這個(gè)職責(zé)，必須從央行的兩個(gè)主要工具入手。一個(gè)是作為最后貸款人阻止或減弱金融危機(jī)，另一個(gè)則是調(diào)節(jié)貨幣政策以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

　　股票投資時(shí)鐘認(rèn)為，A股此次危機(jī)，中國央行出手，防止金融恐慌蔓延無可非議。金融恐慌是由于人們對金融市場失去信心而引起的。救市是一個(gè)漫長的過程，美聯(lián)儲(chǔ)2008年QE救市，2014年停止QE，歷時(shí)七年，才完成一半。

　　在金融本質(zhì)講演中，聽眾問伯南克，美聯(lián)儲(chǔ)有多重方式逐步退出大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃，如何確保投資者未來愿意重新買入這些資產(chǎn)呢？伯南克說，將資產(chǎn)持有至到期，或者將之出售。售賣這些證券時(shí)的利率完全有可能高于今天的利率，因?yàn)槟菚r(shí)我們可能正打算提高利率。屆時(shí)，將通過提高利率來退出寬松政策。人們從伯南克講話中，可以體會(huì)A股救市退出的路徑和時(shí)間過程以及美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的由來。

　　美聯(lián)儲(chǔ)QE救市大約投放市場流動(dòng)性3萬億美元，約合人民幣18萬億元。A股救市的2萬或3萬億人民幣的流動(dòng)性顯然還不夠。股票投資時(shí)鐘認(rèn)為，央行承擔(dān)金融穩(wěn)定職能，保證金融系統(tǒng)的正常運(yùn)作，盡可能防止金融恐慌和金融危機(jī)是中國進(jìn)一步改革開放的重大使命。金融穩(wěn)定意義重大，金融巿場大幅波動(dòng)異常情況下，果斷行事，須向美聯(lián)儲(chǔ)學(xué)習(xí)下決心增加金融市場信心的舉措。馬濤